程鵬

　　近期，黑色係產品期貨價格呈現高位寬幅震蕩格局
，主要原因在於：一方麵樂觀情緒在終端需求複蘇偏弱的影響下有所降溫；lingyifangmianshichangduiwangjixuqiuyuqirengranpianqiang，fangdichanxuqiucijizhengcepinchu
，duodiqudaikuanlilvxiatiaozhilishidiweijiazhixiangouzhengcefangsong
，shidefangdichanxiaoshouduankaishihuinuan，jijianxiangmufugongjindujiakuai。yuancailiaotiekuangshijiagebiaoxianxiangduiqiangshi
，zhongduanxuqiufusuxiangduihuanman。dan1yuefenjinrongshujugaoyuyuqi
，guoneixuqiurengzaijijiexingxiufuqushizhizhong，changliuchenggangchangfugongsudujiaokuaiqiegaolugangchanglirunchixuhuisheng
，diejiagangchangduanjinkoukuangkucunshuipingpiandi，duitiekuangshixuqiuxingchengyidingzhicheng。dangqianzhuliukuangfayunliangchuyujinniantongqidizhifujin
，jiyuzhuliukuangquanniangongyingrengjiangyouzengliang
，yujihouqizhuliukuangshangongyingliangjiangwenbuhuisheng
，guochankuang、非主流礦供應穩中有增
，鐵礦石供需均呈現回升態勢。由於鋼廠利潤薄且終端需求複蘇力度較弱，鐵礦石價格整體受到抑製。

　　供gong應ying方fang麵mian
，短duan期qi主zhu流liu礦kuang山shan發fa運yun處chu於yu淡dan季ji低di發fa運yun周zhou期qi，但dan後hou市shi供gong應ying回hui升sheng可ke期qi。當dang前qian澳ao大da利li亞ya和he巴ba西xi礦kuang山shan的de鐵tie礦kuang石shi發fa運yun量liang出chu現xian季ji節jie性xing下xia滑hua，兩liang地di均jun受shou天tian氣qi因yin素su影ying響xiang較jiao大da。但dan對dui比bi近jin5nianshujukeyifaxian，dangqianaodaliyahebaxikuangshandejijiexingfayundidianyijingchuxian

，genjuzhuliukuangshanjibaochanxiaoshujuhegongyingnenglijiqiniandufayunmubiaogusuan
，2023年主流礦山供應量增加1200萬噸
，四大礦山均有不同程度的增量。澳大利亞FMG礦山因新增產能釋放，鐵礦石供應增量相對較大，發往中國的鐵礦石量約為1000萬噸。主流礦山供應端仍有增量
，供應中期增加態勢不變，疊加短期供應偏弱或將逐步改善

，邊際支撐力度減弱。

　　非主流礦鐵礦石發運量穩中有增，這主要得益於印度鐵礦石出口增量顯著。2月6日—13日，澳大利亞和巴西19港鐵礦石發運總量為1850.9萬噸

，其中澳大利亞鐵礦石發運量為1272.8萬噸，巴西鐵礦石發運量為578.1萬噸，均接近近年同期發運量低點，預計後期發運量將階段性回升
；全國45港鐵礦石到港量為2855.1萬噸
，同比增加681.4萬噸
，創近4年最高水平
，預計短期到港量仍維持中位偏高水平。

　　國產礦開工率迅速回升，截至2月10日，全國186家礦山企業產能利用率為55.01%
，環比增長3.59%
，同比下降2.55%；礦山精粉庫存為267.24萬噸，環比下降2.24萬噸。且國內礦山企業包括包鋼、河鋼、鞍鋼及攀鋼均已超額完成1月份生產計劃。

