5月16日，中國證監會發布修訂後的《上市公司重大資產重組管理辦法》，以“簡流程、降成本
、促整合”為主線，為上市公司注入資本運作新動能。此次修訂通過五大機製優化重塑市場生態：建立簡易審核程序，符合條件的重組項目審核周期從傳統的20個工作日壓縮至5個工作日
，效率提升75%；創新股份對價分期支付機製，將注冊決定有效期延長至48個月，允許上市公司根據業績承諾分期支付股份，緩解短期資金壓力
；引入私募基金“反向掛鉤”機製，投資期限滿48個月的鎖定期縮短至6個月
，預計將激活500億元私募資本流入鋼鐵領域；監管標準從“改善財務狀況”轉向“不導致重大不利變化”
，更注重產業整合邏輯；明確吸收合並鎖定期規則，控股股東鎖定6個月
，其他股東不設限，為行業整合提供製度便利。

　　值得一提的是
，今年初以來，鋼鐵板塊披露資產重組事項超30單，同比激增120%
，其中重大重組交易金額達380億元

，創近5年同期新高。政策的鬆綁不僅將加速交易進程
，還將推動行業整合從“行政主導”向“市場驅動”轉型。

　　近5年來
，中國鋼鐵行業通過一係列大規模的並購重組
，實現了產能集中度的顯著提升，行業格局發生了深刻變化。2016年寶武合並後
，先後將武鋼、馬鋼、太鋼等核心資產收入囊中
，成功打造了“億噸寶武”的規模效應。在這一過程中，汽車板、矽鋼等高端產品的協同效應得以充分釋放。首鋼股份在2022年完成了對首鋼鋼貿49%股(gu)權(quan)的(de)收(shou)購(gou)
，不(bu)僅(jin)優(you)化(hua)了(le)首(shou)鋼(gang)股(gu)份(fen)的(de)資(zi)產(chan)結(jie)構(gou)，還(hai)鞏(gong)固(gu)了(le)其(qi)在(zai)區(qu)域(yu)內(nei)的(de)競(jing)爭(zheng)優(you)勢(shi)。淩(ling)鋼(gang)股(gu)份(fen)被(bei)鞍(an)鋼(gang)集(ji)團(tuan)重(zhong)組(zu)
，作(zuo)為(wei)央(yang)地(di)國(guo)企(qi)混(hun)改(gai)試(shi)點(dian)，控(kong)製(zhi)權(quan)變(bian)更(geng)後(hou)噸(dun)鋼(gang)利(li)潤(run)提(ti)升(sheng)
，促(cu)進(jin)了(le)區(qu)域(yu)鋼(gang)鐵(tie)產(chan)業(ye)的(de)協(xie)同(tong)發(fa)展(zhan)。

　　當前，鋼鐵行業正積極引入多元化金融工具，助力行業並購重組順利推進。

　　一是發揮並購基金杠杆效應，推動資本與產業深度融合。四源合基金由中國寶武牽頭，累計投資70億元
，推動了行業整合案例12起
，其中馬鋼重組項目實現國有資產增值23%。binggoujijintongguozhenghegefangziyuan
，jizhongzijintourudaogangtiexingyedeyouzhixiangmuzhong，weigangtieqiyedebinggouzhongzutigongleqiangdadezijinzhichihezhuanyedetouziguanlifuwu。zaisimujijin“反向掛鉤”機製下，鎖定期縮短帶來流動性溢價提升5個百分點~8個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，這(zhe)進(jin)一(yi)步(bu)增(zeng)強(qiang)了(le)並(bing)購(gou)基(ji)金(jin)的(de)吸(xi)引(yin)力(li)和(he)投(tou)資(zi)積(ji)極(ji)性(xing)，促(cu)進(jin)了(le)資(zi)本(ben)與(yu)產(chan)業(ye)的(de)深(shen)度(du)融(rong)合(he)。並(bing)購(gou)基(ji)金(jin)在(zai)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)資(zi)本(ben)運(yun)作(zuo)中(zhong)的(de)作(zuo)用(yong)不(bu)僅(jin)體(ti)現(xian)在(zai)資(zi)金(jin)支(zhi)持(chi)上(shang)，還(hai)通(tong)過(guo)其(qi)專(zhuan)業(ye)的(de)投(tou)資(zi)團(tuan)隊(dui)和(he)豐(feng)富(fu)的(de)行(xing)業(ye)經(jing)驗(yan)，幫(bang)助(zhu)企(qi)業(ye)進(jin)行(xing)並(bing)購(gou)標(biao)的(de)篩(shai)選(xuan)

