據測算，4—8月國內粗鋼消費同比增速持續維持在20%左右，9月增速下滑至10%，預計10月粗鋼消費增速將再度提升至20%左右。鋼材強消費的微觀表現為：國內地產行業超預期複蘇、基建投資持續發力
、海外經濟複蘇帶來的中國出口不斷增長。展望四季度，鋼材消費強增長依然可期，宏觀原因有：地產韌性不減
，降杠杆前提下，趕工成為一種必然選擇
；海外經濟複蘇仍處於U形右側


，仍將帶動中國出口導向性的製造業持續複蘇；基建繼續為國內經濟錦上添花。微觀指標上看：持續半年高增長的挖掘機
，預計10月銷售增速仍在50%上下；重卡等反映經濟活躍度的各項指標表現優秀；第二產業用電及鐵路貨運均維持8%以上的高增長。此外

，美國
、德國、印度等經濟體的PMI指標連破前高。

　　9月(yue)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)之(zhi)所(suo)以(yi)回(hui)調(tiao)，除(chu)了(le)季(ji)節(jie)性(xing)因(yin)素(su)外(wai)，高(gao)供(gong)給(gei)是(shi)主(zhu)因(yin)。一(yi)是(shi)國(guo)內(nei)產(chan)量(liang)持(chi)續(xu)高(gao)增(zeng)長(chang)，二(er)是(shi)進(jin)口(kou)資(zi)源(yuan)大(da)幅(fu)增(zeng)加(jia)。數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，前(qian)三(san)個(ge)季(ji)度(du)，中(zhong)國(guo)淨(jing)進(jin)口(kou)鋼(gang)坯(pi)同(tong)比(bi)大(da)幅(fu)增(zeng)長(chang)。但(dan)自(zi)9月開始，鋼坯進口開始環比回落。預計10—11月，進口量將繼續回落，從而進一步優化國內成材的庫存結構。10月以來，連續降庫存超過百萬噸
，其中進口資源收縮不可忽略。

　　雖然開工
、工程機械、重卡
、水泥、發電、貨運
、汽車、家電等指標表現優異
，但10月中旬公布的地產數據，給市場潑了一盆冷水，最不及預期的是地產新開工出現了月度負增長。

　　為穩定預期，防控風險
，政府適時出台了“三道紅線”政策，但地產投資熱情難以降低
，地產趕工依然是未來相當長時間內被動或主動的選擇。

　　強(qiang)消(xiao)費(fei)疊(die)加(jia)進(jin)口(kou)收(shou)縮(suo)，鋼(gang)材(cai)庫(ku)存(cun)去(qu)化(hua)仍(reng)將(jiang)繼(ji)續(xu)以(yi)超(chao)預(yu)期(qi)的(de)方(fang)式(shi)出(chu)現(xian)。考(kao)慮(lv)貨(huo)幣(bi)大(da)環(huan)境(jing)，市(shi)場(chang)或(huo)不(bu)再(zai)追(zhui)求(qiu)商(shang)品(pin)的(de)超(chao)低(di)庫(ku)存(cun)，因(yin)此(ci)我(wo)們(men)預(yu)計(ji)今(jin)年(nian)冬(dong)儲(chu)前(qian)，鋼(gang)材(cai)庫(ku)存(cun)難(nan)以(yi)去(qu)化(hua)到(dao)前(qian)兩(liang)年(nian)的(de)超(chao)低(di)水(shui)平(ping)。而(er)一(yi)旦(dan)庫(ku)存(cun)過(guo)低(di)，則(ze)對(dui)應(ying)的(de)價(jia)格(ge)和(he)利(li)潤(run)必(bi)然(ran)好(hao)於(yu)往(wang)年(nian)。

　　隨(sui)著(zhe)冬(dong)季(ji)臨(lin)近(jin)，冬(dong)儲(chu)即(ji)將(jiang)擺(bai)上(shang)議(yi)程(cheng)。從(cong)大(da)環(huan)境(jing)來(lai)看(kan)，冬(dong)儲(chu)的(de)核(he)心(xin)爭(zheng)議(yi)依(yi)然(ran)是(shi)長(chang)流(liu)程(cheng)的(de)生(sheng)產(chan)利(li)潤(run)，隻(zhi)要(yao)消(xiao)費(fei)不(bu)崩(beng)塌(ta)
，原(yuan)料(liao)價(jia)格(ge)就(jiu)不(bu)會(hui)崩(beng)塌(ta)，成(cheng)本(ben)難(nan)以(yi)下(xia)行(xing)。因(yin)此(ci)，目(mu)前(qian)處(chu)於(yu)長(chang)流(liu)程(cheng)成(cheng)本(ben)下(xia)的(de)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)2105合約具備投資價值。

　　每年11月是黑色商品最難預判的月度，強現實VS弱預期，將在這個月度展開。所以
，11月既可以在強現實引導下走出趨勢上漲行情（2016年和2019年），也可以在弱預期主導下走出價格超跌（2017年和2018年）行情。結合往年經驗，我們預計今年11月螺紋鋼仍將呈現先揚後抑走勢。

　　jiaotanshichanggongxujinpinghengyiranweidapo。youyudaliangjinkouziyuanbuchong
，youlidibaozhengleguoqujigeyuedexuqiu，guoneijiaotangonggeiweichuxiandafuduanquexianxiang。suizhejinkoujianshaoyijisijidugeshengfenquchannengluodi，jiaotanshichanggongxumianhuojinpingheng。youqicongchangzhouqifenxi，jiaotanshichangdoujiangweichigongyingpianjinjumian。

　　10月(yue)以(yi)來(lai)，在(zai)持(chi)續(xu)高(gao)發(fa)運(yun)的(de)大(da)背(bei)景(jing)下(xia)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)需(xu)形(xing)勢(shi)明(ming)顯(xian)好(hao)轉(zhuan)，由(you)之(zhi)前(qian)的(de)緊(jin)平(ping)衡(heng)轉(zhuan)為(wei)供(gong)應(ying)過(guo)剩(sheng)。但(dan)現(xian)實(shi)問(wen)題(ti)是(shi)，巨(ju)大(da)的(de)期(qi)現(xian)價(jia)差(cha)是(shi)否(fou)已(yi)經(jing)足(zu)以(yi)反(fan)映(ying)後(hou)期(qi)的(de)供(gong)應(ying)過(guo)剩(sheng)程(cheng)度(du)？在(zai)強(qiang)消(xiao)費(fei)麵(mian)前(qian)
，鐵(tie)礦(kuang)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)依(yi)然(ran)相(xiang)對(dui)堅(jian)挺(ting)，11月鐵礦石期貨難有趨勢行情。

　　整個四季度，黑色產業鏈將在“強消費和弱預期”的循環中切換。後期，投資者不僅要密切關注基本麵，還需要時刻關注宏觀麵。對於長線投資者而言，11月黑色商品或許會出現多單入場機會。