馮豔成

　　第三季度，焦煤、焦炭期貨價格整體呈現震蕩上行走勢，尤其是8月下旬以來
，上漲相對順暢、節奏加快。其中，焦煤價格漲幅較大，截至9月28日收盤，焦煤主力合約價格漲至1850元/噸附近，其間漲幅約為37%；焦炭主力合約價格漲至2540元/噸附近，其間漲幅約為20%。

　　現貨方麵，焦價自6月下旬步入漲價周期
，至8月上旬累計提漲5輪，漲幅為400元/噸～450元/噸
；隨後在8月下旬，鋼廠發起1輪調降

，降幅為100元/噸～110元/噸，後因期貨價格不斷上漲，致使鋼廠未能實現第2輪調降；9月中旬個別地區焦企開始提漲焦價，截至目前已完成2輪提漲，漲幅為200元/噸～220元/噸。焦煤現貨價格持續偏強
，第三季度價格指數較第二季度末上漲約470元/噸
，部分焦煤價格已超過焦炭價格。

　　對比產業鏈其他品種來看

，第三季度焦煤、jiaotanjiagezoushimingxiangengqiang。congyunxingluojilaikan
，jinqihongguancengmianfabubingluodizhixingduoxiangzhichifangdichanxingyexianghaofazhanzhengce
，shichangxinxinyousuoxiufu，weiheisejinshubankuaijiagepianqiangyunxingtigonglianghaofenwei。congpanmianbiaoxianlaikan

，qianqi“雙焦”價(jia)格(ge)跌(die)幅(fu)更(geng)大(da)

，估(gu)值(zhi)修(xiu)複(fu)對(dui)於(yu)價(jia)格(ge)走(zou)強(qiang)起(qi)到(dao)一(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)作(zuo)用(yong)。從(cong)供(gong)需(xu)角(jiao)度(du)來(lai)看(kan)，盡(jin)管(guan)供(gong)應(ying)正(zheng)處(chu)於(yu)持(chi)續(xu)恢(hui)複(fu)過(guo)程(cheng)中(zhong)，例(li)如(ru)焦(jiao)煤(mei)進(jin)口(kou)量(liang)大(da)增(zeng)彌(mi)補(bu)國(guo)內(nei)缺(que)口(kou)，但(dan)第(di)三(san)季(ji)度(du)受(shou)安(an)全(quan)監(jian)管(guan)力(li)度(du)趨(qu)嚴(yan)的(de)影(ying)響(xiang)

，國(guo)內(nei)供(gong)應(ying)出(chu)現(xian)階(jie)段(duan)性(xing)收(shou)緊(jin)

，提(ti)振(zhen)了(le)“雙焦”看漲市場情緒
；同時下遊鋼廠端高爐開工率保持高位，使得原材料需求得到保障，“雙焦”並未出現明顯累庫情況，價格整體表現偏強。

　　國內焦煤供應受安全監管影響

　　第(di)三(san)季(ji)度(du)煤(mei)礦(kuang)端(duan)受(shou)一(yi)係(xi)列(lie)安(an)全(quan)監(jian)管(guan)等(deng)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)，煤(mei)炭(tan)供(gong)應(ying)出(chu)現(xian)波(bo)動(dong)。進(jin)入(ru)第(di)四(si)季(ji)度(du)采(cai)暖(nuan)季(ji)，煤(mei)炭(tan)消(xiao)費(fei)再(zai)次(ci)迎(ying)來(lai)高(gao)峰(feng)期(qi)，在(zai)保(bao)供(gong)的(de)氛(fen)圍(wei)下(xia)
，煤(mei)炭(tan)整(zheng)體(ti)供(gong)應(ying)量(liang)或(huo)保(bao)持(chi)增(zeng)加(jia)。對(dui)於(yu)煉(lian)焦(jiao)煤(mei)
，雖(sui)然(ran)采(cai)暖(nuan)季(ji)不(bu)會(hui)大(da)幅(fu)增(zeng)加(jia)焦(jiao)煤(mei)的(de)消(xiao)耗(hao)，但(dan)近(jin)期(qi)隨(sui)著(zhe)煤(mei)價(jia)上(shang)漲(zhang)
，煤(mei)礦(kuang)利(li)潤(run)空(kong)間(jian)走(zou)擴(kuo)，後(hou)期(qi)煉(lian)焦(jiao)煤(mei)供(gong)應(ying)也(ye)將(jiang)保(bao)持(chi)一(yi)定(ding)增(zeng)量(liang)，不(bu)過(guo)由(you)於(yu)國(guo)內(nei)資(zi)源(yuan)稟(bing)賦(fu)限(xian)製(zhi)，預(yu)計(ji)增(zeng)量(liang)有(you)限(xian)
，供(gong)應(ying)增(zeng)量(liang)仍(reng)主(zhu)要(yao)集(ji)中(zhong)在(zai)進(jin)口(kou)端(duan)。

　　煉焦煤進口量總體保持高位
，數據顯示
，前8個月我國已累計進口煉焦煤6232.04萬噸，同比增加2373萬噸
，增幅為61.49%。其中從蒙古國、俄羅斯兩國合計進口煉焦煤量占總進口量的80%。

