王奕琳

　　近期，受現貨成交量季節性回落影響，螺紋鋼降庫速率明顯放緩。期貨1910合約價格在焦炭
、鐵礦石等原材料價格快速回調的帶動作用下，自3900元/噸上方回調200多元/噸
，1910合約與2001合約價差也由前期的近300元/噸收縮至250元/噸左右。不過
，現貨價格回落幅度明顯小於期貨
，促使螺紋鋼南北方基差均上升至350元/噸以上。隨著淡季需求利空影響得到消化
，再加上低庫存逐步顯現，預計螺紋鋼1910合約將麵臨低庫存、高基差的格局，價格再次企穩向上的可能性較大。這將推動1910合約與2001合約價差再次擴大。尤其隨著主力資金移倉及交割月的臨近，預計1910合約與2001合約價差將進一步擴大，給投資者提供了正向套利的操作空間。

　　螺紋鋼1910合約或將麵臨“高貼水、低庫存”格局

　　今年，在產量屢創新高的情況下，螺紋鋼價格走出了需求、成本雙驅動行情。根據國家統計局公布的數據，1月~4月份
，基建投資增速雖然沒有繼續走高，但是仍然維持了第一季度4.4%的增速；房地產開發投資累計同比增長11.9%
，較第一季度增速提高0.1個百分點，較去年同期增速提高1.6個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。雖(sui)然(ran)近(jin)幾(ji)個(ge)月(yue)的(de)房(fang)地(di)產(chan)土(tu)地(di)購(gou)置(zhi)麵(mian)積(ji)增(zeng)速(su)不(bu)盡(jin)如(ru)人(ren)意(yi)
，但(dan)是(shi)受(shou)去(qu)年(nian)新(xin)開(kai)工(gong)麵(mian)積(ji)增(zeng)速(su)較(jiao)高(gao)帶(dai)動(dong)，今(jin)年(nian)初(chu)以(yi)來(lai)
，施(shi)工(gong)麵(mian)積(ji)增(zeng)速(su)持(chi)續(xu)走(zou)高(gao)
，1月~4月份累計同比增長8.8%，較第一季度增速提高0.6個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。目(mu)前(qian)

，房(fang)屋(wu)新(xin)開(kai)工(gong)麵(mian)積(ji)依(yi)然(ran)保(bao)持(chi)較(jiao)高(gao)增(zeng)速(su)
，再(zai)考(kao)慮(lv)到(dao)開(kai)發(fa)資(zi)金(jin)同(tong)比(bi)增(zeng)速(su)走(zou)高(gao)，預(yu)計(ji)房(fang)地(di)產(chan)投(tou)資(zi)將(jiang)在(zai)新(xin)開(kai)工(gong)麵(mian)積(ji)和(he)施(shi)工(gong)麵(mian)積(ji)的(de)帶(dai)動(dong)下(xia)繼(ji)續(xu)保(bao)持(chi)較(jiao)高(gao)增(zeng)長(chang)水(shui)平(ping)。

　　夏季高溫和降雨依然將影響螺紋鋼終端需求。據相關機構調研
，上周，全國237jialiutongshangluowengangrichengjiaoliangmingxianzoudi
，jijiexingxuqiuhuiluoyijingxianxian
，zaijiashangluowengangzhouchanliangyiranweiyugaowei
，luowengangjiangkusulvxiajiang。shangzhou
，quanguoluowengangshehuikucunzhouhuanbixiajiang13.46萬噸，鋼廠庫存周環比增加2.72萬噸

，總庫存環比下降10.74萬噸至752.91萬噸，庫存下降速率進一步放緩。

　　成本上升成為今年螺紋鋼價格走勢的另一個強支撐。鐵礦石價格大幅上漲導致鋼廠生產成本大幅提升

，長流程螺紋鋼平均生產成本為3600元/噸以上。

　　考慮到螺紋鋼中期需求將依然表現良好，預計螺紋鋼價格將繼續運行於生產成本上方，保持合理的生產利潤，螺紋鋼1910heyuemuqiandegaojichajiangduipanmianjiagexingchengyouxiaozhicheng。suizhekucunjinyibuhuiluo，zaijiashangzhongqixuqiuzhicheng，yujiluowengangxianhuojiagenanyidafuxiajiang。daishichangjiagejiangdanjixuqiulikongyingxiangxiaohuahou
，luowenganghuojiangmianlin“高貼水

、低庫存”的格局，螺紋鋼期貨1910合約價格向上修複的概率較大，有利於進行“買十賣一”正向套利操作。

　　1910合約與2001合約價差或重演曆史規律

　　由於螺紋鋼1910合約將麵臨“低庫存、高貼水”格局，再加上新中國成立70周年相關活動對螺紋鋼1910合約階段性供給的幹擾
，預計隨著時間的臨近

，1910合約將出現供給、需求的雙雙改善。從螺紋鋼2001合約供需關係來看，一方麵，受2019年~2020年采暖季環保限產
、鋼廠環保設備改善、經濟下行壓力下環保壓力減輕
、鋼廠生產工藝改善及利潤可觀等因素影響
，預計螺紋鋼2001合約麵臨的供給壓力將有增無減。而需求端將受到季節性回落等因素的影響
，螺紋鋼2001合約將麵臨供給、需求端的雙雙走低。這有利於進行螺紋鋼“買十賣一”正向套利操作。預計螺紋鋼1910合約與螺紋鋼2001合約價差將大概率重演曆史走勢規律。月間價差擴大，給投資者提供了正向套利機會。

　　綜合上述分析
，筆者認為
，“低庫存
、高貼水”格局或將再次出現在螺紋鋼1910合約上。考慮到2001合約的季節性供給、需求或雙雙走低，預計隨著主力資金移倉及交割月的臨近，螺紋鋼1910合約與2001合約基差將有效擴大，投資者可擇機參與。

　　《中國冶金報》（2019年06月11日 06版六版）