多空為何對錳矽期貨走勢預測分歧大？

2026-05-03 01:53:50

　　李文婧

　　在目前的錳矽期貨市場，多空觀點的分歧較大。9月上半月，錳矽期貨價格呈現先漲後跌態勢，截至目前，又回到了9月初的起漲點。對此，筆者將解讀多空各自的邏輯，希望能夠對讀者有一定的啟發。

　　目前，市場的共識是錳矽期貨的估值不高。這體現在錳矽期貨貼水、現(xian)貨(huo)利(li)潤(run)不(bu)佳(jia)上(shang)。錳(meng)矽(gui)期(qi)貨(huo)的(de)走(zou)勢(shi)是(shi)圍(wei)繞(rao)現(xian)貨(huo)而(er)改(gai)變(bian)的(de)，受(shou)交(jiao)割(ge)製(zhi)度(du)影(ying)響(xiang)，錳(meng)矽(gui)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)最(zui)終(zhong)還(hai)是(shi)要(yao)和(he)現(xian)貨(huo)趨(qu)向(xiang)於(yu)一(yi)致(zhi)。但(dan)是(shi)，如(ru)果(guo)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)在(zai)過(guo)程(cheng)中(zhong)高(gao)於(yu)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)，則(ze)錳(meng)矽(gui)期(qi)貨(huo)走(zou)勢(shi)會(hui)弱(ruo)於(yu)現(xian)貨(huo)走(zou)勢(shi)；如果期貨價格低於現貨價格，則錳矽期貨的走勢會強於現貨走勢。例如9月份，錳矽期貨價格先是呈現上漲趨勢，其主力合約價格達到6656元/噸。此時，無論是錳矽現貨價還是鋼廠招標價都低於錳矽期貨價格。隨後，錳矽期貨價格轉為下跌，截至9月11日，錳矽期貨主力合約收於6266元/噸，已經低於河鋼6330元/噸的招標價。

　　目前，錳矽的現貨利潤不佳。錳矽的成本主要包括錳礦、水電費和焦炭、矽石。北方產區成本的主要變動因素是錳礦價格；而er影ying響xiang南nan方fang產chan區qu成cheng本ben的de因yin素su除chu錳meng礦kuang價jia格ge外wai，還hai有you水shui電dian價jia格ge。但dan是shi，目mu前qian無wu論lun是shi南nan方fang還hai是shi北bei方fang，多duo數shu地di區qu錳meng矽gui生sheng產chan已yi無wu豐feng厚hou利li潤run，部bu分fen地di區qu還hai出chu現xian了le小xiao幅fu虧kui損sun，這zhe也ye導dao致zhi了le錳meng矽gui現xian貨huo的de市shi場chang估gu值zhi不bu高gao。而er在zai這zhe種zhong前qian提ti下xia，市shi場chang各ge方fang人ren士shi對dui錳meng矽gui期qi貨huo走zou勢shi的de預yu估gu分fen歧qi仍reng非fei常chang大da。筆bi者zhe分fen析xi認ren為wei，其qi中zhong比bi較jiao核he心xin的de問wen題ti是shi對dui數shu據ju的de看kan法fa分fen歧qi比bi較jiao大da，導dao致zhi市shi場chang各ge方fang理li解jie出chu現xian了le差cha異yi。

　　根據海關總署數據，1月~7月份，我國錳礦進口量為157.7萬噸，同比下降16.1%。根據相關機構統計數據，1月~8月份，我國錳矽產量為646.4萬噸，同比回落4.3%。根據國家統計局的數據，1月~7月份，我國粗鋼產量為59317.4萬噸，同比上升2.8%；我國鋼筋產量為14739.6萬噸，同比上升2.9%。數據表明需求在增加，但奇怪的是，錳矽庫存在上升。根據相關機構統計數據，截至9月7日，錳礦港口庫存創下了577萬噸的曆史最高值，同比上升51.3%。截至9月11日，鄭州商品交易所數據顯示，錳矽期貨倉單為13838張，折合現貨達6.9萬噸，也是曆史最高值，去年同期的這一數字為0。

