馮豔成

　　2026年3月份
，焦煤
、焦炭期貨價格迎階段性反彈。截至3月16日收盤，焦煤期貨主力合約價格收於1181元/噸

，焦炭期貨主力合約價格收於1746元/噸
，分別較2月底上漲8.0%、6.8%，修複2月份跌幅。

　　現貨端

，國內煉焦煤現貨價格指數為1250元/噸
，較2月底微降4元/噸
，個別優質煤種價格回調幅度較大

；蒙古國煤炭（以下簡稱蒙煤）價格總體偏強，口岸原煤價格自3月初以來上漲89元/噸。

　　焦炭端，3月6日市場主流鋼廠對焦炭采購價完成1輪調降，降幅為50元/噸～55元/噸
，目前市場幹熄焦價格指數為1516元/噸。近期隨著盤麵價格反彈，焦價調降壓力緩解。

　　地緣衝突對“雙焦”板塊

　　存在間接影響

　　從運行邏輯來看，3月伊始，國際形勢變化對市場的擾動加劇，中東地緣衝突升級
，是引發此輪能源、化工相關板塊品種價格走強的主要因素，“雙焦”以跟隨行情為主。中東地區局勢動蕩對於我國焦煤資源進口幾乎沒有直接影響，我國焦煤進口主要來自蒙古
、俄羅斯、加拿大
、澳大利亞等國。但對“雙焦”市(shi)場(chang)存(cun)在(zai)間(jian)接(jie)影(ying)響(xiang)，主(zhu)要(yao)是(shi)化(hua)工(gong)板(ban)塊(kuai)的(de)間(jian)接(jie)傳(chuan)導(dao)。霍(huo)爾(er)木(mu)茲(zi)海(hai)峽(xia)作(zuo)為(wei)中(zhong)東(dong)地(di)區(qu)原(yuan)油(you)對(dui)外(wai)輸(shu)出(chu)的(de)重(zhong)要(yao)航(hang)道(dao)，承(cheng)載(zai)著(zhe)全(quan)球(qiu)超(chao)兩(liang)成(cheng)的(de)原(yuan)油(you)貿(mao)易(yi)流(liu)通(tong)量(liang)，由(you)於(yu)其(qi)航(hang)運(yun)受(shou)阻(zu)，引(yin)發(fa)市(shi)場(chang)對(dui)於(yu)原(yuan)油(you)供(gong)給(gei)的(de)擔(dan)憂(you)
，促(cu)使(shi)原(yuan)油(you)價(jia)格(ge)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)。原(yuan)油(you)作(zuo)為(wei)重(zhong)要(yao)的(de)化(hua)工(gong)原(yuan)料(liao)，化(hua)工(gong)板(ban)塊(kuai)品(pin)種(zhong)價(jia)格(ge)同(tong)步(bu)大(da)幅(fu)跟(gen)漲(zhang)；而(er)煤(mei)化(hua)工(gong)同(tong)樣(yang)是(shi)化(hua)工(gong)產(chan)品(pin)的(de)重(zhong)要(yao)生(sheng)產(chan)途(tu)徑(jing)
，其(qi)中(zhong)煤(mei)的(de)焦(jiao)化(hua)過(guo)程(cheng)中(zhong)可(ke)以(yi)直(zhi)接(jie)或(huo)間(jian)接(jie)產(chan)出(chu)部(bu)分(fen)化(hua)工(gong)產(chan)品(pin)，如(ru)甲(jia)醇(chun)等(deng)
，化(hua)工(gong)產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)給(gei)了(le)原(yuan)料(liao)端(duan)煤(mei)炭(tan)板(ban)塊(kuai)一(yi)定(ding)的(de)向(xiang)上(shang)驅(qu)動(dong)力(li)。不(bu)過(guo)從(cong)價(jia)格(ge)變(bian)化(hua)來(lai)看(kan)
，“雙焦”價格漲幅遠小於能化板塊品種
，因此油煤板塊聯動也主要體現在市場情緒上
，對於實際需求的積極影響仍有待跟蹤。同時，這也體現了“雙焦”自身作為鋼鐵主原料需求仍偏弱的現狀。目前來看
，地緣衝突尚未見明顯緩解跡象
，對市場的擾動仍存

，後期需持續關注。

　　從基本麵上來看，春節假期結束後
，煤供給端以恢複性生產為主
，目前已恢複至正常水平；需求端因3月上旬全國兩會召開
，河北區域鋼廠落實減排調控措施，鐵水產量超預期下降，整體供需麵表現偏弱
，對價格上行的驅動不強。

　　煤炭產量累計同比微降，

　　春節後煤礦恢複正常生產水平

　　春節假期結束後，煤礦陸續迎來複產，目前已回到正常生產水平。3月13日當周（3月9日—13日）調研數據顯示，國內523家樣本煉焦煤礦原煤、精煤日均產量分別為193.6萬噸、77.7萬噸

