螺紋鋼期貨維持震蕩格局

2026-05-03 01:53:44

　　夏學釗

　　上周（9月7日~11日），螺紋鋼期貨價格持續回調，在5個交易日中，RB2101合約日K線有4天收陰。筆者認為，旺季需求尚未得到驗證是盤麵下跌的主要原因，旺季需求何時出現是決定未來走勢的關鍵因素。

　　旺季需求仍未得到驗證

　　“金九銀十”是(shi)傳(chuan)統(tong)的(de)消(xiao)費(fei)旺(wang)季(ji)，市(shi)場(chang)此(ci)前(qian)的(de)主(zhu)流(liu)預(yu)期(qi)也(ye)是(shi)旺(wang)季(ji)到(dao)來(lai)後(hou)需(xu)求(qiu)會(hui)環(huan)比(bi)上(shang)升(sheng)。在(zai)需(xu)求(qiu)回(hui)升(sheng)的(de)帶(dai)動(dong)下(xia)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)將(jiang)受(shou)到(dao)向(xiang)上(shang)的(de)推(tui)動(dong)力(li)。這(zhe)就(jiu)需(xu)要(yao)對(dui)旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)及(ji)其(qi)與(yu)價(jia)格(ge)之(zhi)間(jian)的(de)關(guan)係(xi)有(you)辯(bian)證(zheng)性(xing)的(de)認(ren)識(shi)。

　　首(shou)先(xian)，與(yu)淡(dan)季(ji)需(xu)求(qiu)相(xiang)比(bi)，旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)回(hui)升(sheng)的(de)力(li)度(du)更(geng)不(bu)確(que)定(ding)。根(gen)據(ju)筆(bi)者(zhe)的(de)經(jing)驗(yan)，觀(guan)察(cha)短(duan)期(qi)內(nei)需(xu)求(qiu)變(bian)化(hua)最(zui)好(hao)用(yong)的(de)指(zhi)標(biao)是(shi)現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)成(cheng)交(jiao)狀(zhuang)況(kuang)。現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)成(cheng)交(jiao)活(huo)躍(yue)大(da)致(zhi)代(dai)表(biao)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)，成(cheng)交(jiao)低(di)迷(mi)則(ze)大(da)致(zhi)表(biao)明(ming)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)低(di)迷(mi)。另(ling)外(wai)，以(yi)相(xiang)關(guan)機(ji)構(gou)統(tong)計(ji)數(shu)據(ju)作(zuo)為(wei)參(can)照(zhao)，通(tong)過(guo)測(ce)算(suan)可(ke)以(yi)發(fa)現(xian)，在(zai)最(zui)近(jin)4年（2016年~2019年）中，9月份現貨成交水平確實都比8月份要好。這4年裏，9月份的日均成交量較8月份分別上升9%、9%、10%和19%。由此可見，2019年旺季特征最為明顯。今年進入9月份以來，全國237家建築鋼材貿易商成交量日均值在22萬噸左右，而8月份的成交量日均值也在22萬噸左右。換句話說，雖然當前名義上已經進入旺季時段，但現貨市場成交尚未轉旺。

　　其次，還需要關注需求旺季和價格之間的關係。市場上常常有“旺季不旺”的說法。筆者認為，如果“旺”指的是現貨市場成交，往年的旺季確實是“旺”的；但如果“旺”指的是價格，那麼“旺季不旺”確實是經常發生的。經過簡單統計可以發現，自2009年3月份螺紋鋼期貨上市至今經曆的11個9月份中，螺紋鋼期貨價格呈現上漲態勢的隻有2個。換句話說，從曆史數據來看，雖然9月份是需求旺季，但螺紋鋼期貨價格在9月份更大概率呈現下跌態勢。

　　總zong之zhi，筆bi者zhe認ren為wei，當dang前qian螺luo紋wen鋼gang需xu求qiu仍reng然ran受shou到dao抑yi製zhi，這zhe是shi導dao致zhi螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge下xia跌die的de核he心xin誘you因yin。後hou期qi，即ji使shi旺wang季ji需xu求qiu能neng夠gou被bei驗yan證zheng，也ye不bu意yi味wei著zhe螺luo紋wen鋼gang價jia格ge一yi定ding會hui上shang漲zhang。

　　供應壓力持續

　　ruqianwensuoshu，luowengangxuqiuzaimeiyiniandewangjidouhuichuxianhuanbikuozhang，danzaixuqiukuozhangdebeijingxia，luowengangjiagejingchangxiadie，zhejiuxuyaoconggongyingduanxunzhaoyuanyin。dangqian，guoneiluowengangdegongyinganzhaoxiaoshouqudaokeyifenweilianggebufen，jiguoneiziyuanhejinchukouziyuanzhuanhua。

　　國內資源方麵，可按照生產流程的不同分為短流程電爐和長流程高爐兩部分。數據顯示，最近幾周，螺紋鋼周產量保持在380萬噸以上，明顯高於往年同期340萬噸左右的周產量水平。這無疑對現貨市場構成了供應壓力。