　　具體來看，1月—8月份，我國從蒙古國累計進口煉焦煤3243.81萬噸，同比增加1930萬噸，增幅為147.0%，蒙煤8月份進口量創單月曆史新高。從近期通關情況來看，9月份通關量較8月份有所減少，但總體仍處於往年同期高位水平。後期來看
，若今年9月—12月份進口量按去年同期的量計算
，今年進口量將到達4400萬噸
，符合此前樂觀預期量。

　　俄煤方麵，1月—8月份，我國從俄羅斯累計進口煉焦煤1769.81萬噸
，同比增加534萬噸，增幅為43.2%。受(shou)運(yun)力(li)等(deng)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)，俄(e)煤(mei)進(jin)口(kou)增(zeng)量(liang)空(kong)間(jian)不(bu)及(ji)蒙(meng)煤(mei)。此(ci)外(wai)
，近(jin)期(qi)俄(e)方(fang)對(dui)多(duo)種(zhong)商(shang)品(pin)實(shi)施(shi)彈(dan)性(xing)出(chu)口(kou)關(guan)稅(shui)，在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)將(jiang)抑(yi)製(zhi)俄(e)煤(mei)出(chu)口(kou)。從(cong)全(quan)年(nian)來(lai)看(kan)，俄(e)煤(mei)進(jin)口(kou)暫(zan)維(wei)持(chi)同(tong)比(bi)增(zeng)量(liang)500萬噸的預期。

　　除蒙煤、俄e煤mei外wai，從cong其qi他ta國guo家jia進jin口kou的de煉lian焦jiao煤mei量liang基ji本ben都dou是shi同tong比bi減jian少shao。總zong體ti來lai看kan，若ruo第di四si季ji度du無wu其qi他ta因yin素su擾rao動dong，今jin年nian焦jiao煤mei進jin口kou量liang將jiang實shi現xian較jiao大da幅fu度du的de同tong比bi增zeng長chang
，預yu計ji總zong進jin口kou量liang將jiang達da到dao9000萬噸左右，同比增量約為2600萬噸，持續為國內煉焦煤供應提供支撐，但第四季度較第三季度增量預期不明顯

，後期需重點關注蒙煤高通關量能否延續。

　　焦炭供需均存減量預期

　　焦jiao炭tan供gong應ying方fang麵mian
，受shou剛gang性xing需xu求qiu高gao位wei拉la動dong，焦jiao企qi開kai工gong率lv跟gen隨sui提ti升sheng，目mu前qian焦jiao炭tan供gong應ying已yi是shi近jin兩liang年nian來lai最zui好hao水shui平ping，不bu過guo近jin期qi生sheng態tai環huan境jing部bu發fa布bu秋qiu冬dong季ji大da氣qi汙wu染ran綜zong合he治zhi理li攻gong堅jian行xing動dong方fang案an中zhong提ti到dao
，2023年底前
，山西省關停炭化室4.3米高焦爐。隨後山西省發布緊急通知，明確4.3米焦爐在10月20日前全麵停止裝煤，啟動關停程序
，10月底前關停到位，不得以任何理由推遲關停。據了解，山西省待退4.3米焦爐產能約為1824萬噸，不過由於爐型老化及環保等因素，實際對焦炭產量的影響低於此值

，近期可持續關注焦企落實情況。

　　需求方麵，8月份以來，市場對於粗鋼控產政策執行預期由強轉弱
，鋼廠高爐開工率不降反升，但目前來看控產預期依然存在，與2022年平控的概率更大。今年前8個月粗鋼產量同比增加約1800萬噸

，後期鋼廠存在一定減產壓力。目前長流程對粗鋼產量的貢獻比在85%左右，因此若嚴格執行控產政策，簡單測算焦炭需求將存在約765萬噸的下降空間。調研數據顯示
，國慶節假期後鋼廠日均鐵水產量較節前下降約2萬噸，後期需關注鋼廠減產節奏變化。

　　綜合來看，目前鋼廠端高爐減量有限，“雙焦”供(gong)需(xu)趨(qu)於(yu)寬(kuan)鬆(song)的(de)矛(mao)盾(dun)並(bing)不(bu)突(tu)出(chu)，疊(die)加(jia)近(jin)期(qi)焦(jiao)化(hua)去(qu)產(chan)能(neng)的(de)影(ying)響(xiang)，煤(mei)價(jia)在(zai)高(gao)位(wei)運(yun)行(xing)
，但(dan)波(bo)動(dong)幅(fu)度(du)加(jia)劇(ju)。進(jin)入(ru)第(di)四(si)季(ji)度(du)，旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)正(zheng)逐(zhu)步(bu)被(bei)證(zheng)偽(wei)
，預(yu)計(ji)中(zhong)下(xia)遊(you)低(di)利(li)潤(run)
、高供應的狀態難以維持
，後期仍需警惕需求負反饋作用再次向上遊傳導。策略上，短期可關注焦化利潤擴大的機會。