，同比分別增加2.2萬噸、3.7萬噸。短期隨著煤礦生產幹擾因素減少，煤礦後續產量將維持較高水平。

　　行業政策方麵，目前觀察到多地仍有陸續通報2025年度實際產量超過核定生產能力10%的(de)煤(mei)礦(kuang)被(bei)處(chu)罰(fa)情(qing)況(kuang)，表(biao)明(ming)多(duo)數(shu)地(di)區(qu)依(yi)然(ran)執(zhi)行(xing)此(ci)前(qian)煤(mei)礦(kuang)核(he)查(zha)超(chao)產(chan)的(de)供(gong)給(gei)限(xian)製(zhi)政(zheng)策(ce)。但(dan)從(cong)通(tong)報(bao)信(xin)息(xi)來(lai)看(kan)，個(ge)別(bie)煤(mei)礦(kuang)存(cun)在(zai)大(da)幅(fu)超(chao)產(chan)的(de)情(qing)況(kuang)，例(li)如(ru)山(shan)西(xi)大(da)同(tong)某(mou)煤(mei)礦(kuang)2025年度產量超過核定產能的幅度高達75%，在一定程度反映出部分煤礦對於政策落實不到位。據筆者粗略測算
，其增產帶來的增收遠高於罰金，也反映出煤礦仍存在以量補價、增產增收的生產行為。

　　因此，對於煤礦查超產政策導致煤供應減量的預期或有所減弱，需平衡能源保供與安全生產的關係。國家統計局數據顯示，2026年前2個月，我國原煤累計產量為7.6億噸
，同比微降0.3%，降幅比2025年12月份收窄0.7個百分點
，日均產量為1293萬噸，整體仍在同期高位水平。

　　蒙煤進口通關量維持高位
，

　　庫存壓力仍較明顯

　　進口方麵
，海關總署數據顯示，2026年前2個月我國累計進口煤炭7722.2萬噸，同比增長1.5%。其中1月份進口煤炭4627.9萬噸，創近幾年同期新高，主要是受去年底的進口衝量影響
；但2月份進口量降至3094.3萬噸
，同比下降9.9%。

　　數據顯示，第1季度蒙煤仍呈現高通關態勢。截至3月14日，甘其毛都口岸日均通關量為16.7萬噸，而去年同期僅為11.6萬噸。口岸庫存再度攀升
，目前三大口岸合計庫存接近500萬噸。在持續高通關的情況下，庫存消化難度增加
，總體不利於煤價向上反彈，尤其要關注4月份能否去庫存
，若庫存遲遲難以消化，在弱交割邏輯的影響下

，或將帶動煤價回調。

　　海運煤方麵，3月14日當周煤炭到港量約為440萬噸，整體維持自2026年初以來的下降趨勢。分港口來看，京唐港進口煉焦煤庫存為161萬噸、日照港庫存為100萬噸。

　　鐵水產量預計見底回升，

　　關注鋼材旺季去庫存表現

　　3月份焦價完成1輪(lun)調(tiao)降(jiang)
，但(dan)由(you)於(yu)煤(mei)價(jia)整(zheng)體(ti)小(xiao)幅(fu)回(hui)落(luo)，疊(die)加(jia)焦(jiao)化(hua)副(fu)產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)偏(pian)強(qiang)，副(fu)產(chan)品(pin)利(li)潤(run)相(xiang)對(dui)樂(le)觀(guan)，支(zhi)撐(cheng)焦(jiao)企(qi)生(sheng)產(chan)積(ji)極(ji)性(xing)
，目(mu)前(qian)獨(du)立(li)焦(jiao)企(qi)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)為(wei)74%左右
，高於去年同期3.9個百分點。春節假期開始後廠內原料庫存持續被消耗，近期已逐步恢複采購
，廠內原料庫存見底回升。

　　鋼廠方麵，3月份部分區域鋼廠落實自主減排措施
，247家樣本鋼廠日均鐵水產量降至221.2萬噸，累計下降12.1萬(wan)噸(dun)，超(chao)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)。此(ci)外(wai)，因(yin)鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)驟(zhou)降(jiang)，廠(chang)內(nei)焦(jiao)炭(tan)庫(ku)存(cun)可(ke)用(yong)天(tian)數(shu)增(zeng)加(jia)。隨(sui)著(zhe)重(zhong)要(yao)會(hui)議(yi)的(de)結(jie)束(shu)，鋼(gang)廠(chang)將(jiang)逐(zhu)步(bu)複(fu)產(chan)
，預(yu)計(ji)近(jin)期(qi)日(ri)均(jun)鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)將(jiang)重(zhong)回(hui)230萬噸以上。後期需要關注鋼材端階段性旺季去庫存及產業鏈需求正反饋表現。

　　整體來看，本輪焦煤
、焦炭反彈的核心驅動在於中東地緣衝突升級引發的能源供應擔憂，“雙焦”受到價格傳導影響
，但因自身基本麵偏弱，價格反彈已略顯乏力。當前國內煤礦生產恢複
，蒙煤進口通關量大且口岸庫存高企；需求端鐵水產量回升預期強烈，但對焦炭等原料價格向上拉動的預期一般，“雙焦”現貨市場未見跟漲，不支持期價升水空間持續放大。預計短期“雙焦”期價波動仍較劇烈
，避免追漲風險。後市需重點關注鋼材旺季去庫存及進口庫存消化情況。