、盡職調查、交jiao易yi結jie構gou設she計ji以yi及ji投tou後hou管guan理li等deng一yi係xi列lie工gong作zuo，提ti高gao了le並bing購gou重zhong組zu的de成cheng功gong率lv和he整zheng合he效xiao果guo。同tong時shi
，並bing購gou基ji金jin的de參can與yu也ye引yin入ru了le市shi場chang化hua的de機ji製zhi和he理li念nian，促cu進jin了le鋼gang鐵tie企qi業ye的de管guan理li提ti升sheng和he治zhi理li結jie構gou優you化hua，推tui動dong了le鋼gang鐵tie行xing業ye的de產chan業ye升sheng級ji與yu創chuang新xin發fa展zhan。

　　二是資產證券化拓展融資渠道，盤活資產與優化資本結構。部分鋼鐵企業嚐試通過資產證券化的方式將應收賬款、shengchansheshidengzichanjinxingdabaozhengquanhua

，tiqianhuilongzijin
，youhuazibenjiegou。liru
，moudaxinggangtieqiyejiangqiweilaiyidingqixianneideyingshouzhangkuandabaochushougeiteshumudezaiti（SPV），通過SPV發行資產支持證券（ABS），在zai資zi本ben市shi場chang募mu集ji資zi金jin。這zhe種zhong方fang式shi使shi得de企qi業ye原yuan本ben流liu動dong性xing較jiao差cha的de資zi產chan得de以yi提ti前qian變bian現xian，增zeng加jia了le企qi業ye的de現xian金jin流liu入ru
，改gai善shan了le企qi業ye的de財cai務wu狀zhuang況kuang和he資zi金jin流liu動dong性xing。資zi產chan證zheng券quan化hua為wei企qi業ye提ti供gong了le除chu傳chuan統tong信xin貸dai
、股權融資之外的多元化融資渠道
，有助於企業優化資本結構，降低融資成本，提高融資效率，從而更好地支持並購重組項目的實施。

　　第一，政策紅利持續釋放
，稅收優惠與綠色通道助力產業升級。根據《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若幹意見》，2025年鋼鐵行業並購重組稅收優惠比例將從15%提升至20%，激發企業參與並購重組的積極性。同時，證監會最新修訂的重組辦法明確，涉及綠色低碳技術改造的重組項目可享受“綠色通道”待遇，鼓勵企業在整合過程中加大節能減排、資zi源yuan循xun環huan利li用yong等deng綠lv色se技ji術shu的de投tou入ru
，推tui動dong鋼gang鐵tie行xing業ye實shi現xian可ke持chi續xu發fa展zhan。可ke以yi預yu見jian，在zai未wei來lai一yi段duan時shi間jian內nei，政zheng策ce將jiang持chi續xu加jia大da對dui鋼gang鐵tie行xing業ye並bing購gou重zhong組zu的de支zhi持chi力li度du
，通tong過guo稅shui收shou優you惠hui、財政補貼
、產業政策引導等多種方式，促進鋼鐵行業的產業整合與升級。

　　第二
，技術創新引領並購方向
，資本助力新舊動能轉換。在“雙碳”目標驅動下，技術創新成為鋼鐵行業並購重組的重要方向。氫能煉鋼、短流程電爐等綠色低碳技術改造項目成為資本關注的焦點。寶鋼股份計劃2025年投入120億元建設氫基豎爐示範項目，預計減少碳排放40%，這(zhe)一(yi)大(da)規(gui)模(mo)的(de)技(ji)術(shu)投(tou)資(zi)不(bu)僅(jin)體(ti)現(xian)了(le)寶(bao)鋼(gang)在(zai)綠(lv)色(se)低(di)碳(tan)技(ji)術(shu)領(ling)域(yu)的(de)戰(zhan)略(lve)布(bu)局(ju)，還(hai)反(fan)映(ying)了(le)資(zi)本(ben)對(dui)於(yu)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)技(ji)術(shu)創(chuang)新(xin)的(de)大(da)力(li)支(zhi)持(chi)。未(wei)來(lai)
，隨(sui)著(zhe)技(ji)術(shu)的(de)不(bu)斷(duan)進(jin)步(bu)和(he)市(shi)場(chang)的(de)逐(zhu)步(bu)成(cheng)熟(shu)，鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)將(jiang)更(geng)加(jia)注(zhu)重(zhong)通(tong)過(guo)並(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)獲(huo)取(qu)先(xian)進(jin)的(de)技(ji)術(shu)資(zi)源(yuan)
，提(ti)升(sheng)企(qi)業(ye)的(de)技(ji)術(shu)創(chuang)新(xin)能(neng)力(li)和(he)核(he)心(xin)競(jing)爭(zheng)力(li)。資(zi)本(ben)也(ye)將(jiang)緊(jin)密(mi)圍(wei)繞(rao)技(ji)術(shu)創(chuang)新(xin)展(zhan)開(kai)布(bu)局(ju)，助(zhu)力(li)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)實(shi)現(xian)新(xin)舊(jiu)動(dong)能(neng)轉(zhuan)換(huan)，推(tui)動(dong)行(xing)業(ye)向(xiang)高(gao)端(duan)化(hua)、智能化、綠色化方向發展。

