一(yi)般(ban)在(zai)冬(dong)雪(xue)來(lai)臨(lin)之(zhi)前(qian)
，基(ji)於(yu)天(tian)氣(qi)因(yin)素(su)的(de)影(ying)響(xiang)
，焦(jiao)企(qi)都(dou)會(hui)提(ti)前(qian)進(jin)行(xing)冬(dong)儲(chu)，這(zhe)種(zhong)短(duan)期(qi)集(ji)中(zhong)補(bu)庫(ku)的(de)行(xing)為(wei)將(jiang)利(li)於(yu)焦(jiao)煤(mei)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)。展(zhan)望(wang)後(hou)市(shi)，在(zai)焦(jiao)企(qi)利(li)潤(run)高(gao)企(qi)，焦(jiao)煤(mei)庫(ku)存(cun)處(chu)於(yu)低(di)位(wei)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)，焦(jiao)煤(mei)將(jiang)持(chi)續(xu)維(wei)持(chi)強(qiang)勢(shi)。

　　回(hui)顧(gu)三(san)季(ji)度(du)，在(zai)供(gong)給(gei)過(guo)剩(sheng)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)

，焦(jiao)煤(mei)價(jia)格(ge)一(yi)直(zhi)維(wei)持(chi)低(di)位(wei)振(zhen)蕩(dang)，雖(sui)然(ran)其(qi)間(jian)出(chu)現(xian)過(guo)反(fan)彈(dan)
，但(dan)最(zui)終(zhong)都(dou)回(hui)到(dao)原(yuan)點(dian)。以(yi)呂(lv)梁(liang)產(chan)的(de)低(di)硫(liu)主(zhu)焦(jiao)煤(mei)報(bao)價(jia)為(wei)例(li)
，6月末報價1050元/噸
，為近5年來的新低
，隨後小幅上漲兩輪，反彈到1100元/噸，在之後焦價走弱後再次回落，截至9月末，報價1070元/噸(dun)。而(er)下(xia)遊(you)焦(jiao)企(qi)雖(sui)然(ran)維(wei)持(chi)高(gao)需(xu)求(qiu)


，但(dan)始(shi)終(zhong)按(an)需(xu)采(cai)購(gou)，未(wei)能(neng)給(gei)焦(jiao)煤(mei)價(jia)格(ge)帶(dai)來(lai)提(ti)振(zhen)。目(mu)前(qian)，隨(sui)著(zhe)進(jin)入(ru)冬(dong)季(ji)
，鋼(gang)廠(chang)和(he)焦(jiao)企(qi)都(dou)已(yi)開(kai)始(shi)進(jin)行(xing)冬(dong)儲(chu)，需(xu)求(qiu)量(liang)大(da)幅(fu)高(gao)於(yu)前(qian)期(qi)水(shui)平(ping)，上(shang)遊(you)庫(ku)存(cun)也(ye)開(kai)始(shi)向(xiang)下(xia)遊(you)轉(zhuan)移(yi)，這(zhe)將(jiang)利(li)於(yu)焦(jiao)煤(mei)價(jia)格(ge)逐(zhu)漸(jian)企(qi)穩(wen)走(zou)強(qiang)。

　　進口方麵
，受政策的幹預，並沒有保持往年在三季度進口量高的特點，整體比去年同期減少300萬—400萬噸。但由於年初進口量大
，全年累計相比去年同期降低30萬—40萬噸。預計四季度將繼續維持減量進口，進口量約在1000萬噸。從進口國家來看，澳大利亞是重點的控製對象
，數據顯示
，8月進口比7月低140duowandun。sijiduduiaozhengcegaibiandekenengxingjiaoxiao
，gujihuijixujianshaoaomeidejinkou。xiangduiyuaomei，mengmeishigulijinkoudeduixiang，congnianchudaonianzhong，jinkouliangyizhichuyuchixuzengchangdeguocheng。jianaozengmengdejinkouxingshi
，zaiyidingyiyishangshimengmeichanliangwufazuliangtidaiaomei，huixingchengzhengtijinkoujianshaodejumian
，yujisijidujianshaoliangzai200萬—300萬噸。

　　鋼廠方麵，在前期鋼廠積極補庫後，目前即將到達正常的水平。截至9月25日，鋼廠焦煤庫存為836.84萬噸
，相比7月初增加42.96萬噸，增幅5%。預計四季度鋼廠進行短暫的補庫行為後，將維持正常的采購。

　　港口方麵
，國內焦煤一直處於弱勢，進口積極性減弱，港口焦煤庫存不斷下降。後市在下遊積極的補庫下，港口庫存也將有所增加。

　　整(zheng)體(ti)來(lai)看(kan)
，雖(sui)然(ran)三(san)季(ji)度(du)焦(jiao)煤(mei)走(zou)勢(shi)較(jiao)為(wei)疲(pi)弱(ruo)，但(dan)四(si)季(ji)度(du)受(shou)季(ji)節(jie)性(xing)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)，下(xia)遊(you)鋼(gang)廠(chang)和(he)焦(jiao)企(qi)將(jiang)積(ji)極(ji)進(jin)行(xing)補(bu)庫(ku)
，屆(jie)時(shi)港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)將(jiang)繼(ji)續(xu)向(xiang)下(xia)遊(you)轉(zhuan)移(yi)，而(er)焦(jiao)煤(mei)價(jia)格(ge)也(ye)將(jiang)維(wei)持(chi)強(qiang)勢(shi)。因(yin)此(ci)
，在(zai)上(shang)下(xia)遊(you)話(hua)語(yu)權(quan)移(yi)位(wei)後(hou)，焦(jiao)煤(mei)在(zai)四(si)季(ji)度(du)將(jiang)保(bao)持(chi)相(xiang)對(dui)強(qiang)勢(shi)。

　　風險控製方麵，11月至12月之前焦企將積極補庫焦煤，策略初步適用於未來2—4周，隨後根據市場變化進行調整。單邊最大持倉不超過1/3，對衝持倉不超過2/3，最大回測不超過策略占用資金的25%。