夏學釗

　　最近兩周，螺紋鋼期貨合約價格持續走弱，RB2301合約上周跌破9月(yue)份(fen)以(yi)來(lai)的(de)震(zhen)蕩(dang)區(qu)間(jian)下(xia)沿(yan)。但(dan)筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)市(shi)場(chang)供(gong)需(xu)格(ge)局(ju)或(huo)將(jiang)出(chu)現(xian)積(ji)極(ji)變(bian)化(hua)
，利(li)多(duo)因(yin)素(su)或(huo)將(jiang)壓(ya)製(zhi)利(li)空(kong)因(yin)素(su)占(zhan)據(ju)主(zhu)導(dao)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)有(you)望(wang)出(chu)現(xian)反(fan)彈(dan)。

　　螺紋鋼旺季需求仍在持續

　　shouwoguoqihoutiaojianyingxiang
，luowengangdexuqiuchengxianchumingxiandejijiexingtedian，erdangqianzhengchuyujinnianchuyilaidediergexuqiuwangji，wangjixuqiuyeyijingyousuoxianxian。womenkeyitongguoxianhuoshichangchengjiaoshujulaigenzongluowengangxuqiubianhua。cankaowangnianqingkuang，wangjixuqiuhuonengchixudao11月份
，這將構成螺紋鋼價格反彈的關鍵支撐。

　　從更長遠的視角來看

，基建投資也是支撐螺紋鋼需求的重要因素。2022年1月—9月份，我國基建投資同比增長11.2%
，增速較2021年大幅度回升，宏觀政策是增加基建投資的最重要推手。《政府工作報告》設定的2022年GDP增長目標是5.5%
，在(zai)該(gai)目(mu)標(biao)的(de)指(zhi)引(yin)下(xia)，預(yu)計(ji)後(hou)期(qi)政(zheng)府(fu)扶(fu)持(chi)經(jing)濟(ji)的(de)政(zheng)策(ce)力(li)度(du)可(ke)能(neng)進(jin)一(yi)步(bu)加(jia)大(da)。此(ci)外(wai)，雖(sui)然(ran)房(fang)地(di)產(chan)行(xing)業(ye)各(ge)項(xiang)指(zhi)標(biao)依(yi)然(ran)在(zai)下(xia)滑(hua)，但(dan)房(fang)地(di)產(chan)行(xing)業(ye)的(de)政(zheng)策(ce)也(ye)在(zai)調(tiao)整(zheng)

，政(zheng)策(ce)效(xiao)果(guo)在(zai)後(hou)期(qi)有(you)望(wang)逐(zhu)步(bu)顯(xian)現(xian)。

　　故而

，筆者判斷，四季度仍將有提振經濟的政策出台，這有助於提振螺紋鋼需求，而需求季節性的變化也將繼續支撐螺紋鋼需求增長。

　　後期鋼廠或將重啟減產措施

　　從中長周期來看
，“碳達峰、碳中和”是(shi)中(zhong)國(guo)的(de)頂(ding)層(ceng)設(she)計(ji)目(mu)標(biao)，是(shi)中(zhong)國(guo)對(dui)全(quan)世(shi)界(jie)做(zuo)出(chu)的(de)莊(zhuang)嚴(yan)承(cheng)諾(nuo)，是(shi)一(yi)個(ge)必(bi)須(xu)完(wan)成(cheng)的(de)任(ren)務(wu)。鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)作(zuo)為(wei)主(zhu)要(yao)的(de)碳(tan)排(pai)放(fang)行(xing)業(ye)之(zhi)一(yi)，有(you)著(zhe)自(zi)身(shen)必(bi)須(xu)肩(jian)負(fu)的(de)使(shi)命(ming)。2022年4月19日，國家發展改革委首次提及實現2022年全國粗鋼產量同比下降的目標。數據顯示，今年1月—9月份全國粗鋼產量為78083萬噸，而去年全年的粗鋼產量為103279萬噸。也就是說，要實現全年粗鋼產量同比下降的目標，今年10月—12月份的粗鋼產量必須低於25196萬噸

