李文婧

　　所謂“季節性”是指由天時造成的市場變化，鐵合金錳矽期貨價格的季節性變化主要受供需關係
、市場間價差等因素的影響。掌握季節性變化的規律，有利於企業更好地規劃現貨購銷
，並利用期貨市場更好地進行套期保值。

　　錳矽生產的季節性變化

　　錳矽的主要生產成本在於錳礦，而我國的錳礦高度依賴進口，錳矽生產用錳礦的進口依存度高達90%，尤you其qi是shi我wo國guo北bei方fang的de錳meng矽gui企qi業ye隻zhi使shi用yong進jin口kou錳meng礦kuang
，南nan方fang的de錳meng矽gui企qi業ye也ye以yi進jin口kou錳meng礦kuang為wei主zhu，配pei少shao量liang富fu錳meng渣zha。我wo國guo的de錳meng矽gui用yong進jin口kou錳meng礦kuang主zhu要yao來lai自zi南nan非fei
、加蓬、澳大利亞和巴西等地的礦山。從錳礦進口的季節性變化來看
，受礦山季末衝量的影響
，南非礦的到港高峰期主要集中在7月、8月和年底；加蓬礦則是在年初到港量較大；澳大利亞由於第一季度正值雨季，致使其第一季度的錳礦到港量偏少。總體來看，7月、8月、12月是錳礦到港量較高的月份。

　　錳meng礦kuang到dao港gang量liang的de季ji節jie性xing變bian化hua直zhi接jie決jue定ding了le錳meng礦kuang港gang口kou庫ku存cun量liang也ye存cun在zai一yi定ding的de季ji節jie性xing。由you於yu錳meng礦kuang第di二er季ji度du的de到dao港gang量liang不bu高gao
，錳meng礦kuang港gang口kou庫ku存cun量liang一yi般ban呈cheng現xian為weiU形結構，即上半年持續去庫存
，下半年庫存量略有增加。

　　ercongmengguishengchandejijiexingyingxiangyinsulaikan，nanfangmengguiqiyemianlindezhuyaoyingxiangyinsushidianfei，erbeifangmengguiqiyezekenengshoudaobuquedingdexiandianhuozhezhengcexingxianchandeyingxiang。

　　南方的水電價格會根據每年的汛期有所變化
，一般來說
，6月—10月為豐水期
，在豐水期
，電價會適當下調
，如廣西電價在2022年6月份從6角8分下調至5角6分。當水電價格偏低時
，錳矽產量會高一些，尤其是在6月(yue)份(fen)剛(gang)開(kai)始(shi)下(xia)調(tiao)電(dian)價(jia)時(shi)

，此(ci)時(shi)的(de)市(shi)場(chang)需(xu)求(qiu)處(chu)於(yu)相(xiang)對(dui)高(gao)位(wei)，產(chan)量(liang)一(yi)般(ban)會(hui)達(da)到(dao)全(quan)年(nian)的(de)最(zui)高(gao)值(zhi)。至(zhi)於(yu)北(bei)方(fang)

，不(bu)同(tong)省(sheng)份(fen)開(kai)展(zhan)能(neng)耗(hao)雙(shuang)控(kong)的(de)時(shi)間(jian)節(jie)點(dian)不(bu)一(yi)，每(mei)年(nian)的(de)電(dian)力(li)緊(jin)張(zhang)情(qing)況(kuang)也(ye)不(bu)一(yi)，因(yin)此(ci)具(ju)有(you)較(jiao)大(da)的(de)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)

，但(dan)一(yi)般(ban)來(lai)說(shuo)

，北(bei)方(fang)的(de)錳(meng)矽(gui)企(qi)業(ye)在(zai)下(xia)半(ban)年(nian)受(shou)限(xian)電(dian)限(xian)產(chan)影(ying)響(xiang)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)更(geng)大(da)。

