3月下旬以來
，螺紋鋼盤麵呈現震蕩下跌走勢。4月10日，螺紋鋼主力合約2610價格最低下探至3083元/噸，相比3月下旬高點下跌2.25%
；之後幾個交易日觸底反彈。

　　筆者認為，後期螺紋鋼盤麵價格繼續下跌的概率不高，或呈現下有底
、上有頂的區間震蕩格局。

　　本輪螺紋鋼下跌邏輯分析

　　3月下旬後
，中東地緣衝突進入拉鋸階段，螺紋鋼市場對其反應有所脫敏，開始轉而關注行業現實供需情況。“金三銀四”，螺紋鋼需求表現是不及預期的。

　　截至4月17日當周（4月13日—17日），螺紋鋼表觀消費量為238.38萬噸，雖環比有所改善，但同比降幅連續4周擴大。同時，在金布巴粉限售可能放開預期的影響下
，鐵礦石價格有所回調
；原油價格的下跌也帶動了煤炭價格的走弱，鋼材成本支撐力度減小。以上幾個因素的共同作用推動了3月下旬以來煤炭價格的下跌。

　　部分經濟指標好轉

　　或對市場情緒有所提振

　　3月份宏觀經濟數據整體偏弱，但部分指標好轉有明顯的信號意義，或對後期市場情緒有所提振。

　　最明顯的是PPI（工業品價格指數）在連續41個月負增長之後首次轉正
，當月同比增長了0.5%。這標誌著工業品從通縮轉向通脹，也是“被動去庫存”向“主動補庫存”轉變的重要標誌。

　　鑒於黑色金屬冶煉及壓延行業占PPI的權重在6%～6.5%，故其與鋼材價格走勢高度相關，且PPI走勢領先鋼價3個～5個月的時間。

　　若將時間周期拉長
，可以發現兩點規律：一是PPI轉正後會持續一段時間；二是PPI轉正後，上行階段一般對應黑色係的主升浪。

　　除此之外，第一季度GDP超預期增長5%，一線城市房地產銷售情況在3月份之後也有明顯好轉，對鋼材市場信心的恢複起到推動作用。

　　成本支撐作用短期依舊偏強

　　自3月下旬開始
，市場上一直有對必和必拓鐵礦石爭端緩和及金布巴粉禁售放開的預期。受此影響
，鐵礦石期、現貨價格均走出一波明顯的回調行情。

　　但到4月(yue)中(zhong)旬(xun)，這(zhe)一(yi)利(li)空(kong)消(xiao)息(xi)落(luo)地(di)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)盤(pan)麵(mian)價(jia)格(ge)觸(chu)底(di)並(bing)在(zai)隨(sui)後(hou)幾(ji)個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)有(you)階(jie)段(duan)性(xing)反(fan)彈(dan)。筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)
，針(zhen)對(dui)這(zhe)一(yi)利(li)空(kong)的(de)交(jiao)易(yi)基(ji)本(ben)已(yi)經(jing)告(gao)一(yi)段(duan)落(luo)。在(zai)接(jie)下(xia)來(lai)幾(ji)周(zhou)
，市(shi)場(chang)可(ke)能(neng)更(geng)為(wei)關(guan)注(zhu)“五一”假期之前鋼廠原料的補庫情況。

　　從曆史數據來看，近5年“五一”假期前兩周
，全國247家鋼廠鐵礦石庫存的增幅在130萬噸～350萬噸，均值為228萬噸。且鐵礦石2609合約前期價格低位為750元/噸，折合約93美元/噸

，從估值角度來看處於相對低位。所以，盡管日均鐵水產量已經接近頂部區域
，但對鐵礦石價格存在一定的支撐作用。

　　焦煤也存在“五一”假期之前的補庫邏輯。除此之外，還有兩個因素也對焦煤價格形成支撐。

　　一是油煤比價問題，雖然近期中東地緣衝突有所緩和，原油價格大幅回調，但布倫特原油價格回到80美元/噸以下的概率較低。去年布倫特原油價格在60美元/噸左右時
，對應的動力煤現貨價格為820元/噸，焦煤價格在1400元/噸左右。從這個角度看，煤炭價格存在一定上漲空間。

　　ershiyutiekuangshigangkougaokucunbutong，shangyoumeikuangjiaomeikucunyalibingbuda。tongshi，yinhaiwaimeitanjiagefandanmingxian

，guoneiwaijiagedaogua，yujijinkouyehuishoudaoyizhi。

　　結合焦煤和鐵礦石的行業情況來看
，螺紋鋼下方的成本支撐作用依然偏強。

　　需求或繼續偏弱

　　螺紋鋼上方有壓製

　　前文提到過
，“金三銀四”螺紋鋼需求的表現是不及預期的。5月—6月份，華東地區將進入傳統的梅雨季節，建築鋼材需求走弱較為確定。從螺紋鋼主要下遊行業房地產的情況來看

，雖然3月—4月份部分區域銷售數據有所好轉
，但投資
、新開工、施工等指標仍延續弱勢。第一季度房地產投資同比下降11.2%，降幅較1月—2月份擴大了0.1個百分點。3月份新增居民中長期貸款僅為2953億元

，同比少增長了2094億元

，因此銷售的持續性仍有待進一步觀察。另外，反映基建領先指標的周度瀝青裝置開工率已經連續5周回落

，這也預示著5月—6月份基建項目的開工或會受到季節性因素影響。

　　從投機性需求的角度來看，前期基差持續處於低位，導致部分期現套利盤被鎖定。浙江杭州螺紋鋼庫存最高達到155萬噸的曆史高位。3月下旬之後
，基差擴大，庫存相應有所回落
，4月17日的庫存數據為147.7萬噸。但庫存水平依然處於曆史同期高位，這部分庫存仍會對現貨形成不小壓製。

　　綜合上述分析

，3月下旬以來螺紋鋼價格的下跌主要是由現實需求偏弱和成本支撐下移導致的。當前部分宏觀經濟指標已經好轉，PPI增速轉正，第一季度GDP及3月份房地產銷售數據也超出市場預期，疊加成本端繼續下調的空間有限，螺紋鋼價格在3000元/噸的附近會有較強支撐。但與此同時
，螺紋鋼價格也會受到弱需求的壓製。預計螺紋鋼價格在未來1個～2個月總體呈現上有頂、下有底的區間震蕩格局。