　　需(xu)求(qiu)方(fang)麵(mian)
，短(duan)期(qi)受(shou)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)羸(lei)弱(ruo)及(ji)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)薄(bo)弱(ruo)的(de)影(ying)響(xiang)
，鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)持(chi)續(xu)小(xiao)幅(fu)回(hui)升(sheng)，但(dan)整(zheng)體(ti)仍(reng)處(chu)於(yu)偏(pian)低(di)區(qu)域(yu)，終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)複(fu)蘇(su)力(li)度(du)將(jiang)決(jue)定(ding)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)回(hui)升(sheng)力(li)度(du)。短(duan)期(qi)內(nei)由(you)於(yu)春(chun)節(jie)假(jia)期(qi)鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)消(xiao)耗(hao)較(jiao)多(duo)且(qie)庫(ku)存(cun)水(shui)平(ping)顯(xian)著(zhu)低(di)於(yu)同(tong)期(qi)
，後(hou)期(qi)存(cun)在(zai)一(yi)定(ding)補(bu)庫(ku)需(xu)求(qiu)。但(dan)在(zai)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)和(he)市(shi)場(chang)成(cheng)交(jiao)量(liang)均(jun)偏(pian)低(di)格(ge)局(ju)下(xia)
，補(bu)庫(ku)空(kong)間(jian)較(jiao)小(xiao)，疊(die)加(jia)廢(fei)鋼(gang)供(gong)應(ying)速(su)度(du)較(jiao)快(kuai)
，一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)抑(yi)製(zhi)了(le)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)。中(zhong)期(qi)來(lai)看(kan)，房(fang)地(di)產(chan)需(xu)求(qiu)仍(reng)停(ting)留(liu)在(zai)預(yu)期(qi)層(ceng)麵(mian)，銷(xiao)售(shou)端(duan)回(hui)暖(nuan)向(xiang)房(fang)地(di)產(chan)開(kai)工(gong)端(duan)傳(chuan)導(dao)的(de)周(zhou)期(qi)較(jiao)長(chang)
，現(xian)實(shi)需(xu)求(qiu)改(gai)善(shan)空(kong)間(jian)較(jiao)小(xiao)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)中(zhong)期(qi)需(xu)求(qiu)難(nan)言(yan)樂(le)觀(guan)。截(jie)至(zhi)2月10日，全國247家鋼廠高爐開工率為78.42%
，周環比增長1.01%，同比增長10.23%；高爐煉鐵產能利用率為84.93%
，周環比增長0.60%
，同比增長8.36%；鋼廠盈利麵為38.53%
，環比擴大4.33%

，同比減小43.72%；日均鐵水產量為228.66萬噸
，環比增加1.62萬噸，同比增加22.62萬噸（見圖1）。

　　當dang前qian鐵tie礦kuang石shi供gong應ying端duan相xiang對dui偏pian弱ruo，但dan預yu期qi後hou市shi供gong應ying量liang將jiang穩wen步bu回hui升sheng，供gong應ying端duan支zhi撐cheng邊bian際ji減jian弱ruo，價jia格ge主zhu要yao受shou需xu求qiu端duan複fu工gong速su度du以yi及ji宏hong觀guan層ceng麵mian因yin素su影ying響xiang，當dang前qian鋼gang廠chang進jin口kou礦kuang庫ku存cun處chu於yu低di位wei，存cun在zai補bu庫ku預yu期qi，補bu庫ku強qiang度du取qu決jue於yu鋼gang廠chang利li潤run上shang升sheng斜xie率lv以yi及ji終zhong端duan需xu求qiu複fu蘇su力li度du
，但dan鋼gang廠chang利li潤run低di位wei回hui升sheng緩huan慢man，終zhong端duan複fu工gong速su度du處chu於yu緩huan慢man恢hui複fu階jie段duan且qie低di於yu往wang年nian同tong期qi
，宏hong觀guan層ceng麵mian穩wen增zeng長chang政zheng策ce不bu斷duan出chu台tai，但dan房fang地di產chan政zheng策ce落luo地di緩huan慢man且qie購gou房fang需xu求qiu釋shi放fang仍reng需xu進jin一yi步bu催cui化hua。另ling外wai

，鐵tie礦kuang石shi自zi身shen麵mian臨lin價jia格ge管guan控kong壓ya力li，政zheng策ce風feng險xian較jiao大da。

　　綜上所述，筆者認為，鐵礦石2305合約價格或高位震蕩
，終端需求季節性回暖、長(chang)流(liu)程(cheng)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)回(hui)升(sheng)催(cui)生(sheng)出(chu)的(de)複(fu)產(chan)補(bu)庫(ku)需(xu)求(qiu)和(he)第(di)一(yi)季(ji)度(du)相(xiang)對(dui)偏(pian)弱(ruo)的(de)供(gong)應(ying)端(duan)

，對(dui)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)近(jin)月(yue)合(he)約(yue)價(jia)格(ge)形(xing)成(cheng)一(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)
，但(dan)中(zhong)期(qi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)強(qiang)需(xu)弱(ruo)格(ge)局(ju)難(nan)改(gai)，建(jian)議(yi)“買五拋九”正套策略。