回顧2024nianshangbanniantiekuangshijiage，zhengtichengxianzhendangzouruotaishi。gongxuyinsuzhudaojiagebiandong，ruoxianshiyindaojiagezouruo
，gaokucunyizhijiagefandangaodu，fangdichanxiangguanzhengcejiangheisexiqihuojiagetuixiangjieduangaowei
，chanyecengmiancugangkongchanzhengceyinfaxuqiubianjizouruoyuqi。

　　2024年上半年鐵礦石價格走勢大致分為3個階段：

　　第一階段，2024年1月4日—4月1日，2023年第4季度開啟的樂觀預期落空
，黑色係期貨估值回落
，鐵礦石期貨、現貨價格大幅回落，觸及95美元/噸的邊際成本區間
，給出產業較好的戰略套保機會。主要原因是供給端收縮力度不足。需求端由於鋼企庫存水平偏高、鋼企利潤持續低迷，國內鐵礦石需求複蘇速度和力度均不及預期，疊加宏觀政策增量預期偏弱
，黑色係演繹“負反饋”邏輯，價格壓力由下遊向上遊原材料端傳導
，原材料鐵礦石、“雙焦”價格均出現較大程度下挫
，而鐵礦石估值水平相對偏高，下跌速度和幅度均居前。

　　第二階段

，2024年4月2日—5月22日，黑色係產業演繹“正反饋”邏輯，鐵礦石供需關係邊際改善
，鐵礦石期現貨價格呈現單邊走強態勢。宏觀層麵，國際通脹預期提振商品風險偏好，國內製造業、出口增長韌性較強，短期產業現實需求環比回升預期偏強。產業層麵，2024年第1jiduyilaiyuancailiaojiagexiadiefududayugangcai，gangcaijiqilirunhuisheng，zhongduanxuqiuhuifuchengdugaoyuyuqi，gangcaigongxuxingchengjieduanxingjiagepinghenghou
，shichangduitiekuangshixuqiuchuyujieduanxingdibudeyuqipianqiang，duanqitieshuichanliangchixuhuisheng，gonggeiduanhuanbizengsuyousuojianhuan，tiekuangshigongxubianjigaishan，“5·17”房地產新政將鐵礦石價格推向階段高位。

　　第三階段，2024年5月23日—6月底，宏觀政策處於空窗期，市場交易表現為弱現實，鐵礦石期貨、現xian貨huo價jia格ge階jie段duan性xing見jian頂ding回hui落luo，鐵tie礦kuang石shi供gong需xu保bao持chi平ping衡heng略lve寬kuan鬆song態tai勢shi，需xu求qiu邊bian際ji回hui升sheng預yu期qi偏pian弱ruo，疊die加jia宏hong觀guan政zheng策ce空kong窗chuang期qi，港gang口kou鐵tie礦kuang石shi庫ku存cun水shui平ping居ju曆li史shi同tong期qi高gao位wei
，限xian製zhi鐵tie礦kuang石shi價jia格ge上shang行xing空kong間jian
，鐵tie礦kuang石shi價jia格ge不bu斷duan走zou低di。

　　展望2024nianxiabannian，guoneitiekuangshigongxuguanxibaochikuansongtaishi，haiwaikuanggongyingduanhuishengyaliyiranjiaoda

，guoneixuqiuhuanbiyousuohuisheng，jiangduijiagexingchengzhicheng，dangaokucunjiegouchixuyizhikuangjiashangxingkongjian，diejiashichangduicugangkongchanzhengcedeyuqiyiranpianqiang
，zhongduanxuqiudimihegangqilirunzaiduyasuohuojiangweichanyezhengce（粗鋼控產政策）提供落地可能，需關注政策落地的時間節點
，屆時或將加劇供需寬鬆格局，估計今年底港口鐵礦石庫存將累積至1.7億噸以上。

　　2024年上半年海外礦供給持續處於高位，國產礦供應保持較快的同比增速，非主流礦供應增量顯著。2024年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)保(bao)持(chi)高(gao)供(gong)應(ying)，主(zhu)流(liu)礦(kuang)山(shan)方(fang)麵(mian)，巴(ba)西(xi)供(gong)應(ying)增(zeng)量(liang)彌(mi)補(bu)澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)礦(kuang)山(shan)發(fa)運(yun)不(bu)足(zu)，非(fei)主(zhu)流(liu)礦(kuang)進(jin)口(kou)增(zeng)量(liang)超(chao)預(yu)期(qi)，國(guo)產(chan)礦(kuang)延(yan)續(xu)高(gao)供(gong)應(ying)。

　　預計2024年下半年鐵礦石供應仍有增量
，四大礦山供應環比增量為1890萬噸，非主流礦供應環比減量為580萬噸
，國產礦供應環比增量為400萬噸，合計增量為1710萬噸。2024全年進口量12.45億噸，同比增加6600萬噸，其中國產礦產量為3.14億噸，同比增加850萬噸。

　　主流礦方麵，預計2024年四大礦山產量同比增量偏低，為500萬噸，根據以往發往中國的鐵礦石比例折算，預計2024年四大礦山發往中國的鐵礦石同比增量為430萬噸。根據四大礦山發運目標、產能產量變動及當前的發運節奏綜合評估
，2024年下半年四大礦山銷量環比增量為2895萬噸
，發往中國的鐵礦石環比增量為1890萬噸。其中下半年力拓、淡水河穀存在增量預期，FMG（福蒂斯丘金屬集團公司）礦山保持相對平穩
，而必和必拓上半年發運水平較高
，下半年存在減量預期。