　　第di三san，國guo際ji化hua布bu局ju拓tuo展zhan並bing購gou視shi野ye，資zi源yuan拓tuo展zhan與yu技ji術shu輸shu出chu並bing行xing。中zhong國guo鋼gang鐵tie企qi業ye的de國guo際ji化hua布bu局ju步bu伐fa不bu斷duan加jia快kuai，海hai外wai並bing購gou成cheng為wei企qi業ye拓tuo展zhan資zi源yuan和he技ji術shu的de重zhong要yao手shou段duan。2024年中國寶武收購加拿大鐵礦項目，鎖定10億(yi)噸(dun)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)資(zi)源(yuan)，旨(zhi)在(zai)有(you)效(xiao)保(bao)障(zhang)企(qi)業(ye)原(yuan)材(cai)料(liao)供(gong)應(ying)的(de)穩(wen)定(ding)性(xing)和(he)成(cheng)本(ben)優(you)勢(shi)。同(tong)時(shi)，中(zhong)國(guo)寶(bao)武(wu)在(zai)歐(ou)洲(zhou)設(she)立(li)汽(qi)車(che)板(ban)研(yan)發(fa)中(zhong)心(xin)，標(biao)誌(zhi)著(zhe)中(zhong)國(guo)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)開(kai)始(shi)向(xiang)海(hai)外(wai)市(shi)場(chang)輸(shu)出(chu)技(ji)術(shu)標(biao)準(zhun)
，提(ti)升(sheng)了(le)中(zhong)國(guo)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)在(zai)國(guo)際(ji)市(shi)場(chang)上(shang)的(de)話(hua)語(yu)權(quan)和(he)影(ying)響(xiang)力(li)。未(wei)來(lai)，中(zhong)國(guo)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)的(de)國(guo)際(ji)化(hua)布(bu)局(ju)將(jiang)不(bu)斷(duan)深(shen)化(hua)，一(yi)方(fang)麵(mian)，企(qi)業(ye)將(jiang)繼(ji)續(xu)在(zai)全(quan)球(qiu)範(fan)圍(wei)內(nei)尋(xun)找(zhao)優(you)質(zhi)的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)
、煤炭等資源項目，通過海外並購、投資合作等方式，確保原材料供應的穩定性和成本優勢；另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)
，隨(sui)著(zhe)中(zhong)國(guo)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)技(ji)術(shu)水(shui)平(ping)的(de)不(bu)斷(duan)提(ti)升(sheng)，企(qi)業(ye)將(jiang)更(geng)加(jia)積(ji)極(ji)地(di)開(kai)展(zhan)海(hai)外(wai)技(ji)術(shu)輸(shu)出(chu)與(yu)合(he)作(zuo)，參(can)與(yu)國(guo)際(ji)標(biao)準(zhun)的(de)製(zhi)定(ding)，提(ti)升(sheng)中(zhong)國(guo)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)在(zai)國(guo)際(ji)市(shi)場(chang)的(de)品(pin)牌(pai)知(zhi)名(ming)度(du)和(he)競(jing)爭(zheng)力(li)。通(tong)過(guo)國(guo)際(ji)化(hua)並(bing)購(gou)
，中(zhong)國(guo)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)將(jiang)能(neng)夠(gou)更(geng)好(hao)地(di)利(li)用(yong)全(quan)球(qiu)資(zi)源(yuan)和(he)市(shi)場(chang)，實(shi)現(xian)資(zi)源(yuan)的(de)優(you)化(hua)配(pei)置(zhi)和(he)優(you)勢(shi)互(hu)補(bu)，推(tui)動(dong)行(xing)業(ye)的(de)國(guo)際(ji)化(hua)發(fa)展(zhan)。

　　展望未來，在政策紅利持續釋放、技ji術shu創chuang新xin引yin領ling變bian革ge以yi及ji國guo際ji化hua布bu局ju加jia速su推tui進jin的de多duo重zhong因yin素su驅qu動dong下xia
，鋼gang鐵tie行xing業ye並bing購gou重zhong組zu將jiang迎ying來lai更geng加jia廣guang闊kuo的de前qian景jing。鋼gang鐵tie企qi業ye應ying積ji極ji把ba握wo政zheng策ce機ji遇yu，加jia大da技ji術shu創chuang新xin投tou入ru力li度du，優you化hua資zi本ben運yun作zuo模mo式shi，加jia快kuai國guo際ji化hua步bu伐fa，在zai全quan球qiu鋼gang鐵tie市shi場chang的de競jing爭zheng中zhong占zhan據ju更geng加jia有you利li的de地di位wei。

（作者係上海臨創投資管理有限公司投資經理）