　　從(cong)數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)，錳(meng)矽(gui)供(gong)應(ying)減(jian)少(shao)，需(xu)求(qiu)增(zeng)加(jia)，明(ming)顯(xian)有(you)缺(que)口(kou)，可(ke)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)庫(ku)存(cun)出(chu)現(xian)了(le)增(zeng)加(jia)。這(zhe)可(ke)能(neng)是(shi)因(yin)為(wei)數(shu)據(ju)統(tong)計(ji)口(kou)徑(jing)不(bu)一(yi)致(zhi)，從(cong)而(er)造(zao)成(cheng)了(le)多(duo)空(kong)分(fen)歧(qi)。

　　duotouxuanzexiangxinjinkouhechanliangshuju，renweikucunshujudeyichangshimengkuangkucunyouyinxingzhuanxianxingzaochengde。congduihejinchangdetiaoyanlaikan，hejinchangdechangneimengkuangkucunpianshao。jinnian，shouhejinqiyelirunbujiahemengkuangjiagepinfanqiluodeyingxiang，hejinchangbaoliumengkuangkucundedonglibuzu，yixiehejinqiyeyebingweijianggoudedemengkuangkucunyunhuiqiye，zhedaozhilemengkuanggangkoukucundedafushangsheng。duotouhairenwei，mengguiqihuocangdanliangyuxianhuoshichangxiangbihaishibijiaoshaode。cangdanyuqihuoshengshuiyouguan，yiner，ruguoqihuojiagegao，zehuiyougengduodeqihuocangdanzhucejinlai。ciwai，duotoutichu，mengguixianhuohegangcaishengchandeqingkuangyinzhengleshuju，muqian，mengguixuqiurengranyipianjinweizhu，changjiapaichanhenman，xiaoshouzhuangtailianghao。

　　空頭則更願意相信庫存數據。他們認為，第一，進口的加納礦和主流礦品位相差較大。加納礦品位為28%左右，而主流礦品位在40%以yi上shang。今jin年nian初chu以yi來lai，我wo國guo加jia納na礦kuang進jin口kou量liang減jian少shao較jiao多duo，則ze進jin口kou錳meng礦kuang的de金jin屬shu量liang降jiang幅fu沒mei有you那na麼me大da。第di二er，金jin屬shu錳meng的de減jian產chan也ye導dao致zhi了le錳meng礦kuang消xiao耗hao的de減jian少shao。第di三san，也ye許xu是shi國guo內nei礦kuang增zeng產chan導dao致zhi了le錳meng的de過guo剩sheng。

　　此外，空頭認為還有幾個因素會導致錳矽期貨價格繼續下行：

　　一是供應方麵。金屬錳減產、鉻ge鐵tie生sheng產chan利li潤run較jiao低di，導dao致zhi相xiang關guan企qi業ye轉zhuan產chan錳meng矽gui，使shi得de錳meng矽gui的de供gong給gei更geng加jia過guo剩sheng。雖sui然ran當dang前qian錳meng矽gui產chan量liang同tong比bi呈cheng現xian減jian少shao狀zhuang態tai，但dan從cong環huan比bi來lai看kan，錳meng矽gui產chan量liang仍reng然ran處chu於yu增zeng加jia之zhi中zhong。截jie至zhi9月11日當周，據相關機構統計的全國121家獨立錳矽企業樣本數據，全國開工率（產能利用率）為64.67%，周環比增長1.78%；日均錳矽產量為29188噸，周環比增加360噸。

　　二(er)是(shi)需(xu)求(qiu)方(fang)麵(mian)。錳(meng)矽(gui)主(zhu)要(yao)用(yong)於(yu)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)的(de)生(sheng)產(chan)。隨(sui)著(zhe)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)升(sheng)，擠(ji)壓(ya)了(le)鋼(gang)材(cai)利(li)潤(run)，鋼(gang)廠(chang)更(geng)加(jia)沒(mei)有(you)動(dong)力(li)去(qu)提(ti)高(gao)對(dui)合(he)金(jin)的(de)需(xu)求(qiu)，因(yin)而(er)，矽(gui)錳(meng)的(de)招(zhao)標(biao)價(jia)格(ge)屢(lv)次(ci)低(di)於(yu)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)。

　　綜上所述，筆者認為，一旦錳礦庫存增加速度有所減慢，空頭則有望放棄原有立場；如果錳矽產量持續增加，同比出現回升，鋼材產量回落，多頭可能會向空頭倒戈。

　　《中國冶金報》（2020年09月23日 07版七版）

來源：中國冶金報-中國鋼鐵新聞網

編輯：宋玉錚

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