　　非主流礦方麵，2024年上半年由於澳大利亞礦山發運量不足、烏克蘭發運恢複、印度國內需求增長不足
，以及南非、秘魯等國發運量穩定增長等原因，非主流礦供應出現超預期增量，預計2024年非主流礦進口量增加2600萬噸至2.36億噸，2024年下半年在主流礦山發運量回升的情況下，非主流礦或受到擠壓
，預計下半年非主流礦供應環比減少580萬噸。

　　國產礦方麵，國產礦供應維持去年下半年以來的增勢，2024年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)由(you)於(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)基(ji)數(shu)較(jiao)低(di)，產(chan)量(liang)增(zeng)速(su)較(jiao)快(kuai)。上(shang)半(ban)年(nian)國(guo)內(nei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)產(chan)量(liang)增(zeng)速(su)快(kuai)的(de)主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)是(shi)新(xin)礦(kuang)山(shan)投(tou)產(chan)及(ji)在(zai)產(chan)礦(kuang)山(shan)的(de)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)高(gao)。當(dang)前(qian)在(zai)產(chan)項(xiang)目(mu)已(yi)經(jing)保(bao)持(chi)較(jiao)高(gao)開(kai)工(gong)率(lv)，通(tong)過(guo)生(sheng)產(chan)效(xiao)率(lv)提(ti)升(sheng)帶(dai)動(dong)產(chan)量(liang)小(xiao)幅(fu)增(zeng)加(jia)，且(qie)生(sheng)產(chan)安(an)全(quan)監(jian)督(du)及(ji)行(xing)業(ye)政(zheng)策(ce)相(xiang)對(dui)穩(wen)定(ding)，疊(die)加(jia)當(dang)前(qian)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)依(yi)然(ran)處(chu)於(yu)國(guo)產(chan)礦(kuang)生(sheng)產(chan)成(cheng)本(ben)之(zhi)上(shang)。預(yu)估(gu)2024年國產礦鐵精粉增產850萬噸至3.14億噸，受去年同期高基數影響，預計2024年下半年國產礦產量維持去年同期的較高水平
，環比增加400萬噸。

　　2024nianshangbannian，haiwaitieyuansuxuqiuweichiqunianyilaidejiaogaoshuiping，haiwaizhuyaojingjitidejingjichixuhuifuzhichengtieyuansuxuqiu。yujixiabannianhaiwaixuqiuyouwangyanxushangbanniandejiaogaoshuiping。2024年上半年國內需求同比減弱，下半年需求有望持續修複。調研數據顯示，2024年1月—6月份，全國247家鋼企生鐵產量為4.15億噸，同比下降1447萬噸；日均鐵水產量為228.2萬噸，折算鐵礦石需求減量為2057萬噸。

　　按當前減量速率及保持去年同期生產節奏預估
，2024年全年生鐵產量為8.49億噸（鋼聯口徑）
，同比下降2265萬噸。2024年下半年生鐵產量為4.34億噸，同比下降1.85%
，環比增長4.48%；日均生鐵產量為235.8萬噸
，環比增加7.6萬噸。在全年GDP（國內生產總值）增長5%的目標下
，下半年國內鐵礦石需求有望持續修複
，全年鋼材出口高增速彌補國內需求增長不足；房地產多政策齊發
，一線城市二手房成交量環比增長
，修複市場信心，房地產行業用鋼需求降幅有望收窄；在“三大工程”（保障性住房建設、城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設）的加持下，基建投資保持穩健，地方債加速投放和特別國債支撐基建資金增長
；在新質生產力相關政策推動下，製造業用鋼或保持在較高水平，廢鋼資源供應持續偏緊，預期2024年下半年鐵礦石需求邊際改善。

　　庫存方麵，2024年上半年供強需弱
，港口庫存延續去年第4jiduyilaideleijitaishi
，gongyingduanchaoyuqizengchangjiguoneixuqiufusupianruogongtongdaozhiguoneixuqiuwufapipeigaodaogangliang。dangqiangangkoukucunyanxuleikuqushi，danzengsuyousuoshouzhai
，kucunchuyu2019年以來的同期最高水平；鋼企端進口礦整體去庫存，但高於去年同期水平。2024年下半年主流礦山鐵礦石發運量預計環比增加
，非主流礦山發運量或環比下滑
，結合國產礦高供應，預計2024年港口庫存或累積至1.7億噸左右
，供需缺口收窄約1560萬噸，但高庫存壓力仍將限製鐵礦石價格高度。

　　zongshangsuoshu，heisexichanyejibenmianzhengtipianruo
，tiekuangshigongxuquyukuansong，gangcaichengbenzhichengzuoyongbianjijianruo，hongguanzhengceraodongjiaju。danheisexiqihuojiageshangxinggaodurengshouzhiyuchanyezishen，jieduanxingyuqihuinuannanyiniuzhuanchanyepianruoxianshi
，tiekuangshijiagezhongqirengjiangyiqujianzhaifubodongyunxingweizhu。yuji2024年下半年普氏62%鐵礦石價格指數整體波動區間為100美元/噸～120美元/噸
，對應鐵礦石主力合約價格波動區間為795元/噸～955元/噸。（程鵬）