馮豔成

　　春節假期結束後首周（1月30日—2月3日
，下同），黑色金屬板塊整體呈震蕩偏弱走勢運行

，其中焦炭周跌幅為4.57%
、焦煤周跌幅為3.92%。從主力連續合約日K線圖來看，“雙焦”期價尚處於中期運行區間內：焦炭在1月上


、中旬的反彈行情中

，期價迫近區間（2400元/噸～3000元/噸）上限，隨後震蕩回落；焦煤反彈幅度低於焦炭，目前期價已跌至區間（1750元/噸～2250元/噸）下限附近。

　　現貨方麵，產地焦價以穩為主，港口貿易價格跟隨盤麵小幅下跌。焦煤現貨市場交投氛圍有所好轉，但部分煤種表現仍延續偏弱趨勢。

　　從運行邏輯來看，黑色金屬板塊集體回調。一方麵，自2022年11月份以來，在強預期的刺激下，各期貨品種價格漲幅可觀
，其中螺紋鋼
、“雙焦”等漲幅超20%，鐵礦石漲幅超40%，盤麵存在技術性回調需求；另一方麵
，隨著春節假期結束，貿易商陸續複工

，但下遊施工單位複工時間相對更晚，因此“強預期”難(nan)以(yi)在(zai)較(jiao)短(duan)時(shi)間(jian)內(nei)兌(dui)現(xian)，市(shi)場(chang)觀(guan)望(wang)情(qing)緒(xu)升(sheng)溫(wen)，黑(hei)色(se)金(jin)屬(shu)板(ban)塊(kuai)價(jia)格(ge)進(jin)一(yi)步(bu)上(shang)漲(zhang)的(de)動(dong)力(li)不(bu)足(zu)，導(dao)致(zhi)期(qi)價(jia)震(zhen)蕩(dang)回(hui)調(tiao)。從(cong)各(ge)期(qi)貨(huo)品(pin)種(zhong)自(zi)身(shen)情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)，因(yin)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)前(qian)期(qi)漲(zhang)幅(fu)過(guo)大(da)
，相(xiang)關(guan)部(bu)門(men)正(zheng)研(yan)究(jiu)加(jia)強(qiang)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)監(jian)管(guan)工(gong)作(zuo)。受(shou)此(ci)影(ying)響(xiang)，市(shi)場(chang)看(kan)漲(zhang)情(qing)緒(xu)降(jiang)溫(wen)，同(tong)時(shi)因(yin)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)具(ju)有(you)較(jiao)強(qiang)的(de)金(jin)融(rong)屬(shu)性(xing)
，其(qi)價(jia)格(ge)的(de)高(gao)位(wei)回(hui)落(luo)會(hui)對(dui)其(qi)他(ta)期(qi)貨(huo)品(pin)種(zhong)價(jia)格(ge)造(zao)成(cheng)一(yi)定(ding)影(ying)響(xiang)。“雙焦”方(fang)麵(mian)

，焦(jiao)炭(tan)自(zi)身(shen)運(yun)行(xing)相(xiang)對(dui)平(ping)穩(wen)
，缺(que)乏(fa)炒(chao)作(zuo)熱(re)點(dian)，更(geng)多(duo)的(de)是(shi)受(shou)到(dao)成(cheng)本(ben)端(duan)即(ji)煉(lian)焦(jiao)煤(mei)強(qiang)弱(ruo)預(yu)期(qi)變(bian)化(hua)的(de)影(ying)響(xiang)，本(ben)輪(lun)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)正(zheng)是(shi)受(shou)到(dao)進(jin)口(kou)煤(mei)增(zeng)量(liang)預(yu)期(qi)的(de)衝(chong)擊(ji)，主(zhu)要(yao)包(bao)括(kuo)蒙(meng)古(gu)國(guo)煤(mei)炭(tan)日(ri)通(tong)關(guan)量(liang)刷(shua)新(xin)近(jin)年(nian)來(lai)新(xin)高(gao)、澳大利亞煤炭恢複進口等，預期供應量增加致使焦煤價格下挫，進而帶動焦炭期價走弱。

　　從“雙焦”基本麵來看，節後焦炭供需兩端保持穩中有增趨勢
，總體庫存趨於下降
；在焦煤端，國內因春節假期停產的煤礦已陸續複產，同時焦煤進口趨勢向好，焦煤供應增加的預期較強，焦企煉焦成本有所鬆動。

