劉慧峰

　　5月(yue)份(fen)之(zhi)後(hou)
，得(de)益(yi)於(yu)宏(hong)觀(guan)政(zheng)策(ce)加(jia)碼(ma)和(he)粗(cu)鋼(gang)壓(ya)減(jian)兩(liang)大(da)預(yu)期(qi)的(de)支(zhi)撐(cheng)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)在(zai)經(jing)曆(li)了(le)前(qian)期(qi)的(de)快(kuai)速(su)下(xia)跌(die)之(zhi)後(hou)逐(zhu)步(bu)企(qi)穩(wen)，但(dan)現(xian)實(shi)供(gong)需(xu)格(ge)局(ju)偏(pian)弱(ruo)使(shi)得(de)價(jia)格(ge)反(fan)彈(dan)動(dong)能(neng)不(bu)足(zu)。從(cong)全(quan)月(yue)來(lai)看(kan)
，價(jia)格(ge)呈(cheng)現(xian)區(qu)間(jian)震(zhen)蕩(dang)走(zou)勢(shi)。筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)
，6月份螺紋鋼將繼續呈現供需雙弱格局
，價格在底部震蕩，上漲下跌的空間均有限。

　　需求淡季將至，關注預期兌現情況

　　5yuefen
，guoneiluowengangxiaofeiyanxuruoshi，zhoudubiaoguanxiaofeiliangjijianzhugangcairijunchengjiaoliangshujuhuanbijunyoubutongchengdudehuiluo。weilaiyilianggeyuejiangjinruchuantongdeluowengangxiaofeidanji，congjin5年曆史數據來看，每年這個時間螺紋鋼都會有3～10周的累庫
，平均累庫幅度在121萬噸（13%）左右。不過，淡季需求走弱和累庫屬於預期之內的情況，且4月—5yuefenluowengangjiagedexiadieyijingjibenfanyingledanjideruoxuqiu
，jiexialaigengxuyaoguanzhudanjiqijianxuqiuzouruofudujigangcaikucunleijidechengdu。chufeidanjixuqiumingxianchaochuyuqi，fouzeruoxuqiuduiyupanmianjiagedeyazhizuoyongkenenghuifeichangyouxian。

　　具體來看
，5月中旬之後的強預期使得螺紋鋼盤麵價格表現偏強，且與現貨價格的貼水幅度再度收窄至0附近。據了解
，部分期現正套頭寸再度開始進場
，唐山鋼坯庫存、hangzhouluowengangkucundehuishengcemianyanzhengzheyijielun。ruodijichachixu

，weilaijizhouqixianzhengtaotoucunkenenghuijixujiancang，zhezaiyidingchengdushanghuiduiluowengangxianhuojiagexingchengzhicheng。

　　現實需求方麵，房地產數據表現依舊疲弱，特別是與螺紋鋼消費最為相關的新開工麵積3月—4月份的降幅仍在30%附fu近jin。結jie合he資zi金jin來lai源yuan情qing況kuang來lai看kan
，商shang品pin房fang銷xiao售shou依yi然ran是shi決jue定ding房fang地di產chan企qi業ye拿na地di和he新xin開kai工gong意yi願yuan的de重zhong要yao因yin素su之zhi一yi。而er近jin期qi房fang地di產chan銷xiao售shou數shu據ju依yi然ran是shi下xia滑hua的de，故gu房fang地di產chan新xin開kai工gong數shu據ju下xia滑hua的de大da方fang向xiang預yu計ji難nan有you改gai變bian。不bu過guo考kao慮lv到dao低di基ji數shu效xiao應ying及ji一yi些xie地di區qu因yin城cheng施shi策ce的de政zheng策ce仍reng在zai調tiao整zheng
，下xia半ban年nian應ying該gai能neng夠gou看kan到dao房fang地di產chan數shu據ju出chu現xian邊bian際ji改gai善shan。

　　jinjigeyuejijiantouzizengsudehuiluozezhuyaoshiyouxiangmubuzusuozhi
，kaolvdaomuqianfangdichantouzixiangduidimi，zhizaoyeqiyekuochanyiyuanbuzu
，jijiantouziwenzengchangdezuoyongyijiutuxian。yangxingdiyijiduhuobizhengcezhixingbaogaotidaoyaochixufahuizhengcexingkaifaxingjinronggongjudezuoyong，zengqiangzhengfutouzihezhengcejilideyindaozuoyong，guhouqijijianxiangguanzhengcerengyoujiamakeneng
，jijiantouzixiangbiqitaxingyerenghuibaochijiaogaodejingqidu。

　　供應階段性見頂，

　　但減產過程或相對曲折

　　受到需求強預期證偽的影響，鋼材價格快速下跌
，鋼廠利潤階段性收窄，4月份鋼材供應呈現觸頂趨勢。但4月份鋼材供應的減量主要由廢鋼貢獻，鐵水減量明顯不及預期
，當月粗鋼日均產量與3月份基本持平，而生鐵日均產量則環比回升了7.63萬噸。

