本報記者 何惠平

　　jinnianlai，suizhetiehejinxianhuojiagebodongjiaju，xiangguanqiyejiangfengxianguanlibaizaiyuelaiyuezhongyaodeweizhi。yucitongshi，xiangguanqiyelinghuoyunyongduoyanghuadejinronggongjulaiguibifengxian，jichadianjiashideqixianhuohudonggengpinfan、結合更緊密。隨著鐵合金期貨逐漸成熟
，相關企業開始熟練應用期貨工具進行風險管理，套期保值、基差點價都是行業內常用的方式。

　　華融融達期貨鐵合金高級分析師李娟告訴《中國冶金報》記(ji)者(zhe)，在(zai)鐵(tie)合(he)金(jin)期(qi)貨(huo)上(shang)市(shi)以(yi)前(qian)，鐵(tie)合(he)金(jin)生(sheng)產(chan)企(qi)業(ye)大(da)多(duo)根(gen)據(ju)市(shi)場(chang)協(xie)商(shang)價(jia)格(ge)及(ji)鋼(gang)廠(chang)招(zhao)標(biao)價(jia)格(ge)報(bao)價(jia)，但(dan)因(yin)時(shi)效(xiao)問(wen)題(ti)經(jing)常(chang)導(dao)致(zhi)廠(chang)家(jia)間(jian)報(bao)價(jia)混(hun)亂(luan)，同(tong)時(shi)存(cun)在(zai)一(yi)定(ding)信(xin)用(yong)風(feng)險(xian)，利(li)潤(run)獲(huo)取(qu)不(bu)穩(wen)定(ding)。在(zai)鐵(tie)合(he)金(jin)期(qi)貨(huo)上(shang)市(shi)後(hou)，生(sheng)產(chan)企(qi)業(ye)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)參(can)考(kao)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)進(jin)行(xing)報(bao)價(jia)，同(tong)時(shi)部(bu)分(fen)企(qi)業(ye)對(dui)外(wai)報(bao)價(jia)采(cai)用(yong)基(ji)差(cha)點(dian)價(jia)模(mo)式(shi)。例(li)如(ru)，在(zai)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)對(dui)部(bu)分(fen)產(chan)量(liang)進(jin)行(xing)套(tao)保(bao)，以(yi)套(tao)保(bao)合(he)約(yue)為(wei)標(biao)的(de)
，貼(tie)水(shui)400元/噸~500元/噸dun出chu廠chang，在zai為wei企qi業ye轉zhuan移yi信xin用yong風feng險xian的de同tong時shi穩wen定ding利li潤run
，增zeng強qiang企qi業ye在zai產chan業ye鏈lian中zhong的de議yi價jia能neng力li。作zuo為wei買mai方fang，貿mao易yi商shang和he期qi現xian公gong司si運yun用yong基ji差cha點dian價jia的de方fang式shi進jin行xing采cai購gou
，在zai降jiang低di采cai購gou成cheng本ben的de同tong時shi使shi得de交jiao付fu更geng加jia靈ling活huo，縮suo短duan資zi金jin占zhan用yong周zhou期qi，暢chang通tong現xian貨huo流liu轉zhuan
，為wei鐵tie合he金jin產chan業ye的de健jian康kang發fa展zhan助zhu力li。

　　“目前
，鐵合金行業上下遊均已普遍接受基差點價的貿易模式。上下遊企業利用這種模式進行交易，擺脫了傳統“一口價”定價模式所造成的直接博弈
，提高了交易價格的透明度和交易達成的效率。”豫新投資總經理助理張水深有體會地說。

　　青海福鑫副總經理甘占奎告訴《中國冶金報》記者，“期貨價格+升貼水”的定價模式可以保證賣方獲得合理的銷售利潤。對買方來說
，相對於傳統的“一口價”定價模式，基差點價保證商品有了確定的賣家，可以先提貨，有利於合理安排生產；同時使得買方擁有定價的主動權，靈活性強
，可以降低采購成本。

