李文婧

　　2025年2月份以來，國內鐵合金價格走勢偏弱
，4月份以後產量出現明顯縮減
，現貨市場量價齊跌
，期貨市場也延續下行趨勢

，“五一”假期後鐵合金期貨價格先是在5月6日加速下跌
，後在5月8日出現明顯上漲。

　　鐵合金價格是否見底
？5月8日的價格上漲是反彈，還是反轉？筆者從宏觀、供給、需求三方麵進行闡述。

　　宏觀麵有轉暖跡象

　　國內宏觀方麵，貨幣政策方麵繼續加大政策刺激力度，利多商品價格。中國人民銀行5月7日宣布，將推出三大類
、十項措施支持穩市場穩預期
，包括降低存款準備金率0.5個百分點
，降低個人住房公積金貸款利率0.25個百分點等；下調政策利率0.1個百分點，即從2025年5月8日起公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.50%調整為1.40%。利率下降將利多貿易商持貨成本下降，刺激終端需求回穩，也有助於鐵合金價格企穩回升。

　　國際宏觀方麵，中美經貿高層會談5月10日—11日在瑞士日內瓦舉行。當地時間5月12日，雙方發布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》

，達成多項積極共識
，中美大幅降低雙邊關稅水平。5月14日12時01分(fen)起(qi)，中(zhong)美(mei)相(xiang)互(hu)調(tiao)整(zheng)後(hou)的(de)關(guan)稅(shui)正(zheng)式(shi)實(shi)施(shi)。此(ci)外(wai)，海(hai)外(wai)鐵(tie)合(he)金(jin)價(jia)格(ge)明(ming)顯(xian)高(gao)於(yu)國(guo)內(nei)
，根(gen)據(ju)鐵(tie)合(he)金(jin)在(zai)線(xian)網(wang)站(zhan)報(bao)價(jia)，印(yin)度(du)錳(meng)矽(gui)出(chu)口(kou)價(jia)格(ge)折(zhe)合(he)人(ren)民(min)幣(bi)6700元/噸左右。國際宏觀也偏向利多。

　　價格反轉需等待煤價企穩或

　　錳礦供需收緊

　　伴隨前期鐵合金價格下跌，生產商利潤均有所回落。由於煤炭價格下行
，主產區電價略有回落，但鐵合金價格下跌更快、更直接，總體生產利潤也有所回落，4月份鐵合金產量環比均出現回落。

　　矽鐵方麵，據相關機構調查統計
，4月份全國矽鐵產區136家生產企業綜合產能利用率為53.03%，環比下降7.54%；矽鐵產量為440140噸，環比下降12.45%
，同比增長14.48%。

　　錳矽方麵，錳礦價格和電價下跌速度均慢於期貨
，南北方錳矽企業生產利潤均不佳。據相關機構調查統計，4月份錳矽產區187家生產企業（占比99%）綜合開工率為43.92%，環比下降6.06%；錳矽產能為1964820噸

，產量為805895噸
，環比下降10.37%，同比增長16.28%。

　　從供需平衡角度來看
，鐵合金生產並不過剩，但是減產後由於停產、複產相對容易，例如青海部分地區在5月8日ri價jia格ge反fan彈dan後hou矽gui鐵tie生sheng產chan又you有you了le利li潤run，因yin此ci，因yin為wei生sheng產chan商shang的de減jian產chan出chu現xian趨qu勢shi性xing反fan轉zhuan還hai需xu要yao等deng待dai上shang遊you的de企qi穩wen或huo供gong需xu矛mao盾dun的de積ji累lei。如ru若ruo煤mei價jia企qi穩wen，則ze反fan轉zhuan趨qu勢shi即ji可ke確que立li，市shi場chang當dang前qian比bi較jiao期qi待dai在zai6月份旺季時煤價能否企穩回升。對於錳矽來說，如果錳礦供需進一步收緊，則錳矽價格從反彈轉向反轉的概率更大。

　　據相關機構調查，截至2025年5月7日，進口錳礦港口庫存為367萬噸，同比下降25.5%
，較去年底最高點下降45.3%，錳礦供需進一步收緊。雖然5月份南32公gong司si澳ao大da利li亞ya錳meng礦kuang即ji將jiang恢hui複fu發fa運yun，存cun在zai邊bian際ji利li空kong，反fan轉zhuan條tiao件jian並bing不bu充chong足zu
，但dan錳meng礦kuang供gong需xu偏pian緊jin，如ru果guo維wei持chi當dang前qian價jia格ge
，非fei主zhu流liu錳meng礦kuang會hui繼ji續xu出chu清qing，使shi得de未wei來lai錳meng礦kuang價jia格ge反fan轉zhuan後hou的de漲zhang勢shi會hui更geng加jia猛meng烈lie。

　　需求存在隱憂

　　鐵合金供給環比減少，需求麵主要在鋼材，當前供需平衡偏緊，但缺口還未擴大。鋼廠內鐵合金庫存偏低，但鋼廠招標並不著急。

　　國家統計局公布的數據顯示
，1月—3月份，我國粗鋼產量為25933萬噸，同比增長0.6%
；生鐵產量為21628萬噸，同比增長0.8%；鋼材產量為35874萬噸，同比增長6.1%。粗鋼產量增長維持了鐵合金的需求，但是展望未來需求，存在兩個隱憂。

　　一是政策限產的可能性。市場傳言粗鋼政策麵有望限產5000萬噸。近期寶鋼股份召開業績會，會上該公司管理層回應稱，限產是大概率事件，但有信心應對。如果今年粗鋼限產5000萬噸，對鐵合金需求影響較大。

　　二是鋼材實際需求的問題。以往鋼材需求的大頭——房(fang)地(di)產(chan)新(xin)開(kai)工(gong)和(he)施(shi)工(gong)數(shu)據(ju)仍(reng)然(ran)處(chu)於(yu)下(xia)行(xing)趨(qu)勢(shi)，而(er)近(jin)年(nian)來(lai)鋼(gang)材(cai)出(chu)口(kou)成(cheng)為(wei)彌(mi)補(bu)房(fang)地(di)產(chan)用(yong)鋼(gang)需(xu)求(qiu)下(xia)降(jiang)的(de)最(zui)大(da)需(xu)求(qiu)增(zeng)量(liang)。伴(ban)隨(sui)東(dong)南(nan)亞(ya)部(bu)分(fen)國(guo)家(jia)對(dui)我(wo)國(guo)實(shi)施(shi)反(fan)傾(qing)銷(xiao)政(zheng)策(ce)
，加(jia)上(shang)美(mei)國(guo)加(jia)征(zheng)關(guan)稅(shui)對(dui)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)的(de)利(li)空(kong)可(ke)能(neng)還(hai)在(zai)發(fa)酵(jiao)之(zhi)中(zhong)

，鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)對(dui)鐵(tie)合(he)金(jin)需(xu)求(qiu)的(de)拉(la)動(dong)存(cun)在(zai)隱(yin)憂(you)。

　　目前鐵合金需求暫穩，但諸上隱憂使得鐵合金價格的反轉之路可能較為曲折。

　　綜上所述，宏觀麵刺激力度加大、guojixingshihuanhedengjunweiliduo。danconggonggeidechengbenduanlaikan，fanzhuandeshijibingbuchengshu，dengdaimeijiaqiwenhemengkuanggongxudejinyibulajin。xuqiumiandeqianzailikongyedengdaiduixian。duiyutiehejinxingqing，xianjieduanyingyiguanwangweizhu，dengdaishichangzhuannuan。

　　《中國冶金報》（2025年05月15日 03版三版）