地產修複性回暖

　　自5月份以來，在良好的政策預期以及需求快速恢複雙重因素的影響下，螺紋鋼期貨觸底反彈
，走出了一波振蕩上揚的行情，主力2010合約上漲212元/噸
，漲幅6.3%。duiyuhouqizoushi，womenrenweijinqizaidanjichongjixialuowengangkenengmianlinyidingtiaozhengyali，dankaolvdaoxuqiurengyourenxing，zhongqijiagehuojixuyizhendangpianqiangweizhu。

　　逆周期調節利多建材中期需求

　　需xu求qiu變bian化hua是shi決jue定ding螺luo紋wen鋼gang價jia格ge漲zhang跌die的de主zhu要yao因yin素su，從cong已yi經jing公gong布bu的de數shu據ju來lai看kan

，螺luo紋wen鋼gang兩liang大da主zhu要yao下xia遊you行xing業ye地di產chan和he基ji建jian均jun呈cheng現xian持chi續xu改gai善shan狀zhuang態tai。從cong政zheng府fu工gong作zuo報bao告gao釋shi放fang的de信xin息xi看kan，房fang住zhu不bu炒chao仍reng是shi當dang下xia政zheng策ce層ceng麵mian的de主zhu基ji調tiao

，但dan考kao慮lv到dao流liu動dong性xing相xiang對dui寬kuan鬆song以yi及ji經jing濟ji預yu期qi向xiang好hao，房fang企qi購gou地di和he居ju民min購gou房fang的de意yi願yuan都dou比bi較jiao強qiang，4月份土地購置麵積同比增長13.7%，比3月改善25.8個百分點
，4月地產銷售麵積增速-2.13%，比3月改善12個百分點。故後期房地產修複性反彈的格局仍會持續

，全年可能呈現小幅增長。

　　基建方麵，今年政府工作報告雖然直接提及基建的內容不多
，但增加財政赤字
、擴大地方專項債規模等均利好基建。隨著利好政策落地，基建投資持續改善的態勢將持續。同時
，從微觀層麵看，4月份挖掘機銷量同比增長60%，較3月回升48個百分點
，挖掘機開工小時數據同比增速年內首度轉正，4月份同比增長2.9%，從側麵印證了後期基建投資可能持續改善。

　　我們認為下半年將呈現基建明顯反彈、房地產平穩的態勢，在這種情形下，螺紋鋼價格表現盡管不如地產上行周期時強勁
，但總體亦不會很差。

　　短期需求麵臨淡季衝擊

　　5月yue份fen以yi來lai的de反fan彈dan與yu需xu求qiu集ji中zhong釋shi放fang有you很hen大da關guan係xi，不bu過guo，需xu求qiu經jing過guo一yi段duan時shi間jian集ji中zhong釋shi放fang後hou
，開kai始shi出chu現xian減jian弱ruo跡ji象xiang。我wo們men通tong過guo建jian材cai成cheng交jiao量liang的de日ri度du數shu據ju可ke以yi發fa現xian
，每mei當dang價jia格ge快kuai速su反fan彈dan時shi
，成cheng交jiao量liang會hui快kuai速su回hui升sheng，如ru5月6日、5月18日和5月29日成交量均回到30萬噸以上


，但之後成交開始逐步回落，表明下遊對價格持續上漲的可接受度並不高。而且6月份之後

，華東地區逐步進入梅雨季節，建材需求可能受到一定衝擊。

　　近期庫存降幅的變化印證了需求強度有減弱的觀點
，5月29日當周螺紋鋼庫存環比降幅僅為29.76萬噸，較之前明顯收縮

，鋼廠庫存出現小幅增加。目前
，螺紋鋼庫存依然比去年同期高出344.24萬噸,從曆史數據來看
，一般6月庫存平均降幅較5月減少30萬噸左右，5月前三周平均去庫存速度為84萬噸
，若按6月周均降幅54萬噸計算，則要到7月上旬才能出現同比下降，高庫存壓力有可能貫穿整個梅雨季節。

　　供給已經接近頂部區域

　　4—5月份，鋼材供應連創新高，我們認為供應可能已經接近頂部區域，即使後期仍有增長，空間也比較有限。

　　後(hou)期(qi)若(ruo)鋼(gang)廠(chang)要(yao)增(zeng)加(jia)產(chan)量(liang)，隻(zhi)能(neng)通(tong)過(guo)提(ti)高(gao)入(ru)爐(lu)品(pin)位(wei)和(he)轉(zhuan)爐(lu)環(huan)節(jie)添(tian)加(jia)廢(fei)鋼(gang)兩(liang)個(ge)環(huan)節(jie)實(shi)現(xian)。經(jing)過(guo)前(qian)一(yi)輪(lun)礦(kuang)價(jia)上(shang)漲(zhang)之(zhi)後(hou)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)高(gao)低(di)品(pin)價(jia)差(cha)已(yi)經(jing)處(chu)於(yu)相(xiang)對(dui)高(gao)位(wei)
，而(er)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)則(ze)處(chu)於(yu)近(jin)幾(ji)年(nian)低(di)位(wei)，在(zai)這(zhe)種(zhong)情(qing)況(kuang)下(xia)，鋼(gang)廠(chang)不(bu)具(ju)備(bei)通(tong)過(guo)大(da)幅(fu)提(ti)高(gao)入(ru)爐(lu)品(pin)位(wei)提(ti)高(gao)產(chan)量(liang)的(de)動(dong)力(li)。而(er)廢(fei)鋼(gang)添(tian)加(jia)比(bi)例(li)也(ye)處(chu)於(yu)高(gao)位(wei)，根(gen)據(ju)我(wo)們(men)對(dui)部(bu)分(fen)鋼(gang)廠(chang)調(tiao)研(yan)了(le)解(jie)，目(mu)前(qian)還(hai)有(you)2—3個百分點的增加空間。另外
，5月30日

，唐山地區發布了《唐山市6月空氣質量強化保障方案》
，唐山32家鋼廠要求限產20%—50%不等，根據一些主流行業網站及我們的測算，影響量在6萬—8.5萬噸之間
，較5月份有明顯增加，若能嚴格執行
，則可能進一步影響後期鋼廠開工。

　　綜合來看，下半年螺紋鋼主要下遊呈現地產平穩、jijiandafulazhangtaishi，jiancaixuqiuliaoxiaofuzengchang，ergongyingduanyijingjiejindingbuquyu，suoyidafangxiangshang，jianyiyifengdimairuweizhu
，qiebupaichuchuangxingaokeneng。danduanqikenengmianlingaogonggei、高庫存和淡季衝擊的影響，存在階段性調整可能。（作者單位：東海期貨）