　　“矽gui鐵tie貿mao易yi商shang可ke以yi在zai期qi貨huo貼tie水shui現xian貨huo時shi，在zai期qi貨huo市shi場chang買mai入ru期qi貨huo合he約yue，期qi貨huo采cai購gou成cheng本ben優you於yu現xian貨huo采cai購gou成cheng本ben。當dang期qi貨huo價jia格ge漲zhang幅fu大da於yu現xian貨huo價jia格ge漲zhang幅fu時shi，則ze繼ji續xu持chi有you期qi貨huo多duo頭tou頭tou寸cun；當現貨價格跌幅大於期貨價格的跌幅時，則考慮在期貨市場直接交割，或提前期轉現，或在平倉期貨頭寸的同時采購現貨。”廣發期貨建材研究員周敏波說。

　　在(zai)上(shang)述(shu)受(shou)訪(fang)人(ren)士(shi)看(kan)來(lai)，基(ji)差(cha)點(dian)加(jia)好(hao)處(chu)多(duo)多(duo)。一(yi)是(shi)基(ji)差(cha)點(dian)價(jia)豐(feng)富(fu)了(le)行(xing)業(ye)內(nei)的(de)定(ding)價(jia)形(xing)式(shi)
，以(yi)前(qian)買(mai)方(fang)是(shi)價(jia)格(ge)的(de)接(jie)受(shou)者(zhe)
，有(you)了(le)基(ji)差(cha)點(dian)價(jia)後(hou)



，買(mai)方(fang)可(ke)以(yi)在(zai)一(yi)定(ding)時(shi)期(qi)內(nei)選(xuan)擇(ze)較(jiao)低(di)價(jia)格(ge)執(zhi)行(xing)合(he)同(tong)
，提(ti)升(sheng)了(le)買(mai)方(fang)的(de)定(ding)價(jia)權(quan)利(li)；二是基差點價相對於傳統模式，價格更加公平
、透明，效率更高
；三是在下遊對價格接受度不高的時候

，點價交易可以吸引下遊先訂貨，有利於擴大銷售規模
，實現現金流的正常運轉。

　　目前
，鐵合金企業在日常經營中運用期貨等衍生工具的情況越來越普遍，尤其是作為市場風險“蓄水池”的貿易商廠庫
，其對期貨
、期權等金融衍生工具運用自如，通過期現結合

，規避了價格波動風險
，實現了企業穩定經營。這些期貨“主力軍”在不斷升級利用金融衍生工具中實現“蛻變”，甚至還將對期貨的定位由服務自身延伸至整個產業鏈。

　　目前，在傳統基差點價模式外，風險管理公司開始通過在不活躍合約上進行做市、基差點價中嵌入場外期權等方式，更好地服務產業企業，滿足企業的個性化需求。

　　“針對廠庫利用率較低、廠庫總體家數偏少的問題，鄭州商品交易所（下稱鄭商所）前段時間設置了4jiatiehejinmaoyishangchangku，kuodalechangkufanwei，kuodalechangkuzongtiguimo。congzuijinlianggezhuliheyuedeqixianjiagehuiguihezuizhongjiaogeqingkuanglaikan

，changkuduiwendingshichangyuqi

、促進期現回歸等，起到了關鍵作用。”張水說。

　　在走訪企業的過程中，《中國冶金報》記者發現，銀河德睿作為鐵合金貿易廠庫之一
，致力於金融衍生品與大宗商品現貨的跨界結合，以便更好地服務實體企業。

　　“近1年來

，我們在鐵合金產業鏈上不斷摸索與創新，積極開展各類期現業務，與產業鏈上下遊企業保持密切合作，主要包括倉單服務
、基差貿易和含權貿易等。”銀河德睿鐵合金專項負責人吳佳津介紹。

　　在傳統貿易模式中，鐵合金生產企業處於較為弱勢的一方。以矽錳合金廠為例
，其原材料（錳礦）的定價權被海外礦山以長協定價模式鎖定，而產成品定價權牢牢地把握在鋼廠手中，鐵合金廠的風險暴露程度高，尤其是2020年7月~11月份，寧夏矽錳出廠價在5700元/噸~6000元/噸區間震蕩
，長時間的底部橫盤使不少生產企業積壓庫存

，甚至“逼停”了一些小型合金廠。“zaicibeijingxia，yinhederuijijibangzhuxianhuoqiyeshengchengcangdan，shunliwanchengbiaozhuncangdandemaichujiaoge，shideqiyegaoxiaochuliguoshengkucun
，duguozanshixingnanguan。cangdanfuwunengcanyudaoqiyedegongyinglianzhong，weiqiyedegongyinglianbaojiahuhang。”吳佳津說。

