實體經濟部門杠杆率略有上升，金融杠杆率已回落至2014年水平。分部門來看，非金融企業杠杆率持續5個季度下降
，國企與民企出現分化。而政府部門最為顯著的變化是隱性杠杆水平下降。這是9月18日發布的《去杠杆政策轉向了嗎？——中國去杠杆報告（2018年二季度）》（下稱“報告”）裏透露的信息。

　　值(zhi)得(de)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，在(zai)宏(hong)觀(guan)大(da)環(huan)境(jing)影(ying)響(xiang)下(xia)
，當(dang)前(qian)去(qu)杠(gang)杆(gan)政(zheng)策(ce)出(chu)現(xian)微(wei)調(tiao)，進(jin)入(ru)新(xin)階(jie)段(duan)。專(zhuan)家(jia)建(jian)議(yi)
，在(zai)政(zheng)策(ce)微(wei)調(tiao)中(zhong)避(bi)免(mian)回(hui)歸(gui)舊(jiu)有(you)的(de)保(bao)增(zeng)長(chang)和(he)加(jia)杠(gang)杆(gan)模(mo)式(shi)，要(yao)以(yi)效(xiao)率(lv)改(gai)進(jin)獲(huo)得(de)去(qu)杠(gang)杆(gan)的(de)持(chi)久(jiu)動(dong)力(li)，根(gen)本(ben)出(chu)路(lu)在(zai)於(yu)采(cai)用(yong)“退出機製”。

　　去年年底召開的中央經濟工作會議將防範化解重大風險列為三大攻堅戰之一
，並采取了一係列措施。報告顯示，2018年2季度末，包括居民、非金融企業和政府部門的實體經濟杠杆率由2017年末的242.1%增加到242.7%。其中
，居民部門杠杆率仍在上升，半年累計上升了2個百分點，而非金融企業由157%下降到156.4%，政府部門由36.2%下降到35.3%。

　　值得注意的是
，國企和民企去杠杆出現分化是上半年較為突出的問題，私營工業企業加杠杆趨勢明顯
，資產負債率從去年年末的51.6%上升至55.8%。國企資產負債率出現下降，從去年年末的65.7%下降至65%。

　　guojiazichanfuzhaibiaoyanjiuzhongxingaojiyanjiuyuanliuleirenwei，zaiqiyebumenfangmian，mianlindewentishifeijinrongqiyegangganlvguogao，zhuyaoyuanyinshiwoguofeijinrongqiyezongzichanguoda、shengchanxiaolvdiyijichuxulvguogao。minqizichanfuzhailvshangsheng，zhuyinzaiyuzichansuoshuiyanzhong。guoqizichanfuzhailvxiajiangsuiranzichanfuzhaiyeyousuogongxian
，dangongxiangengdadeshizichanshangsheng。guoqichuangzaoshourudenenglidiyusiqi，guoqidezhaiwushourubidadao200%


，高於非金融企業杠杆率（156%），僅從償付能力來看
，國企的債務風險依然較重。

　　中國社會科學院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚認為，去杠杆要通過多種政策一起發力。在政策微調中去杠杆需要注意幾個問題：一是避免回歸舊有的保增長與加杠杆模式，尤其防止變相加杠杆，重拾依靠房地產和基建兩大部門拉動經濟增長的舊有模式；二是鑒於目前宏觀杠杆率部門分布狀況，非金融企業特別是國有企業去杠杆仍是結構性去杠杆的關鍵；三是要實現完美去杠杆
，應允許債務清理機製發揮作用。

　　國家金融與發展研究室副主任、國家資產負債表研究中心主任張曉晶指出
，去杠杆的根本出路是采用“退出機製”。“推進破產重組，讓市場清理機製發揮作用
；破除政府兜底幻覺，硬化約束，推進杠杆率風險的市場化分擔。”

　　報bao告gao建jian議yi，在zai降jiang低di地di方fang政zheng府fu隱yin性xing債zhai務wu的de同tong時shi
，適shi當dang增zeng加jia顯xian性xing債zhai務wu，即ji適shi當dang提ti高gao地di方fang政zheng府fu一yi般ban債zhai務wu限xian額e與yu專zhuan項xiang債zhai務wu限xian額e，保bao持chi地di方fang政zheng府fu投tou資zi支zhi出chu的de穩wen健jian性xing。同tong時shi，金jin融rong去qu杠gang杆gan空kong間jian也ye較jiao大da。

　　張曉晶認為，鑒於居民杠杆率的攀升已經到了一個限度，靠居民“獨木難支”，適shi度du提ti高gao政zheng府fu杠gang杆gan率lv是shi有you必bi要yao的de
，也ye是shi可ke控kong的de。而er金jin融rong去qu杠gang杆gan的de目mu標biao是shi讓rang金jin融rong業ye回hui歸gui服fu務wu於yu實shi體ti經jing濟ji的de本ben質zhi，打da消xiao監jian管guan套tao利li，讓rang所suo謂wei的de“資金空轉”隻保留維持金融機構間短期資金融通的本質屬性。