，換算成日產量大概為274萬噸，而9月份的粗鋼日產水平在290萬噸左右。這意味著，後期鋼廠必須在當前產量的基礎上重啟減產措施，否則就無法達到全年粗鋼產量同比下降的目標。

　　從短期來看，9月末螺紋鋼供應量回升至今年初以來的高峰水平，這意味著後期麵臨的減產壓力會更大。實際上，最近一周（10月17日—23日）的數據顯示
，螺紋鋼產量為299.19萬噸

，較9月下旬的309.75萬噸已經明顯減少。10月22日，某鋼廠發布減產倡議書
，此舉引發市場關注，這代表鋼廠主動減產的意願增強。

　　總zong之zhi，全quan年nian粗cu鋼gang產chan量liang同tong比bi下xia降jiang的de目mu標biao將jiang是shi影ying響xiang供gong應ying量liang的de關guan鍵jian變bian量liang。實shi現xian這zhe一yi目mu標biao必bi須xu依yi靠kao更geng大da力li度du的de減jian產chan，這zhe是shi重zhong要yao的de鋼gang價jia潛qian在zai利li多duo因yin素su。我wo們men可ke以yi通tong過guo螺luo紋wen鋼gang周zhou產chan量liang和he高gao爐lu產chan能neng利li用yong率lv跟gen蹤zong供gong應ying量liang的de變bian化hua。

　　低庫存環境有助於

　　庫存數據可以作為供需麵變化的佐證。截至10月20日
，螺紋鋼鋼廠庫存為205.57萬噸
，社會庫存為433.95萬噸，庫存總量為639.52萬噸，同比下降21.87%（見表1）。從絕對數量來看，當前螺紋鋼庫存處於曆史同期低位（見圖1）
；從變化來看，9月中旬以後，螺紋鋼市場重新進入庫存消耗周期
，證明了即期供應低於即期需求。

　　綜(zong)合(he)來(lai)看(kan)
，當(dang)前(qian)的(de)低(di)庫(ku)存(cun)格(ge)局(ju)有(you)利(li)於(yu)多(duo)頭(tou)環(huan)境(jing)的(de)塑(su)造(zao)

，一(yi)旦(dan)前(qian)文(wen)所(suo)述(shu)的(de)減(jian)產(chan)壓(ya)力(li)疊(die)加(jia)需(xu)求(qiu)擴(kuo)張(zhang)的(de)邏(luo)輯(ji)得(de)到(dao)證(zheng)實(shi)
，低(di)庫(ku)存(cun)環(huan)境(jing)將(jiang)助(zhu)力(li)市(shi)場(chang)的(de)上(shang)漲(zhang)行(xing)情(qing)。

　　估值水平相對偏低

　　從絕對價格來看，當前螺紋鋼現貨報價在3800元/噸左右，期貨價格在3700元/噸左右

，均處於近3年的較低水平。從利潤來看，當前長流程鋼廠利潤處於低位，短流程鋼廠處於虧損邊緣。從相對價格來看
，當前螺紋鋼期貨RB2301合約較現貨價格仍存在較大幅度的貼水。這意味著，相對現貨價格而言，期貨價格的估值更低一些。

　　綜(zong)上(shang)所(suo)述(shu)
，筆(bi)者(zhe)基(ji)於(yu)供(gong)需(xu)格(ge)局(ju)的(de)分(fen)析(xi)判(pan)斷(duan)，後(hou)期(qi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)具(ju)備(bei)向(xiang)上(shang)的(de)驅(qu)動(dong)力(li)，而(er)通(tong)過(guo)對(dui)估(gu)值(zhi)因(yin)素(su)的(de)分(fen)析(xi)判(pan)斷(duan)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)或(huo)被(bei)低(di)估(gu)
，因(yin)此(ci)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)後(hou)市(shi)出(chu)現(xian)反(fan)彈(dan)的(de)概(gai)率(lv)較(jiao)大(da)。

搜索

　　複製