　　在調研中
，《中國冶金報》記(ji)者(zhe)發(fa)現(xian)
，銀(yin)河(he)德(de)睿(rui)通(tong)過(guo)業(ye)務(wu)協(xie)同(tong)，豐(feng)富(fu)基(ji)差(cha)貿(mao)易(yi)定(ding)價(jia)工(gong)具(ju)，打(da)造(zao)業(ye)內(nei)獨(du)有(you)品(pin)牌(pai)。吳(wu)佳(jia)津(jin)說(shuo)
，公(gong)司(si)通(tong)過(guo)鄭(zheng)商(shang)所(suo)成(cheng)熟(shu)的(de)倉(cang)單(dan)係(xi)統(tong)探(tan)索(suo)更(geng)多(duo)倉(cang)單(dan)業(ye)務(wu)模(mo)式(shi)。目(mu)前(qian)現(xian)行(xing)的(de)倉(cang)單(dan)業(ye)務(wu)主(zhu)要(yao)有(you)兩(liang)種(zhong)：一是依托鄭商所期貨合約進行倉單服務業務的代采購、代保值
、代交割業務，充分利用期貨合約的流動性協助產業管理價格風險
、進行庫存管理；二(er)是(shi)依(yi)托(tuo)利(li)用(yong)銀(yin)河(he)德(de)睿(rui)通(tong)暢(chang)的(de)上(shang)下(xia)遊(you)產(chan)業(ye)鏈(lian)合(he)作(zuo)關(guan)係(xi)，協(xie)助(zhu)產(chan)業(ye)客(ke)戶(hu)完(wan)成(cheng)第(di)三(san)方(fang)代(dai)采(cai)購(gou)業(ye)務(wu)。此(ci)外(wai)，銀(yin)河(he)德(de)睿(rui)還(hai)將(jiang)含(han)權(quan)貿(mao)易(yi)等(deng)新(xin)型(xing)交(jiao)易(yi)策(ce)略(lve)運(yun)用(yong)於(yu)鐵(tie)合(he)金(jin)貿(mao)易(yi)之(zhi)中(zhong)，幫(bang)助(zhu)產(chan)業(ye)企(qi)業(ye)規(gui)避(bi)風(feng)險(xian)
、鎖suo定ding利li潤run。含han權quan貿mao易yi本ben質zhi上shang是shi結jie合he衍yan生sheng品pin開kai展zhan現xian貨huo貿mao易yi的de新xin型xing貿mao易yi模mo式shi，幫bang助zhu企qi業ye優you化hua期qi貨huo點dian價jia價jia格ge，並bing直zhi接jie讓rang利li給gei實shi體ti企qi業ye。此ci貿mao易yi模mo式shi將jiang複fu雜za晦hui澀se的de期qi權quan工gong具ju直zhi接jie內nei嵌qian在zai現xian貨huo貿mao易yi中zhong，極ji大da地di減jian少shao了le企qi業ye對dui場chang外wai期qi權quan條tiao款kuan的de陌mo生sheng感gan，清qing晰xi明ming了le地di闡chan述shu業ye務wu風feng險xian與yu收shou益yi，進jin一yi步bu提ti高gao了le產chan業ye鏈lian中zhong各ge企qi業ye參can與yu期qi貨huo市shi場chang的de積ji極ji性xing。

