春節之後，焦炭期價先抑後揚，總體運行重心上移。不過，目前，中下遊焦炭庫存偏高,鋼廠長流程利潤收縮，焦化利潤恐受上下遊擠壓,焦炭期價衝高回落的概率較大。

　　焦化廠開工熱情飽滿

　　由於臨汾、長治等地空氣質量排名靠後，個別區域被約談
，山西部分地區加強了錯峰限產的力度。2月20日，臨汾大氣汙染防治行動指揮部發布《關於做好近期工業企業錯峰停限產和汙染防止管控的緊急通知》，要求2月20日到4月10日，結焦時間延長至48小時。

　　目前，山西焦化廠開工率小幅下滑。其中
，臨汾整體限產30%。除臨汾外
，山西太原
、晉中、長治以及山東淄博和河北邢台也有10%—30%不同程度的限產。

　　不過
，江蘇徐州鋼焦企業的整改結束，部分企業基本滿產
，供應較年前提升放量。在焦炭現貨提漲後，焦化現金利潤回升，目前在150—300元/噸
，各地焦化廠的開工意願高漲。

　　總體庫存水平偏高

　　前期，山東
、河北部分鋼廠由於汽運不足製約了廠內焦炭到貨量。山東某主流鋼廠焦炭庫存一度降至35萬噸。借此機會，焦企第一輪提漲得以順利落地。不過，近期，汽運陸續恢複
，鋼廠到貨量增加，庫存逐步回升。

　　港口方麵，根據鋼聯的數據
，截至2月23日，四港焦炭庫存為357萬噸。1月
，產地和港口的貿易利潤回升，超過50元/噸
，再加上部分貿易商看好後市，囤貨待漲
，港口庫存快速攀升,而2月(yue)


，隨(sui)著(zhe)焦(jiao)炭(tan)現(xian)貨(huo)第(di)一(yi)輪(lun)提(ti)漲(zhang)的(de)落(luo)地(di)，港(gang)口(kou)實(shi)際(ji)價(jia)格(ge)漲(zhang)幅(fu)低(di)於(yu)產(chan)地(di)，貿(mao)易(yi)商(shang)對(dui)後(hou)市(shi)的(de)分(fen)歧(qi)加(jia)大(da)
，港(gang)口(kou)部(bu)分(fen)投(tou)機(ji)性(xing)庫(ku)存(cun)已(yi)有(you)出(chu)貨(huo)或(huo)盤(pan)麵(mian)保(bao)值(zhi)的(de)意(yi)向(xiang)。目(mu)前(qian)
，鋼(gang)廠(chang)、焦化廠和港口的焦炭總庫存為844.20萬噸
，處於曆年統計高位，鋼廠開啟按需采購模式
，後期焦化廠進一步提漲的壓力加劇。

　　焦化利潤或再度遭擠壓

　　從上遊焦煤的情況看,產地安監不斷
，供應仍難恢複。內蒙古礦難事件持續發酵，26ri，neimengguwuhaigexiaquanjianbuduilutianmeikuangzantingfafanghuogongpin，jihusuoyouminyingmeikuangjundailingfuchan。ciwai，jinkoufangmian，aomeijinkoutongguanshouxian，mengmeitongguanyeweinenghuifuzhirijun400—500車的水平。焦煤供應持續偏緊


，產地主焦及配焦煤價格輪番提漲，焦企入爐煤成本已抬升至1400元/噸。後期，隨著焦企冬儲低價原料的消耗

，入爐煤成本勢必再度抬升
，焦化利潤受上下遊擠壓的情形或再現。

　　基差仍有走擴空間

　　目前
，焦炭準一級現貨到港成本在2150—2170元/噸，折倉單成本為2280—2300元/噸(dun)。在(zai)焦(jiao)炭(tan)各(ge)環(huan)節(jie)庫(ku)存(cun)累(lei)積(ji)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，基(ji)差(cha)拉(la)升(sheng)的(de)概(gai)率(lv)較(jiao)大(da)。另(ling)外(wai)
，近(jin)兩(liang)年(nian)，焦(jiao)炭(tan)期(qi)現(xian)公(gong)司(si)規(gui)模(mo)擴(kuo)大(da)，部(bu)分(fen)港(gang)口(kou)已(yi)出(chu)現(xian)庫(ku)容(rong)不(bu)足(zu)的(de)問(wen)題(ti)。不(bu)排(pai)除(chu)第(di)二(er)輪(lun)提(ti)漲(zhang)後(hou)，期(qi)現(xian)套(tao)利(li)拋(pao)壓(ya)加(jia)大(da)的(de)風(feng)險(xian)。

　　綜上所述，雖然現貨可能在成本及環保的支撐下有第二和第三輪提漲，但中下遊庫存高企、鋼廠利潤偏低
、期現套利拋壓加大，一旦現貨的上漲兌現，盤麵就會再度轉弱
，期價難以有效站穩2180—2250元/噸的阻力區域。策略上
，建議逢反彈拋空焦炭1905合約，或進行空焦炭1905合約多焦煤1909合約的套利。