　　今jin年nian延yan續xu粗cu鋼gang產chan量liang平ping控kong的de政zheng策ce，且qie未wei來lai一yi兩liang個ge月yue為wei傳chuan統tong的de鋼gang材cai需xu求qiu淡dan季ji，所suo以yi供gong應ying減jian量liang的de趨qu勢shi仍reng會hui延yan續xu。考kao慮lv到dao當dang下xia電dian爐lu鋼gang減jian產chan已yi經jing較jiao為wei充chong分fen

，全quan國guo87家電弧爐企業產能利用率已經降至50%以下，後期供應的減量將主要由鐵水貢獻。5月份計劃檢修的鋼廠數量也在增多，根據統計，截至5月15日，國內有15家鋼廠發布了檢修計劃，其中山鋼集團日照公司一座5100立方米的高爐自5月24日起檢修15天
，預計影響鐵水產量1萬噸/天。

　　但也需要注意，在低需求的背景下
，隨著鋼廠減產舉措的落地
，原料價格的跌幅明顯大於鋼材。自5月份開始，鋼廠利潤有所恢複
，據測算，長流程鋼廠螺紋鋼和熱軋卷板的利潤最高分別修複至250元/噸和220元/噸。據相關機構統計
，全國247家鋼廠盈利占比數據連續兩周回升
，累計回升11.25個百分點
，上周（5月15日—19日）高爐日均鐵水產量也回升0.11萬噸～239.36萬噸。故雖然鋼材供應減量的大方向不會改變，但鋼廠可能會在減產和複產之間反複博弈
，減產過程會比較曲折。

　　市場邏輯或再度由產業現實

　　切換至宏觀預期

　　近兩年螺紋鋼期貨行情一直呈現“淡季講預期、旺季講現實”的情況。以2022年11月份以來的行情為例

，2022年11月份到今年3月中旬螺紋鋼價格的上漲更多是受宏觀預期的驅動
，而3月中旬到5月初螺紋鋼價格的下跌則更多是受產業高供給低需求現狀的驅動。

　　我們看到
，4月份消費、投資、進出口等數據環比均有不同程度的走弱
，CPI（消費者價格指數）、PPI（生產者價格指數）數shu據ju也ye跌die至zhi疫yi情qing以yi來lai的de低di點dian，這zhe表biao明ming國guo內nei經jing濟ji恢hui複fu的de內nei生sheng動dong力li不bu足zu。第di一yi季ji度du中zhong央yang政zheng治zhi局ju會hui議yi也ye強qiang調tiao了le恢hui複fu和he擴kuo大da需xu求qiu是shi當dang前qian經jing濟ji持chi續xu回hui升sheng向xiang好hao的de關guan鍵jian所suo在zai。在zai這zhe一yi背bei景jing下xia

，市shi場chang預yu期qi7月下旬的中央政治局會議會有進一步利好政策出台，並進一步預計下半年的螺紋鋼需求可能會好於上半年。另外
，4月—5月(yue)份(fen)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)的(de)下(xia)跌(die)已(yi)經(jing)反(fan)映(ying)了(le)淡(dan)季(ji)弱(ruo)需(xu)求(qiu)的(de)預(yu)期(qi)，所(suo)以(yi)在(zai)未(wei)來(lai)一(yi)兩(liang)個(ge)月(yue)，黑(hei)色(se)金(jin)屬(shu)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)運(yun)行(xing)的(de)主(zhu)邏(luo)輯(ji)極(ji)有(you)可(ke)能(neng)由(you)產(chan)業(ye)現(xian)實(shi)再(zai)度(du)切(qie)換(huan)至(zhi)宏(hong)觀(guan)預(yu)期(qi)。

　　綜上所述，未來一兩個月，螺紋鋼市場將維持4月yue份fen以yi來lai的de供gong需xu雙shuang降jiang格ge局ju。不bu過guo，在zai宏hong觀guan經jing濟ji數shu據ju持chi續xu走zou弱ruo且qie第di一yi季ji度du中zhong央yang政zheng治zhi局ju會hui議yi強qiang調tiao恢hui複fu和he擴kuo大da需xu求qiu重zhong要yao性xing的de背bei景jing下xia，市shi場chang對dui於yu宏hong觀guan政zheng策ce轉zhuan暖nuan的de預yu期qi可ke能neng會hui有you所suo增zeng強qiang
，那na麼me螺luo紋wen鋼gang市shi場chang運yun行xing的de主zhu邏luo輯ji極ji可ke能neng由you產chan業ye現xian實shi再zai度du轉zhuan向xiang宏hong觀guan預yu期qi。因yin此ci，螺luo紋wen鋼gang價jia格ge大da概gai率lv在zai底di部bu震zhen蕩dang
，繼ji續xu大da幅fu下xia跌die的de可ke能neng性xing不bu大da。