　　錳矽需求的季節性變化

　　從鋼廠的招標情況來看，5月、6月份的招標量會有所提升
，8月份略有下降後，9月份重新回升，以上時間節點和鋼廠生產的淡旺季基本一致。從上海鋼聯公布的鋼廠庫存可用天數來看，全年的庫存可用天數呈現U形結構，即上半年的庫存可用天數呈現逐月下降趨勢，降至7月

、8月的低點後出現上升，近3年的高點為25天左右，低點為18天左右。

　　從錳矽價格的季節性變化來看，市場總體上呈現出“慢跌急漲”的變化規律
，第三季度偏強
，其他時段偏弱。

　　以內蒙古錳矽FeMn65Si17在2009年—2021年期間的季節性變化為例，根據萬得（Wind）數據，1月—5月份錳矽期貨價格呈現小幅走弱態勢，下跌概率大於50%；但3月份價格波動性較大
，雖然下跌概率大於50%，但平均仍有3.4%的上漲幅度；在生產低位
、下遊去庫存結束之後，6月—9月份錳矽價格季節性上漲的概率略大於下跌概率，市場價格小幅上漲，其中7月、9月份的波動性較大，一旦錳矽短缺
，則價格漲幅較大。10月—11月份錳矽的價格傾向小跌，12月份與3月份情況類似
，下跌概率大於50%
，但平均仍表現為上漲。

　　從(cong)期(qi)貨(huo)的(de)市(shi)場(chang)間(jian)價(jia)差(cha)來(lai)看(kan)，價(jia)差(cha)並(bing)未(wei)顯(xian)示(shi)出(chu)現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)的(de)季(ji)節(jie)性(xing)，但(dan)是(shi)包(bao)含(han)了(le)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)倉(cang)單(dan)有(you)效(xiao)期(qi)節(jie)點(dian)的(de)變(bian)化(hua)。巧(qiao)用(yong)期(qi)貨(huo)季(ji)節(jie)性(xing)價(jia)差(cha)的(de)特(te)點(dian)可(ke)以(yi)讓(rang)投(tou)資(zi)者(zhe)在(zai)套(tao)保(bao)時(shi)擁(yong)有(you)更(geng)多(duo)的(de)選(xuan)擇(ze)。

　　鄭州商品交易所規定，錳矽每年10月的第15個交易日（含該日）之前注冊的廠庫和倉庫標準倉單，應在當月的第15個交易日（含該日）之前全部注銷。這個規定使得交易所錳矽交割庫裏都是相對較新的錳矽，但同時
，這個日期也成為定價的界限。10月下旬注冊的錳矽倉單可以用於之後1年的錳矽期貨交割。可以發現，不管10月份的錳矽期貨合約價格是否高於9月份的錳矽期貨合約價格，但11月份的錳矽期貨合約價格往往會高於10月份的錳矽期貨合約價格（見圖）。

　　

　　2022年6月、7月(yue)的(de)錳(meng)矽(gui)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)並(bing)沒(mei)有(you)很(hen)好(hao)地(di)體(ti)現(xian)其(qi)季(ji)節(jie)性(xing)的(de)變(bian)化(hua)。其(qi)主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)在(zai)於(yu)，在(zai)本(ben)該(gai)進(jin)入(ru)季(ji)節(jie)性(xing)供(gong)需(xu)旺(wang)季(ji)的(de)時(shi)候(hou)，由(you)於(yu)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)回(hui)落(luo)

，錳(meng)矽(gui)產(chan)量(liang)也(ye)隨(sui)之(zhi)回(hui)落(luo)，致(zhi)使(shi)“旺季不旺”
，供需呈現雙弱的格局。從季節性變化來看，9yuefenmengguijiagebodongxinghuimingxianzengqiang，qiemuqianmengguidekucunliangchuyudiwei，duiyuxiayougangchanglaishuo
，liyongdangqianxiangduibugaodemengguiqihuojiagejinxingmairubaozhihuishigebucuodexuanze。

　　《中國冶金報》（2022年08月18日 03版三版）