馮豔成

　　2023年11月底焦煤、焦炭期價觸頂後持續呈現震蕩下行走勢，整體表現弱於黑色係期貨板塊內其他品種。從2405合約價格變化來看
，截至2024年1月15日
，焦炭價格由2720元/噸跌至2400元/噸附近，跌幅約為12%；焦煤價格由2148元/噸跌至1800元/噸附近
，跌幅約為16%。

　　在期貨價格連續下跌的帶動下，焦煤、焦炭現貨價格也開啟了下跌周期。1月2日各地鋼廠開始對焦炭采購價進行調降
，目前已完成2輪調降，累計下降200元/噸～220元/噸。焦煤現貨市場的競拍情緒偏弱，1月份前半個月競拍流拍率為30%～50%。在價格上，個別煤種下跌200元/噸～250元/噸，煉焦煤現貨價格指數整體下跌80元/噸左右。

　　從運行邏輯來看，前期宏觀政策刺激疊加煤礦事故引起煤礦安全監管升級，推動“雙焦”價格強勢上行
；但隨著政策陸續落地，市場看漲情緒降溫
，交易邏輯逐步回歸到基本麵上，而近期鋼廠高爐開工率連續多周下滑，剛性需求走弱壓製“雙焦”價格偏弱運行。近期“雙焦”價(jia)格(ge)加(jia)速(su)下(xia)跌(die)，除(chu)了(le)受(shou)自(zi)身(shen)需(xu)求(qiu)下(xia)滑(hua)的(de)影(ying)響(xiang)外(wai)，宏(hong)觀(guan)層(ceng)麵(mian)美(mei)聯(lian)儲(chu)降(jiang)息(xi)預(yu)期(qi)變(bian)化(hua)也(ye)加(jia)劇(ju)了(le)市(shi)場(chang)偏(pian)空(kong)氛(fen)圍(wei)。此(ci)前(qian)市(shi)場(chang)樂(le)觀(guan)預(yu)期(qi)美(mei)聯(lian)儲(chu)將(jiang)在(zai)今(jin)年(nian)3月份開啟降息周期，但美聯儲發布的2023年12月份議息會議記錄中並未顯示有關降息的討論

，美聯儲依舊保持謹慎態度
，因此市場預計降息時間會有所推遲
，致使“雙焦”等大宗商品價格普遍下跌。

　　回到基本麵來看，目前“雙焦”呈現供需雙弱態勢，焦煤供應收緊主要體現在國內端，進口情況整體良好

；鋼廠高爐開工率下滑至低位
，進而導致焦企端主動減產的意願增強；“雙焦”庫存低於往年同期水平。

　　國內煉焦煤供應收緊，進口保持良好

　　具體來看，2023年下半年以來
，因生產事故頻發，煤礦安全監管力度不斷加大，煉焦原煤
、jingmeichanliangjunyoubutongchengduxiajiang，muqianjiaomeichanliangchuyuwangniantongqipiandishuiping。linjinchunjiejiaqi
，gebiemeikuangtingchanfangjia
，yujiduanqineijiaomeigongyingrengjiangchuyushoujintaishi。

　　進口端數據顯示，2023年我國共進口煤炭47446.6萬噸，同比增加18122.0萬噸，增幅達61.8%。2023年1月—11月份，我國已進口煉焦煤9063萬噸，同比增加約3326萬噸
，增幅為58%。預計全年煉焦煤進口量接近1億噸。

　　分國別來看

，2023年前11個月我國從蒙古國進口煉焦煤4740.3萬噸
，同比增幅為119.43%，占比達到52.3%；從俄羅斯進口煉焦煤2420.9萬噸，增幅為25.2%
，占比為26.27%
；從加拿大、美國分別進口煉焦煤689.22萬噸（降幅9.23%）、498.86萬噸（增幅18.58%），占比分別為7.6%、6.01%
；從澳大利亞僅進口228萬噸，占比為2.5%。

　　總體來看，蒙古國煉焦煤依然是國內焦煤供應的重要補充
，進口形勢向好，預計今年進口量仍將保持高位
；eluosilianjiaomeishouqidongbuyunlibuzudeyingxiang

，jinkouzengliangyuqipiandi，buguoeluosifangmiancujinchukoudeyiyuanjiaoweiqianglie，jinqiquxiaomeitanchukouguanshui，houqiwoguozieluosijinkoulianjiaomeicunzaizengliangkongjian
；我國從美國、加拿大兩國進口煉焦煤占比偏低，處於相對穩定態勢，增量預期不明顯。

