基本麵轉強

　　上shang周zhou，螺luo紋wen鋼gang期qi價jia下xia探tan後hou重zhong新xin走zou強qiang。筆bi者zhe認ren為wei，當dang前qian支zhi撐cheng期qi價jia的de核he心xin因yin素su是shi需xu求qiu旺wang盛sheng
，而er後hou期qi需xu要yao警jing惕ti的de風feng險xian是shi供gong應ying量liang快kuai速su增zeng長chang。在zai需xu求qiu旺wang盛sheng格ge局ju未wei改gai
、供應未出現超預期增長之前，仍建議對螺紋鋼期貨保持回調做多的思路。

　　需求依然旺盛

　　luowengangjiagedezhangdiefangxiangshiyouxuqiubianhuajuedingde，zheyededaolelicixingqingdeyanzheng。zaixinguanfeiyanyiqingbaofadeteshushiqi，shichangshangyoubushaobeiguandeshengyin，dan“疫情終將過去
，螺紋鋼中長期需求具備確定性”的觀點已經被市場證實。當前，支撐螺紋鋼期價強勢的核心因素，正是下遊旺盛的需求。

　　jutilaishuo
，luowengangxuqiushoudaowangjihegangongdeshuangzhongzhicheng。wangjibijiaorongyilijie
，yeshishichangshangdefenxibaogaotanjibijiaoduode。shouwoguoqihoudeyingxiang，luowengangdexuqiucunzaijijiexingtedian
，erdangqianzhengchuyunianneidiyigexuqiuwangji。suoweigangong，shizhiyouyuyiqingdeyingxiang，tongyangyigejianzhuxiangmudeshigongzhouqibeipoyasuo。julilaishuo，tongyangdexuqiuliangyuanlaikenengsansigeyuejiuwanchengle
，danxianzaibeipoyasuodaolianggeyue，zheyiweizhedanweishijianneixuqiumidushangsheng。yinci
，luowengangduanqixuqiubaochiwangsheng。congshujulaikan
，jinnian4—5月全國建材貿易成交量為曆史最高水平，這一數據正是需求旺盛的證據。

　　庫存數據也驗證了旺盛的需求。螺紋鋼庫存總量從3月最高2176.89萬噸下降至當前水平，庫存消耗量達到1069萬噸
，下降幅度接近50%。也就是說，自3月中旬以來
，螺紋鋼需求持續回升，不僅消耗了當期新增的供應量，而且消耗了曆史庫存，而當前這一格局仍在持續。

　　警惕供應壓力

　　目(mu)前(qian)來(lai)看(kan)，需(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)格(ge)局(ju)還(hai)將(jiang)延(yan)續(xu)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)，而(er)供(gong)應(ying)端(duan)的(de)變(bian)化(hua)決(jue)定(ding)著(zhe)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)升(sheng)空(kong)間(jian)。筆(bi)者(zhe)將(jiang)鋼(gang)材(cai)供(gong)應(ying)分(fen)為(wei)電(dian)爐(lu)和(he)高(gao)爐(lu)兩(liang)個(ge)部(bu)分(fen)。就(jiu)高(gao)爐(lu)來(lai)說(shuo)，疫(yi)情(qing)對(dui)生(sheng)產(chan)的(de)實(shi)際(ji)影(ying)響(xiang)有(you)限(xian)，3月以來
，高爐產能利用率穩中有升。就電爐來說，隨著國內疫情得到控製，電爐複產也非常迅速，這也是螺紋鋼產量自3yuekuaisuhuishengdehexinyinsu，dandangqiandianluchannengliyonglvyijinghuishengzhichangjianshuiping。zonghechannengliyonglvshujuheweiguantiaoyanfankui，keyipanduangaoluhedianlushengchanmuqianjibenchuyubaohezhuangtai。

　　從利潤的角度來看，當前高爐利潤在300元/噸左右，獨立電爐處於盈虧邊緣
，利潤狀況也不會刺激企業增產。數據顯示，最近一周螺紋鋼產量為394.01萬噸
，處於曆史最高水平。筆者認為
，當前螺紋鋼供應已接近峰值
，後期進一步增加的空間有限。

　　不過，我們也必須提防供應超預期增長的風險。經過測算，當螺紋鋼周產量達到420萬wan噸dun以yi上shang時shi，螺luo紋wen鋼gang當dang期qi需xu求qiu可ke能neng低di於yu當dang期qi供gong應ying，庫ku存cun積ji累lei局ju麵mian將jiang開kai啟qi。國guo內nei供gong應ying情qing況kuang，除chu了le需xu要yao關guan注zhu現xian有you產chan能neng的de生sheng產chan情qing況kuang外wai，還hai需xu要yao關guan注zhu進jin出chu口kou資zi源yuan的de流liu動dong
，即ji出chu口kou量liang的de減jian少shao和he進jin口kou量liang的de增zeng加jia。數shu據ju顯xian示shi，1—4月，我國鋼材出口量較去年同期減少274.9萬噸，進口鋼材較去年同期增加28.4萬噸。也就是說，進出口因素導致前4個月的鋼材供應增加超過300萬噸。此外，同期鋼坯進口量較去年增加了140萬(wan)噸(dun)左(zuo)右(you)。從(cong)絕(jue)對(dui)量(liang)來(lai)看(kan)

，當(dang)前(qian)進(jin)出(chu)口(kou)因(yin)素(su)對(dui)國(guo)內(nei)供(gong)應(ying)的(de)影(ying)響(xiang)較(jiao)小(xiao)，但(dan)由(you)於(yu)國(guo)內(nei)疫(yi)情(qing)形(xing)勢(shi)和(he)國(guo)外(wai)疫(yi)情(qing)形(xing)勢(shi)的(de)差(cha)異(yi)
，出(chu)口(kou)轉(zhuan)內(nei)銷(xiao)或(huo)者(zhe)進(jin)口(kou)增(zeng)加(jia)的(de)情(qing)況(kuang)將(jiang)延(yan)續(xu)，進(jin)出(chu)口(kou)量(liang)的(de)變(bian)化(hua)仍(reng)需(xu)要(yao)關(guan)注(zhu)。

　　注意基差變化

　　tongguoyishangshuli，bizherenwei
，wangshengxuqiushizhichengdangqianshichangdehexinyinsu，ergongyingliangguokuaizengchangkenenghuiyazhijiage。guer
，zaigongyingliangweitupowomenyushedejingshimubiaoqian，luowengangqijiayouwangyanxuqiangshi。

　　涉及到螺紋鋼期貨具體價格的判斷，還需要關注基差的變化。從基差來看，當前螺紋鋼2010合約較現貨的貼水幅度在200元/噸左右，這一貼水幅度比螺紋鋼1910合約曆史同期的貼水幅度低200元/噸。也就是說，螺紋鋼2010合約估值水平高於往年同期

，這一估值的差異可以為我們提供可參考的回調空間。

　　整(zheng)體(ti)來(lai)看(kan)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)市(shi)場(chang)仍(reng)有(you)支(zhi)撐(cheng)因(yin)素(su)，期(qi)價(jia)有(you)望(wang)保(bao)持(chi)強(qiang)勢(shi)，其(qi)估(gu)值(zhi)水(shui)平(ping)在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)反(fan)映(ying)了(le)強(qiang)勢(shi)的(de)基(ji)本(ben)麵(mian)。因(yin)此(ci)，建(jian)議(yi)投(tou)資(zi)者(zhe)尋(xun)找(zhao)回(hui)調(tiao)買(mai)入(ru)機(ji)會(hui)，不(bu)宜(yi)追(zhui)高(gao)。（作者單位：西南期貨）