國外疫情繼續蔓延，歐美股市和原油暴跌
，但螺紋鋼價格卻非常堅挺，被市場賦予“螺紋金”的稱號。主要原因是螺紋進出口占消費比重較小，價格漲跌主要取決於國內宏觀環境和供需狀況。3月13日，螺紋鋼05合約基差8元/噸
，16日基差擴大至117元/噸，目前市場比較關注期貨接近平水後，鋼價將何去何從

？為此筆者對曆年螺紋05和10合約3月中旬接近平水或升水合約的基差走勢進行了分析研究。

　　核心觀點

　　螺紋鋼期貨上市以來，3月中旬接近平水或升水的螺紋05和10合約基差隨後兩個月均走強，後期現貨將強於期貨。自2016年nian鋼gang鐵tie供gong給gei側ce改gai革ge以yi來lai
，鋼gang廠chang利li潤run大da幅fu增zeng加jia，資zi產chan負fu債zhai表biao持chi續xu修xiu複fu，雖sui目mu前qian鋼gang廠chang庫ku存cun銷xiao售shou壓ya力li非fei常chang大da，資zi金jin周zhou轉zhuan麵mian臨lin一yi定ding壓ya力li
，但dan尚shang未wei達da到dao急ji需xu采cai取qu降jiang價jia銷xiao售shou以yi緩huan解jie資zi金jin周zhou轉zhuan的de地di步bu，鋼gang廠chang挺ting價jia意yi願yuan較jiao強qiang。政zheng策ce逆ni周zhou期qi調tiao節jie加jia強qiang預yu期qi較jiao高gao
，貿mao易yi商shang虧kui損sun出chu貨huo意yi願yuan偏pian低di，挺ting價jia意yi願yuan較jiao高gao。目mu前qian建jian材cai消xiao費fei大da幅fu增zeng加jia，建jian築zhu工gong地di複fu工gong仍reng有you空kong間jian
，為wei按an期qi完wan成cheng工gong期qi或huo盡jin量liang少shao延yan後hou工gong期qi，建jian築zhu工gong地di必bi將jiang采cai取qu趕gan工gong措cuo施shi，而er且qie今jin年nian消xiao費fei旺wang季ji將jiang主zhu要yao體ti現xian在zai4月和5yue，xiaofeirengyouzengchangkongjian。zhangjiaqukugailvjiaoda。dianlukuisunchannengliyonglvjiaodi，ruogangjiadazhang，dianlulirunxiufuchanliangshifangjiangshigonggeiduanyalijiada。tongshiluowengangpijiachagaowei，panmianyalizengjia。yincizonghelaikan，houqigangjiajiangshangzhang
，dankongjianjiangshoudaoxianzhi。

　　單邊策略：螺紋鋼2010合約仍可輕倉試多 關注3700—3800的壓力位。

　　期現策略：做多基差策略，買現貨空期貨。

　　套利策略：螺紋10-01正套：1.四季度仍有3862萬噸的鋼鐵置換產能投產

，01合約供給壓力大於10合約。2.逆周期調節主要受益合約為2010合約。3.螺紋10為消費旺季合約而01為淡季合約。推薦螺紋10—01正套投資策略。

　　曆年螺紋05和10合約平水或升水後基差均走強

　　自螺紋鋼期貨上市以來
，3月中旬處於平水或升水的螺紋05合約分別為：RB1005、RB1105、RB1205、RB1305、RB1505、RB2005。3月15日至4月30日（螺紋05合約對應的年份）：RB1005基差由-253元/噸上升至81元/噸
，RB1105基差由10元/噸上升至68元/噸
，RB1205基差由28元/噸上升至217元/噸，RB1305基差由-54元/噸上升至149元/噸，RB1505基差由-11元/噸上升至194元/噸。曆年3月中旬處於平水或者升水的螺紋05合約，在進入交割月前基差均走強。

　　自螺紋鋼期貨上市以來，3月中旬接近平水或升水的螺紋10合約分別為：RB1010
、RB1110
、RB1210、RB1310
、RB1410、RB1510、RB2010。3月15日至5月15日（螺紋10合約對應的年份）：RB1010基差由-687元/噸上升至-114元/噸
，RB1110基差由-7元/噸上升至213元/噸，RB1210基差由3元/噸上升至209元/噸，RB1310基差由-107元/噸上升至49元/噸，RB1410基差由-25元/噸上升至96元/噸，RB1510基差由-118元/噸上升至-42元/噸。曆年3月中旬處於平水或者升水的螺紋10合約
，在隨後兩個月基差均走強。