　　例如，2020年11月初
，銀河德睿向某矽錳生產企業以-400元/噸基差對標錳矽2101合約采購產區的矽錳合金。當時矽錳合金的盤麵價格在6200元/噸，生產企業希望以6400元/噸(dun)點(dian)價(jia)成(cheng)交(jiao)，但(dan)又(you)擔(dan)心(xin)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)。在(zai)此(ci)背(bei)景(jing)下(xia)，銀(yin)河(he)德(de)睿(rui)設(she)計(ji)出(chu)類(lei)海(hai)鷗(ou)含(han)權(quan)貿(mao)易(yi)，幫(bang)助(zhu)企(qi)業(ye)增(zeng)加(jia)額(e)外(wai)收(shou)益(yi)。海(hai)鷗(ou)期(qi)權(quan)組(zu)合(he)主(zhu)要(yao)應(ying)用(yong)於(yu)彙(hui)率(lv)或(huo)其(qi)他(ta)貨(huo)幣(bi)風(feng)險(xian)管(guan)理(li)中(zhong)，多(duo)以(yi)現(xian)金(jin)結(jie)算(suan)為(wei)表(biao)現(xian)形(xing)式(shi)，而(er)銀(yin)河(he)德(de)睿(rui)受(shou)此(ci)啟(qi)發(fa)，將(jiang)類(lei)似(si)的(de)場(chang)外(wai)期(qi)權(quan)組(zu)合(he)揉(rou)入(ru)現(xian)貨(huo)貿(mao)易(yi)中(zhong)，類(lei)海(hai)鷗(ou)含(han)權(quan)貿(mao)易(yi)由(you)此(ci)而(er)來(lai)。通(tong)過(guo)調(tiao)節(jie)套(tao)保(bao)區(qu)間(jian)，可(ke)以(yi)使(shi)期(qi)權(quan)組(zu)合(he)的(de)成(cheng)本(ben)實(shi)現(xian)完(wan)全(quan)對(dui)衝(chong)
，幫(bang)助(zhu)客(ke)戶(hu)鎖(suo)定(ding)收(shou)益(yi)，避(bi)免(mian)在(zai)現(xian)貨(huo)交(jiao)易(yi)中(zhong)遭(zao)受(shou)損(sun)失(shi)。該(gai)策(ce)略(lve)采(cai)取(qu)約(yue)定(ding)交(jiao)易(yi)日(ri)結(jie)算(suan)
，當(dang)日(ri)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)達(da)到(dao)目(mu)標(biao)價(jia)格(ge)時(shi)即(ji)可(ke)按(an)照(zhao)理(li)想(xiang)價(jia)格(ge)賣(mai)出(chu)現(xian)貨(huo)，若(ruo)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)無(wu)法(fa)達(da)到(dao)約(yue)定(ding)價(jia)格(ge)時(shi)，給(gei)予(yu)客(ke)戶(hu)最(zui)高(gao)200元/噸(dun)的(de)補(bu)貼(tie)。該(gai)策(ce)略(lve)以(yi)期(qi)貨(huo)作(zuo)為(wei)基(ji)礎(chu)保(bao)值(zhi)方(fang)法(fa)，配(pei)合(he)期(qi)權(quan)作(zuo)為(wei)風(feng)險(xian)管(guan)理(li)的(de)補(bu)充(chong)工(gong)具(ju)，成(cheng)功(gong)規(gui)避(bi)了(le)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)對(dui)生(sheng)產(chan)企(qi)業(ye)現(xian)貨(huo)敞(chang)口(kou)庫(ku)存(cun)的(de)不(bu)利(li)影(ying)響(xiang)
，取(qu)得(de)了(le)良(liang)好(hao)的(de)保(bao)值(zhi)效(xiao)果(guo)。

　　據了解，目前合金品種的交割庫主要集中在華東（南京、常州等）和華北（邯鄲、天津等）地區
，即下遊消費企業的聚集地。因此，啟用產區倉庫、服務上遊實體企業的需求就顯得非常迫切。

　　吳佳津告訴《中國冶金報》記者
，在鄭商所的支持下

，風險管理公司開創了“廠庫+產區倉庫”的de操cao作zuo形xing式shi。此ci舉ju可ke高gao效xiao整zheng合he產chan業ye鏈lian資zi源yuan，使shi經jing濟ji效xiao益yi最zui大da化hua。其qi突tu出chu作zuo用yong一yi是shi將jiang各ge生sheng產chan企qi業ye的de多duo餘yu庫ku存cun進jin行xing整zheng理li調tiao配pei，實shi現xian庫ku存cun精jing細xi化hua管guan理li，同tong時shi幫bang助zhu上shang遊you企qi業ye快kuai速su回hui籠long資zi金jin，當dang日ri入ru庫ku當dang日ri收shou款kuan，盡jin力li為wei企qi業ye縮suo小xiao資zi金jin缺que口kou；二是幫助下遊企業和中間貿易商靈活挑選品牌，對不同用戶製訂個性化的銷售方案

，滿足終端客戶品牌多樣化的需求

；三是針對期貨盤麵與現貨市場運行情況，靈活調配庫存
，改變期現貿易商單一的“采購-交割庫發運”模式，較好地緩解上下遊企業的突出矛盾。

　　在上述受訪人士看來，貿易商廠庫與產區倉庫相結合，可以更好地起到資源“蓄水池”的作用
，發揮資源集散樞紐和“應急性”功能。