新冠肺炎疫情的全球蔓延對金融市場形成了巨大的衝擊

，股票
、商品等資產價格均出現較大幅度的下跌。麵對當前的係統性風險，螺紋鋼表現突出，呈現出較強的避險功能，被市場參與者們戲稱為“螺紋金”。近期各國政府和央行密集出台對衝政策以抵抗經濟衰退
，國內原油、銅(tong)等(deng)前(qian)期(qi)下(xia)跌(die)幅(fu)度(du)較(jiao)大(da)的(de)期(qi)貨(huo)品(pin)種(zhong)出(chu)現(xian)了(le)一(yi)定(ding)幅(fu)度(du)的(de)反(fan)彈(dan)，但(dan)鋼(gang)價(jia)逐(zhu)漸(jian)轉(zhuan)弱(ruo)，其(qi)背(bei)後(hou)的(de)邏(luo)輯(ji)值(zhi)得(de)深(shen)思(si)。筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，春(chun)節(jie)後(hou)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)的(de)價(jia)格(ge)運(yun)行(xing)一(yi)直(zhi)以(yi)結(jie)構(gou)性(xing)行(xing)情(qing)為(wei)主(zhu)，前(qian)期(qi)價(jia)格(ge)強(qiang)勢(shi)的(de)原(yuan)因(yin)在(zai)於(yu)市(shi)場(chang)對(dui)傳(chuan)統(tong)基(ji)建(jian)的(de)預(yu)期(qi)較(jiao)高(gao)，隨(sui)著(zhe)政(zheng)府(fu)的(de)穩(wen)經(jing)濟(ji)政(zheng)策(ce)方(fang)向(xiang)日(ri)漸(jian)明(ming)朗(lang)，現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)交(jiao)易(yi)逐(zhu)漸(jian)恢(hui)複(fu)，看(kan)漲(zhang)情(qing)緒(xu)有(you)所(suo)回(hui)落(luo)。

　　移倉情況反映多頭正在有序撤退

　　自春節假期以來，螺紋鋼2005合約和2010合約分別在3200—3600元/噸和3100—3550元/噸區間內振蕩運行


，但交易的邏輯在快速地發生轉變。反套是市場最早交易策略之一，邏輯是疫情影響下的鋼材需求後置，5－10價差一度達到-77元/噸dun的de水shui平ping，這zhe在zai近jin幾ji年nian都dou較jiao為wei罕han見jian。在zai遠yuan月yue樂le觀guan預yu期qi的de帶dai動dong下xia，市shi場chang對dui近jin月yue的de悲bei觀guan情qing緒xu也ye在zai不bu斷duan消xiao退tui
，即ji使shi社she會hui庫ku存cun不bu斷duan創chuang新xin高gao，但dan市shi場chang參can與yu者zhe對dui庫ku存cun的de消xiao化hua充chong滿man信xin心xin，2005、2010合he約yue進jin入ru共gong振zhen上shang漲zhang階jie段duan，近jin月yue表biao現xian更geng強qiang。隨sui著zhe螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo合he約yue價jia格ge漲zhang至zhi春chun節jie前qian水shui平ping

，走zou勢shi逐zhu漸jian變bian得de糾jiu結jie，向xiang上shang突tu破po需xu要yao有you現xian貨huo市shi場chang的de超chao預yu期qi表biao現xian配pei合he才cai能neng實shi現xian。

　　螺紋鋼和鐵礦石近月價格上行受到阻礙，買近賣遠的正套頭寸由於其較高的安全邊際受到市場青睞，遠月合約受到的壓力越來越大，5—10價差快速拉大。結合近期主力移倉和期貨成交、持倉情況來看
，鋼材市場的矛盾並不突出，螺紋鋼合約的總持倉量不斷減少，筆者認為這是前期多頭正在有序撤退的跡象。

　　供需雙增背景下難以判斷價格方向

　　qianqixianhuoshichangdezhenshixuqiupianruoheluowengangyufeigangzhijiandejiachapiandiyazhileduanliuchenggangchangdegonggei
，gonggeishouxianweijiagetigonglezhicheng。suizheshichangchengjiaohuinuan
，changliuchenggangchangheduanliuchenggangchangjunjiadagonggeilidu
，gongxushuangzengdeqingkuangxiapanduanjueduijiagedeyunxingfangxiangbingburongyi。

　　suirankucunguaidianyixian

，danshizaidangqianjiediankucunxiajiangzhishijiageshangzhangdebiyaofeichongfentiaojian

