作為期貨市場“明星品種”
，鐵礦石在2019年價格大幅波動使鋼廠麵臨巨大價格風險。12月9日
，大連商品交易所（簡稱“大商所”）首個工業品期權——鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)權(quan)上(shang)市(shi)
，為(wei)產(chan)業(ye)企(qi)業(ye)提(ti)供(gong)了(le)全(quan)新(xin)的(de)避(bi)險(xian)工(gong)具(ju)。記(ji)者(zhe)了(le)解(jie)到(dao)，上(shang)市(shi)首(shou)月(yue)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)權(quan)市(shi)場(chang)運(yun)行(xing)理(li)性(xing)穩(wen)健(jian)，法(fa)人(ren)客(ke)戶(hu)參(can)與(yu)積(ji)極(ji)，成(cheng)交(jiao)持(chi)倉(cang)穩(wen)步(bu)增(zeng)長(chang)。鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)權(quan)平(ping)穩(wen)上(shang)市(shi)運(yun)行(xing)，完(wan)成(cheng)了(le)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)衍(yan)生(sheng)品(pin)“一全兩通”格局的最後一塊版圖，搭建起相對完善的衍生工具、產品和市場服務體係，更好地服務鋼鐵行業高質量發展。

　　首月運行平穩市場參與度高

　　截至2020年1月9日
，鐵礦石期權上市首月運行23個交易日，累計單邊成交量達到50.5萬手、成交額為11.8億元、日均持倉量為7.7萬手。其中，看漲期權與看跌期權成交量、持倉量分別是26.9萬手和23.6萬手
，期權成交量占標的期貨的2.5%。

　　在已掛牌的11個鐵礦石期權係列合約中，2005係列最為活躍
，該係列期權成交量為40.5萬手，占比為80.3%。其次是2002和2009係列，占比分別為12.9%和5.5%。國投安信期權部負責人洪國晟認為
，鐵礦石期權成交量穩定，期權每日成交量占標的期貨成交量的2%-5%，與2017年豆粕期權上市初期相當。

　　同時，鐵礦石期權上市後持倉量呈整體增長趨勢，1月9日持倉量為9.9萬手，較上市首日增長582%。對dui此ci，國guo信xin期qi貨huo鐵tie礦kuang石shi研yan究jiu員yuan蔡cai元yuan祺qi對dui記ji者zhe表biao示shi
，近jin一yi個ge月yue鐵tie礦kuang石shi期qi權quan持chi倉cang量liang逐zhu步bu放fang大da，表biao明ming鋼gang鐵tie企qi業ye和he投tou資zi機ji構gou對dui期qi權quan工gong具ju較jiao為wei認ren可ke。

　　鐵礦石期權上市首月流動性較好，與豆粕、玉米期權上市以來大商所的經驗積累
、製(zhi)度(du)優(you)化(hua)和(he)市(shi)場(chang)培(pei)育(yu)密(mi)不(bu)可(ke)分(fen)。鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)權(quan)合(he)約(yue)和(he)製(zhi)度(du)設(she)計(ji)充(chong)分(fen)借(jie)鑒(jian)現(xian)有(you)期(qi)權(quan)經(jing)驗(yan)，存(cun)量(liang)期(qi)權(quan)客(ke)戶(hu)直(zhi)接(jie)取(qu)得(de)交(jiao)易(yi)權(quan)限(xian)，各(ge)方(fang)對(dui)交(jiao)易(yi)規(gui)則(ze)更(geng)加(jia)熟(shu)悉(xi)。此(ci)外(wai)，豆(dou)粕(po)期(qi)權(quan)上(shang)市(shi)初(chu)期(qi)施(shi)行(xing)300手嚴格限倉

，隨著期權市場平穩運行，為滿足交易需求，大商所先後提高期權限倉標準至4萬手。鐵礦石期權限倉從4萬手起步，與豆粕、玉米期權一致，適度寬鬆的限倉有利於期權功能發揮。

　　波動率穩定做市商功能有效發揮

　　鐵礦石期權上市以來
，各合約隱含波動率均處於合理範圍，2005合約係列的隱含波動率範圍為22.6%-26.4%，基本保持穩定。洪國晟認為，這與最近期貨價格波動放緩有一定關係，也體現出期權定價比較理性。

　　從單個期權合約隱含波動率看，看漲期權持倉量最大的I2005-C-650隱含波動率從上市首日25%跌至20%。看跌期權持倉量最大的I2005-P-560隱含波動率回升
，保持在28%-30%之間。“看跌期權相對看漲期權隱含波動率更高，表明市場對礦價持偏空預期。”蔡元祺說。

　　從做市商參與情況看，鐵礦石期權上市以來，12家jia做zuo市shi商shang較jiao好hao地di完wan成cheng了le持chi續xu報bao價jia和he回hui應ying報bao價jia義yi務wu
，有you效xiao促cu進jin市shi場chang合he理li價jia格ge形xing成cheng。做zuo市shi商shang之zhi一yi的de銀yin河he德de睿rui資zi本ben管guan理li有you限xian公gong司si總zong經jing理li董dong競jing博bo表biao示shi

