劉慧峰

　　進入11yuefenyilai，luowengangqixianhuojiagejunzouchuleyibochudifandanxingqing。benlunjiagefandanzhuyaoshiyoudikucunbeijingxiadehongguanyuqihaozhuansuozhi，jibenmiandegaishanbingbumingxian。kaolvdaoweilaijigeyueyuqigaishantaishihaihuiyanxu


，luowengangyuanyue05合約階段性底部可能已經出現，但現貨和01合約仍會受到當下偏弱的基本麵的壓製。

　　螺紋鋼需求偏弱，但有邊際改善跡象

　　今年“金九銀十”旺季需求表現明顯差於市場預期，11月份之後，現實需求和投機性需求表現依舊不佳。11月1日—10日，商品房銷售麵積同比下降28.37%，降幅較9月份擴大了9個百分點；建築鋼材日均成交量也基本在14萬噸～16萬噸的區間內波動。

　　不過，在基建投資的帶動下，11月份之後

，需求較10月份有一定改善。盡管房地產主要指標繼續惡化，但10yuefenyilailuowengangdebiaoguanxiaofeiliangtongbijibendouweichilezhengzengchang，qieliqingheshuinidekaigonglvyedouchuyugaowei
，biaomingjijiantouzidehuishengduichonglebufenfangdichantouzixiahuasuodailaideyingxiang。tongshi，fangdichanfangmianchuxianlejiaoduodelihaozhengce。11月11日
，央行和銀保監會出台了金融支持房地產市場健康發展的16條措施。隨著一係列利好政策的落地
，房地產下行趨勢或將趨緩，進一步推動螺紋鋼需求的邊際改善。

　　鋼廠減產開啟，但過程曲折

　　受製於鋼廠利潤的收窄，10月下旬，長流程鋼廠再度進入減產周期。截至11月11日，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量為226.81萬噸，連續第4周回落，環比下降6.01萬噸；長流程螺紋鋼周度產量為264.91萬噸，連續第2周環比回落，環比下降4.6萬噸。短流程鋼廠因廢鋼價格下調，利潤得到修複，生產積極性有所提升，短流程螺紋鋼周度產量從10月中旬的25.61萬噸回升至31.55萬噸。

　　buguo，jinqisuizhefeigangjiagedeqiangshifandan
，duanliuchenggangchanglirunmingxianxiahua，shengchanjijixingyousuojianruo
，zuixinyiqidequanguodulidianhuluchangchannengliyonglvhuanbihuiluole0.19個百分點。長流程鋼廠則因焦炭3輪(lun)價(jia)格(ge)調(tiao)降(jiang)的(de)落(luo)地(di)，利(li)潤(run)有(you)所(suo)恢(hui)複(fu)，若(ruo)這(zhe)一(yi)趨(qu)勢(shi)持(chi)續(xu)的(de)話(hua)，則(ze)可(ke)能(neng)會(hui)使(shi)長(chang)流(liu)程(cheng)鋼(gang)廠(chang)恢(hui)複(fu)生(sheng)產(chan)積(ji)極(ji)性(xing)。按(an)照(zhao)當(dang)下(xia)的(de)利(li)潤(run)水(shui)平(ping)和(he)需(xu)求(qiu)狀(zhuang)況(kuang)

，鋼(gang)廠(chang)階(jie)段(duan)性(xing)減(jian)產(chan)的(de)方(fang)向(xiang)應(ying)該(gai)不(bu)會(hui)改(gai)變(bian)。但(dan)由(you)於(yu)政(zheng)策(ce)性(xing)限(xian)產(chan)的(de)力(li)度(du)小(xiao)於(yu)預(yu)期(qi)，本(ben)輪(lun)鋼(gang)廠(chang)的(de)減(jian)產(chan)過(guo)程(cheng)可(ke)能(neng)會(hui)比(bi)較(jiao)曲(qu)折(zhe)。按(an)照(zhao)9月下旬的產量高點計算，本輪減產中螺紋鋼產量僅下降13.29萬噸，且中間存在反複，降幅也遠小於6月—7月份上一輪鋼廠減產過程中75.31萬噸的降幅。

　　宏觀預期好轉，

　　宏觀預期的好轉主要體現在兩個方麵。一方麵
，市場對美聯儲加息進程放緩預期增強，10月份美國CPI數據低於預期
，核心CPI增速見頂回落，失業率小幅回升，預計美聯儲12月份加息50個基點的概率已從56.8%提升至80.6%。另一方麵，國內疫情現在仍呈現多點散發的態勢，但近期國內公布了疫情防控的20條優化措施
，在堅持“動態清零”大方針的基礎上
，更加強調科學精準防控
，並強調禁止“一刀切”和層層加碼。同時
，市場對於12月份的中央經濟工作會議和明年3月份的兩會進一步出台利好政策的預期也比較強烈。

　　今年初以來，受低利潤、低需求的影響，鋼鐵行業全產業基本都呈現主動去庫存的格局，目前不論是成材還是原料，庫存都處於曆史同期低位。截至11月11日，螺紋鋼庫存為559.94萬噸，同比下降228.29萬噸，已接近2018年的低位水平。同時，鋼廠原料庫存也持續下降。截至11月11日，全國247家鋼廠鐵礦石庫存為9314.81萬噸
，連續3周環比回落，同比下降1401萬噸
；鋼廠的焦炭庫存、鋼廠和焦化廠的焦煤庫存同比也分別下降了122萬噸和466萬(wan)噸(dun)。鑒(jian)於(yu)當(dang)下(xia)貿(mao)易(yi)商(shang)對(dui)於(yu)冬(dong)儲(chu)的(de)態(tai)度(du)極(ji)為(wei)謹(jin)慎(shen)，鋼(gang)廠(chang)亦(yi)處(chu)於(yu)減(jian)產(chan)周(zhou)期(qi)之(zhi)中(zhong)，短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)黑(hei)色(se)產(chan)業(ye)鏈(lian)主(zhu)動(dong)去(qu)庫(ku)存(cun)的(de)局(ju)麵(mian)還(hai)會(hui)持(chi)續(xu)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)。

　　需xu要yao注zhu意yi的de是shi，在zai這zhe種zhong低di庫ku存cun的de背bei景jing下xia，一yi旦dan需xu求qiu預yu期qi回hui暖nuan，價jia格ge的de彈dan性xing是shi非fei常chang大da的de。同tong時shi
，需xu求qiu預yu期qi好hao轉zhuan帶dai動dong鋼gang廠chang原yuan料liao補bu庫ku亦yi會hui對dui螺luo紋wen鋼gang價jia格ge形xing成cheng支zhi撐cheng。在zai11月份以來的這輪價格反彈過程中，鋼材盤麵利潤的收窄也驗證了這一說法。

　　綜上所述
，螺紋鋼現實基本麵依舊偏弱
，供需階段性錯配還在繼續，這將對現貨及近月01合約價格形成壓製。但目前宏觀預期已經明顯好轉，疊加全產業鏈低庫存的現狀，遠月05合約的價格中樞將逐漸抬升，而反彈高度則仍需取決於後期基本麵的改善程度。

　　《中國冶金報》（2022年11月17日 03版三版）