　　需求下滑，焦企主動減產

　　2023年焦化產能實現淨減少，但目前焦化產能處於相對過剩狀態。2023年1月—11月份，我國焦炭產量為44825萬噸，同比增加1670萬噸，增幅為3.87%。焦化產能過剩、產量增加及煉焦成本堅挺持續擠壓焦化行業利潤，調研數據顯示，全國獨立焦企2023年噸焦利潤基本處於盈虧平衡線附近，削弱了焦企提產的積極性。

　　近期焦化市場召開分析會，表示目前北方鋼廠受季節性需求減少影響
，減產鋼廠數量增多，導致焦炭出現局部供應過剩；焦炭連續降價後焦企虧損加劇，且當前正處於原料補庫階段
，形勢較為嚴峻，與會企業達成共識：將統一限產50%
，通過減產挺價或向原料端施壓來緩解虧損局勢。1月12日調研數據顯示
，獨立焦企產能利用率為74.7%
，周環比下降1.4個百分點，同比提高2.7個百分點。

　　鐵水產量止降，回升延續性存疑

　　2023年底
，部分區域鋼廠加大檢修力度
，導致鐵水產量連續下滑

，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量最低降至218萬噸左右，較前期高點下降約30萬(wan)噸(dun)。不(bu)過(guo)隨(sui)著(zhe)前(qian)期(qi)部(bu)分(fen)檢(jian)修(xiu)鋼(gang)廠(chang)逐(zhu)步(bu)複(fu)產(chan)，上(shang)周(zhou)鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)止(zhi)降(jiang)回(hui)升(sheng)。目(mu)前(qian)來(lai)看(kan)
，部(bu)分(fen)鋼(gang)廠(chang)已(yi)陸(lu)續(xu)發(fa)布(bu)鋼(gang)材(cai)冬(dong)儲(chu)政(zheng)策(ce)，但(dan)受(shou)製(zhi)於(yu)今(jin)年(nian)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)環(huan)境(jing)的(de)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)、市shi場chang對dui弱ruo現xian實shi需xu求qiu的de擔dan憂you及ji資zi金jin成cheng本ben壓ya力li，鋼gang貿mao商shang對dui於yu冬dong儲chu呈cheng現xian出chu更geng加jia理li性xing和he謹jin慎shen的de態tai度du，在zai一yi定ding程cheng度du上shang將jiang抑yi製zhi鋼gang廠chang的de提ti產chan積ji極ji性xing
，尤you其qi是shi目mu前qian鋼gang廠chang利li潤run也ye不bu樂le觀guan，預yu計ji短duan期qi原yuan料liao剛gang性xing需xu求qiu偏pian弱ruo態tai勢shi將jiang維wei持chi。

　　庫存水平偏低
，關注下遊補庫節奏

　　從庫存角度來看，目前焦煤
、焦炭總庫存偏低
，其中焦炭上下遊庫存均與去年同期水平相當
，降庫主要體現在港口端；焦煤則相反
，上下遊均以降庫為主
，港口庫存有所增加，主要體現國內煤礦安全監管收緊
、進口增加的狀態。總體來看，春節前下遊仍將以原料補庫為主，但受春季行情預期偏弱的擾動，預計補庫力度有限。

　　整(zheng)體(ti)來(lai)看(kan)
，在(zai)全(quan)國(guo)兩(liang)會(hui)召(zhao)開(kai)之(zhi)前(qian)，市(shi)場(chang)處(chu)於(yu)政(zheng)策(ce)真(zhen)空(kong)階(jie)段(duan)，強(qiang)預(yu)期(qi)對(dui)價(jia)格(ge)的(de)推(tui)漲(zhang)作(zuo)用(yong)將(jiang)減(jian)弱(ruo)
，價(jia)格(ge)更(geng)易(yi)受(shou)到(dao)供(gong)需(xu)麵(mian)變(bian)化(hua)的(de)影(ying)響(xiang)。短(duan)期(qi)焦(jiao)煤(mei)

、焦炭供需均處於偏弱狀態
，尤其是剛性需求的持續下滑將負反饋壓力傳導至原材料端，“雙焦”價格承壓運行。近期需持續關注鋼廠複產態勢能否延續。

　　《中國冶金報》（2024年01月18日 03版三版）