　　具體來看，在焦化利潤方麵，近期焦價以穩為主，煉焦成本端受供應增量預期衝擊，成本略有鬆動
，但噸焦尚有近90元的虧損。在虧損現狀下，焦企整體生產相對穩定
，提產意願暫不強烈
，上周（1月30日—2月3日）調研數據顯示，全國獨立焦企日均焦炭產量微增至66.4萬噸。隨著近年焦化產能已回補至相對充足狀態，焦化環節在產業鏈的議價能力下降
，難以再獲得噸焦300yuanyishangdelirunkongjian。buguoduanqilaikan
，yanxiajijiangburuchunjikaigongjieduan
，kaolvdaoxiayougangchangduanjiaotankucunpiandi，cunzaiyidingdebukuyuqi
，jiaojiayoukenengzaicijieduanshixianshangzhang，jinerhuanjiezishendekuisunyali。

　　需求方麵，2022年我國粗鋼、shengtienianchanliangzaicishixiantongbixiajiang
，wanchengkongchanrenwu

，jinnianshifoujixuzhixingcugangkongchanzhengcezanwumingquedinglun，youdaichixuguanzhu。congzhongduanshichangdebiaoxianlaikan，zai“房住不炒”總基調不變的背景下
，2022年以來房地產政策總體偏暖
，但房地產實際係列數據表現仍較差，形成了“強預期”與“弱現實”dechixuboyi。muqianlaikan，zhezhongboyiyirancunzai，qieshijianzaicilinjinyuqiduixiandeguanjianjieduan，houqixuguanzhuzhongduanshichangdekaigongqingkuang。congjiaotangangxingxuqiulaikan，jinqigangchanggaolukaigonglvbaochiwenzhongyouzengqushi
，rijuntieshuichanliangzengzhi227萬噸左右。另據相關機構調研

，2月份有25座高爐計劃複產，涉及產能約為9.4萬噸/天
；有5座高爐計劃停檢修，涉及產能約為1.6萬噸/天，若按此計劃生產

，同時結合鋼廠利潤變化預期
，預計2月份日均鐵水產量為229萬噸，意味著焦炭需求有繼續增加的空間。

　　焦煤方麵
，國內煤礦已陸續複工複產
，節後首周，洗煤廠焦精煤日產量已恢複至58萬噸
，較低點增加8萬噸。據了解。春節後第二周煤礦端複產較為集中
，因此國內焦煤供應將保持穩增趨勢。進口方麵，海關總署數據顯示，2022年我國煉焦煤進口量為6383.84萬噸，同比增長16.7%；2023年進口煤增量預期仍較強，這也是致使焦煤表現偏弱的關鍵影響因素。從近期數據來看

，今年1月份受假期因素的影響
，蒙古國煤炭整體通關量低於去年12月份。但春節假期結束後，通關量已恢複至近年來最好水平，甘其毛都口岸通關量甚至突破1000車/日，且已大幅超過2019年同期水平。此外，去年12yuefenyilai
，zhongguoyuaodaliyameitanmaoyizhongqidexiaoxibuduanduishichangzaochengraodong。zuixinqingkuangxianshi，meitanmaoyizhongqijibenqueding

，guoneiyiyouqiyecongaodaliyacaigoumeitan，qiediyichuanaodaliyalianjiaomeiyujinqidaodaguoneigangkou。2月6ri，zhongaoshuangfangshangwububuchangjuxingleshipinhuitan，liangguojingmaoguanxihuinuanyouzhuyuaodaliyameitanliuruzhongguo，mibuguoneiyouzhizhujiaomeidequekou，ruoaodaliyameitanjinkounenghuifuzhijinlingyiqiandeliangji（3000萬噸以上），將對國內乃至國際焦煤貿易局勢形成一定影響，後期有待持續關注。

　　綜合來看，目前“強預期”與“弱現實”的博弈依然是“雙焦”行情主導因素，且時間臨近預期兌現階段，市場觀望情緒升溫，需注意節奏上的把控。在“雙焦”基本麵上，煤
、焦、鋼3個環節開工整體情況呈現穩中有增趨勢，“雙焦”庫存保持低位
；短期內“強預期”尚不能被證偽，再加上剛性需求增加
，“雙焦”價格回調後繼續下行的空間或有限
；但在進口煤增量預期的衝擊下，中長期焦煤表現或弱於其他品種，進而拖累焦炭價格走勢。