，kucundexiaohuasudufanyingchulaidegongxuqiangruoliliangduibigengjiaguanjian。dankeyiquedingdeshi，zaidangqiandetianliangkucunmianqian，jiageshangxingdedanxingshoudaoyizhi
，dangqiandekucunquhuasuduyuwangnianjibenchiping，jiagezanshiquefaxiangshangtupodedongli。

　　財政刺激力度還有待進一步觀察

　　3月27日ri召zhao開kai的de中zhong共gong中zhong央yang政zheng治zhi局ju會hui議yi備bei受shou市shi場chang關guan注zhu
，一yi個ge季ji度du內nei兩liang次ci召zhao開kai政zheng治zhi局ju會hui議yi實shi屬shu罕han見jian。這zhe一yi方fang麵mian反fan映ying出chu了le當dang前qian複fu雜za的de國guo內nei外wai經jing濟ji形xing勢shi，另ling一yi方fang麵mian也ye彰zhang顯xian了le高gao層ceng穩wen定ding經jing濟ji的de信xin心xin和he決jue心xin。會hui議yi延yan續xu年nian初chu以yi來lai關guan於yu今jin年nian經jing濟ji和he社she會hui發fa展zhan目mu標biao的de闡chan述shu
，即ji疫yi情qing損sun失shi降jiang到dao最zui低di、努力完成全年目標，確保實現決勝全麵建成小康社會
、決戰脫貧攻堅目標任務。這一定調與今年GDP目標、就業目標如何對應，具體還需要看兩會政府工作報告。

　　同時，會議還確定了財政空間的擴張，前期預期的“財政三駕馬車”即提高赤字率、發行特別國債
、擴大專項債均有對應。這一點極為關鍵
，在當前經濟背景下
，財政擴張、基ji建jian帶dai動dong固gu定ding資zi產chan投tou資zi是shi能neng夠gou想xiang象xiang得de到dao且qie能neng較jiao快kuai見jian效xiao的de主zhu要yao路lu徑jing。但dan是shi，筆bi者zhe認ren為wei，財cai政zheng空kong間jian確que定ding擴kuo張zhang隻zhi是shi第di一yi步bu
，未wei來lai更geng為wei關guan鍵jian的de信xin息xi在zai於yu它ta的de斜xie率lv
，基ji建jian對dui鋼gang材cai需xu求qiu的de力li度du不bu應ying過guo早zao下xia結jie論lun。

　　綜(zong)上(shang)所(suo)述(shu)
，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)春(chun)節(jie)後(hou)的(de)行(xing)情(qing)仍(reng)處(chu)在(zai)區(qu)間(jian)振(zhen)蕩(dang)過(guo)程(cheng)中(zhong)
，屬(shu)於(yu)結(jie)構(gou)性(xing)行(xing)情(qing)
，後(hou)期(qi)主(zhu)要(yao)關(guan)注(zhu)經(jing)濟(ji)刺(ci)激(ji)政(zheng)策(ce)的(de)力(li)度(du)和(he)真(zhen)實(shi)需(xu)求(qiu)恢(hui)複(fu)過(guo)程(cheng)中(zhong)現(xian)貨(huo)成(cheng)交(jiao)量(liang)的(de)變(bian)化(hua)。建(jian)議(yi)前(qian)期(qi)持(chi)有(you)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)正(zheng)套(tao)頭(tou)寸(cun)的(de)投(tou)資(zi)者(zhe)可(ke)以(yi)逐(zhu)步(bu)止(zhi)盈(ying)
，激(ji)進(jin)的(de)投(tou)資(zi)者(zhe)可(ke)以(yi)將(jiang)近(jin)月(yue)多(duo)頭(tou)平(ping)倉(cang)

，持(chi)有(you)單(dan)邊(bian)遠(yuan)月(yue)空(kong)頭(tou)。