，做zuo市shi商shang在zai第di一yi時shi間jian進jin行xing報bao價jia，為wei投tou資zi者zhe提ti供gong波bo動dong率lv建jian議yi，為wei全quan市shi場chang提ti供gong充chong足zu流liu動dong性xing。從cong結jie果guo看kan
，連lian續xu報bao價jia期qi權quan合he約yue的de買mai賣mai價jia差cha小xiao於yu交jiao易yi所suo要yao求qiu的de1/10，報價數量也很充足。

　　鐵礦石期權上市後

，產業企業和投資機構積極參與到避險策略豐富、交易模式多元的期權市場中。市場結構上，首月法人客戶成交、持倉占比分別為74%和72%。

　　“從交易感受來說，鐵礦石期權交易規模、市場深度較好，主力合約已有超過1萬手持倉量，便於產業企業參與交易和對衝風險。”熱聯集團期權服務部總經理管大宇指出，期貨與期權工具組合可以衍生很多交易策略，如多頭備兌（期貨多單+賣看漲）、空頭備兌（期貨空單+賣看跌）、多頭保險（期貨多單+買看跌）
、空頭保險（期貨空單+買看漲）等。

　　在相關人士看來，隨著鐵礦石期權市場日益成熟

，企業可以運用更加靈活
、fengfudetaobaocelveshixianwenjianjingying。hongguoshengfenxi，dangqianaozhoujufengqixuanqiangdudi，shuyuchangjianjijiexingxianxiang
，buyiguodujiedu。muqiangangchangkucunyibuchongzhijiaogaoshuiping，yaofangfanjiagehuiluofengxian。duimaiqibaozhiqiye，keyigenjuxianhuokucunliang，maichuxuzhikanzhangqiquan
，caiquqiquanbeiduicelve
，jidiyuyidingxiadiefengxian
，youbaoliulirunshangzhangkongjian。duimaiqibaozhiqiye
，keyimairuxuzhikanzhangqiquan，zaiguibiqianzaijiageshangzhangfengxiandetongshi
，baoliujiagexiaxingshixianhuoduanshouyikeneng。

　　蔡(cai)元(yuan)祺(qi)同(tong)樣(yang)表(biao)示(shi)，在(zai)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)預(yu)期(qi)下(xia)，持(chi)有(you)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)現(xian)貨(huo)的(de)企(qi)業(ye)可(ke)以(yi)買(mai)入(ru)行(xing)權(quan)價(jia)格(ge)在(zai)成(cheng)本(ben)線(xian)附(fu)近(jin)的(de)看(kan)跌(die)期(qi)權(quan)
，保(bao)護(hu)現(xian)貨(huo)頭(tou)寸(cun)。而(er)且(qie)5月期權合約的時間價值損失緩慢，若行情出現變化，企業也有更多交易空間。

　　夯實“一全兩通”基礎鐵礦石期權前景廣闊

　　記者在采訪中了解到，鐵礦石期權平穩落地後
，鐵礦石率先實現了期貨、期權和互換工具體係完整，現貨與期貨市場連通

、境內與境外市場連通的“一全兩通”新格局。相關人士指出，由於鐵礦石進口量巨大、產業基礎雄厚和價格頻繁波動，作為“一全兩通”新格局最後一塊版圖的鐵礦石期權發展空間巨大。

　　“未來隨著鐵礦石期權市場規模和影響力擴大，期權波動率曲麵、持倉量

、價格等將更好地反映投資者預期，為期現貨帶來更多積極影響。鐵礦石現貨、期貨
、期權互相融合、互為補充，共同發揮衍生工具價格發現、風險對衝、資產配置功能。”管大宇說。

　　“去年鐵礦石價格大幅波動，對鋼鐵企業業績影響明顯。”在江蘇南鋼鋼材現貨貿易公司首席期現分析師蔡擁政看來，鐵礦石期權作為鋼鐵產業首個場內期權，為鋼廠、貿易商提供了新的風險管理工具，也便於開展含權貿易等新業務，對行業意義重大。

　　參can與yu首shou月yue交jiao易yi的de浙zhe江jiang柏bai泰tai華hua盈ying投tou資zi管guan理li有you限xian公gong司si經jing理li陳chen都dou一yi認ren為wei，鐵tie礦kuang石shi期qi權quan上shang市shi進jin一yi步bu豐feng富fu了le鐵tie礦kuang石shi衍yan生sheng品pin市shi場chang體ti係xi
，對dui鋼gang鐵tie市shi場chang和he金jin融rong市shi場chang的de發fa展zhan都dou是shi利li好hao。“希望未來能夠出現更多期權工具

，更好地服務鋼鐵產業鏈。”