　　綜合來看：自螺紋鋼期貨上市以來
，3月中旬接近平水或升水的螺紋05和10合約基差隨後兩個月均走強。主要原因為3月和4月yue是shi螺luo紋wen鋼gang消xiao費fei旺wang季ji，旺wang季ji初chu期qi市shi場chang預yu期qi強qiang於yu現xian實shi供gong需xu，期qi貨huo強qiang於yu現xian貨huo，期qi貨huo接jie近jin平ping水shui或huo者zhe升sheng水shui。旺wang季ji中zhong後hou期qi，現xian貨huo強qiang於yu期qi貨huo，基ji差cha走zou強qiang。

　　小幅漲價去庫存概率較大

　　1.鋼廠和貿易商挺價意願較強

　　截止3月13日，螺紋鋼鋼廠庫存750萬噸，較前4年庫存的曆史峰值高96%，庫存銷售壓力非常大。自2016年(nian)鋼(gang)鐵(tie)供(gong)給(gei)側(ce)改(gai)革(ge)以(yi)來(lai)，鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)大(da)幅(fu)增(zeng)加(jia)
，資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)表(biao)持(chi)續(xu)修(xiu)複(fu)，雖(sui)目(mu)前(qian)鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)銷(xiao)售(shou)壓(ya)力(li)非(fei)常(chang)大(da)
，資(zi)金(jin)周(zhou)轉(zhuan)麵(mian)臨(lin)一(yi)定(ding)壓(ya)力(li)，但(dan)尚(shang)未(wei)達(da)到(dao)急(ji)需(xu)采(cai)取(qu)降(jiang)價(jia)銷(xiao)售(shou)以(yi)緩(huan)解(jie)資(zi)金(jin)周(zhou)轉(zhuan)的(de)地(di)步(bu)

，鋼(gang)廠(chang)挺(ting)價(jia)意(yi)願(yuan)較(jiao)強(qiang)，沙(sha)鋼(gang)、中天鋼鐵等鋼廠公布3月中旬鋼材銷售價格維穩。

　　2.貿易商挺價意願強

　　截止3月16日，螺紋鋼價格較節前下跌200元/噸，貿易商冬儲略虧損。為對衝疫情對經濟的影響，政府在基建、貨幣流動性等方麵逆周期調節加強。貿易商虧損出貨意願偏低，政策逆周期調節加強預期較高，挺價意願較強。

　　3.複工仍有空間

　　截止3月16日
，全國主流貿易商建材成交量達到了22.56萬噸
，周環比增加58%，同比增加18%。住建部表示，截至3月8日，全國房屋建築和市政基礎設施工程開複工率達58.15%，建築工程複工率仍有較大提升空間。受疫情影響
，建築工地複工延遲30-40天，為按期完成工期或盡量少延後工期，建築工地必將采取趕工措施，消費將集中釋放。同時3月和4月為傳統建材消費旺季，今年受疫情影響建築工地複工延遲，消費旺季將主要體現在4月和5月。綜合來看複工仍有空間，建築工地趕工
，消費旺季延後
，消費仍有較大增長空間。

　　電爐彈性大，決定上漲高度有限

　　截止3月13日，全國電爐產能利用率33.40%，環比增加1.78%，較去年同期（61.23%）低27.83%。3月16日，獨立電弧爐利潤-27元/噸，較3月初已大幅回升250元/噸

，若電爐利潤繼續修複
，產能利用率必將大幅上升，電爐鋼占鋼材產量的比重在12%左右，電爐鋼產量釋放必將對供給端形成較大壓力，將導致鋼價上漲空間有限。

　　螺紋與鋼坯價差處於高位，盤麵壓力增加

　　截止3月16日，螺紋鋼05合約與鋼坯價差363元/噸
，處於高位，短流程軋材廠利潤較高
，買鋼坯拋螺紋將增加，盤麵壓力會增加。