　　一(yi)般(ban)而(er)言(yan)，企(qi)業(ye)的(de)生(sheng)產(chan)節(jie)奏(zou)會(hui)受(shou)到(dao)噸(dun)鋼(gang)利(li)潤(run)的(de)影(ying)響(xiang)。當(dang)前(qian)，高(gao)爐(lu)鋼(gang)價(jia)格(ge)被(bei)壓(ya)縮(suo)至(zhi)盈(ying)虧(kui)線(xian)附(fu)近(jin)，獨(du)立(li)電(dian)爐(lu)已(yi)陷(xian)入(ru)虧(kui)損(sun)。由(you)於(yu)高(gao)爐(lu)需(xu)要(yao)穩(wen)定(ding)生(sheng)產(chan)，其(qi)生(sheng)產(chan)節(jie)奏(zou)不(bu)夠(gou)靈(ling)活(huo)；但電爐具備靈活調節生產的能力。9月11日當周，螺紋鋼產量周環比減少11萬噸。

　　zaiguoneichanliangweichigaoweidetongshi，jinchukouziyuandezhuanhuahaizaizengjia。jinnianchuyilai，youyuguoneiwaiyiqingfangkongxingshidechayi，chukouzhuanneixiaohuozhejinkouzengjiabijiaomingxian。shujuxianshi，1月~8月份，我國鋼材出口量同比減少841.3萬噸，鋼材進口量同比增加454.9萬噸。也就是說，進出口因素導致上半年鋼材供應量增加了近1300萬噸。

　　總之，當前市場確實承受著供應壓力，這也是影響螺紋鋼價格的重要因素。

　　庫存尚待消耗

　　庫存數據可以佐證筆者在前文中對供需格局的判斷。數據顯示，截至9月11日當周，螺紋鋼庫存總量為1251.75萬噸，同比上升62.14%。其中，廠內庫存為358.17萬噸，同比增長59.91%；社會庫存為893.58萬噸，同比增長63.05%。

　　從總量來看，當前，螺紋鋼庫存總量為曆年同期最高水平，比去年同期的次高水平還高出450萬噸。換句話說，如果要讓庫存降至往年水平，至少要額外消耗450萬噸螺紋鋼。從庫存變化來看，雖然最近2周螺紋鋼庫存均下降，但幅度甚微，對於庫存壓力的減輕幾乎沒有幫助。

　　結(jie)合(he)往(wang)年(nian)去(qu)庫(ku)存(cun)情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，在(zai)接(jie)下(xia)來(lai)的(de)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)內(nei)，庫(ku)存(cun)加(jia)速(su)消(xiao)耗(hao)並(bing)降(jiang)至(zhi)往(wang)年(nian)水(shui)平(ping)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)比(bi)較(jiao)小(xiao)。高(gao)庫(ku)存(cun)並(bing)不(bu)意(yi)味(wei)著(zhe)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)，但(dan)大(da)概(gai)率(lv)意(yi)味(wei)著(zhe)會(hui)抑(yi)製(zhi)市(shi)場(chang)上(shang)漲(zhang)勢(shi)頭(tou)或(huo)上(shang)升(sheng)幅(fu)度(du)。

　　基差處於低位

　　通(tong)過(guo)以(yi)上(shang)梳(shu)理(li)，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)近(jin)期(qi)表(biao)現(xian)偏(pian)弱(ruo)確(que)實(shi)是(shi)事(shi)出(chu)有(you)因(yin)。後(hou)期(qi)，影(ying)響(xiang)市(shi)場(chang)走(zou)向(xiang)的(de)核(he)心(xin)因(yin)素(su)仍(reng)是(shi)旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)回(hui)升(sheng)的(de)力(li)度(du)。如(ru)果(guo)旺(wang)季(ji)回(hui)升(sheng)力(li)度(du)不(bu)大(da)，則(ze)難(nan)以(yi)突(tu)破(po)供(gong)應(ying)壓(ya)力(li)和(he)高(gao)庫(ku)存(cun)對(dui)價(jia)格(ge)的(de)阻(zu)力(li)，市(shi)場(chang)就(jiu)難(nan)以(yi)擺(bai)脫(tuo)震(zhen)蕩(dang)格(ge)局(ju)。

　　從基差來看，當前RB2101合約較現貨貼水幅度在200元/噸左右，但RB2001合約、RB1901合約、RB1801合約在曆史同期的貼水幅度都在300元/噸以上。也就是說，RB2101合約估值水平高於往年同期，而若想要彌補這中間的估值水平差異，期貨價格至少需要回調100元/噸。

　　綜(zong)上(shang)所(suo)述(shu)，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)調(tiao)整(zheng)可(ke)能(neng)仍(reng)未(wei)結(jie)束(shu)，打(da)破(po)當(dang)前(qian)市(shi)場(chang)震(zhen)蕩(dang)格(ge)局(ju)仍(reng)有(you)賴(lai)於(yu)旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)的(de)發(fa)力(li)。旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)發(fa)力(li)之(zhi)前(qian)，市(shi)場(chang)不(bu)會(hui)走(zou)出(chu)明(ming)顯(xian)的(de)趨(qu)勢(shi)行(xing)情(qing)。

　　《中國冶金報》（2020年09月17日 03版三版）

來源：中國冶金報-中國鋼鐵新聞網

編輯：宋玉錚

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