基本麵改善

　　今jin年nian二er季ji度du
，隨sui著zhe複fu工gong複fu產chan的de推tui進jin，國guo內nei經jing濟ji呈cheng現xian出chu較jiao好hao的de回hui升sheng勢shi頭tou
，工gong業ye恢hui複fu速su度du較jiao快kuai，工gong業ye品pin價jia格ge穩wen步bu回hui升sheng
，螺luo紋wen鋼gang期qi價jia振zhen蕩dang上shang行xing，上shang漲zhang幅fu度du接jie近jin10%。當dang前qian鋼gang材cai社she會hui庫ku存cun水shui平ping高gao於yu往wang年nian，鋼gang廠chang產chan量liang居ju高gao不bu下xia，但dan在zai淡dan季ji期qi現xian價jia格ge並bing未wei回hui調tiao，反fan而er加jia快kuai了le上shang漲zhang的de速su度du。筆bi者zhe認ren為wei
，近jin期qi價jia格ge由you預yu期qi主zhu導dao，宏hong觀guan因yin素su影ying響xiang較jiao大da，市shi場chang樂le觀guan預yu期qi為wei鋼gang價jia提ti供gong了le有you力li的de支zhi撐cheng。

　　宏觀經濟總體穩步恢複，基本麵繼續改善。6月份，製造業PMI為50.9%，高於上月0.3個百分點
，在調查的21個行業中，有三分之二的行業PMI高於臨界點
，較上月增加5個(ge)。從(cong)分(fen)項(xiang)數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)，供(gong)需(xu)兩(liang)端(duan)持(chi)續(xu)回(hui)暖(nuan)，價(jia)格(ge)指(zhi)數(shu)有(you)所(suo)上(shang)升(sheng)，企(qi)業(ye)信(xin)心(xin)基(ji)本(ben)穩(wen)定(ding)。但(dan)由(you)於(yu)海(hai)外(wai)疫(yi)情(qing)形(xing)勢(shi)依(yi)舊(jiu)嚴(yan)峻(jun)，不(bu)確(que)定(ding)因(yin)素(su)依(yi)然(ran)存(cun)在(zai)，進(jin)出(chu)口(kou)指(zhi)數(shu)雖(sui)連(lian)續(xu)兩(liang)個(ge)月(yue)改(gai)善(shan)
，但(dan)仍(reng)位(wei)於(yu)臨(lin)界(jie)點(dian)以(yi)下(xia)，外(wai)部(bu)市(shi)場(chang)依(yi)然(ran)存(cun)在(zai)變(bian)數(shu)。自(zi)疫(yi)情(qing)暴(bao)發(fa)以(yi)來(lai)，央(yang)行(xing)采(cai)取(qu)了(le)“寬貨幣+寬信用”的貨幣政策應對國內外複雜形勢可能造成的不利影響。上半年銀行貸款和社融累計新增分別達到創曆史紀錄的12.09萬億元、20.83萬億

，M2同比已連續3月保持在11％的高位之上。“寬貨幣+寬信用”的政策為股市和工業品等風險資產價格上漲提供了有利條件。

　　huigunianchuzhijinjigejuyoudaibiaodegongyepinjiagezoushi，gangjiashouxinguanfeiyanyiqingdeyingxiangzuixiao，zheshigangcaidegonggeihexiaofeidouyiguoneishichangweizhu
，guoneiyiqingkongzhicuoshidedang，duigangchangdeshengchanhexiayoudefugongyingxiangjiaoxiao。lingwai，yiqingduijingjidechongjifanertishengleshichangduiyuguojiakuodajijianguimo
、放鬆地產調控的政策預期，無論是上遊的鋼廠還是中遊的貿易商
、終端消費企業
，對於年內鋼材的價格均保持比較樂觀的態度。由於國家采取了靈活適度的貨幣政策，鋼廠、國有貿易商
、建設施工單位均表示融資成本下降明顯，資金較為充裕，這無疑提升了企業的風險偏好和抗風險能力。盡管7—8yuefenyouxuqiuxiajiangheshehuikucunleijideyuqi，dangangmaoshangbingweiyincierchanshengkonghuangqingxu，fanerxiwangzaigangjiadanjihuitiaoguochengzhongjianligengduodekucunlaiboquweilaigengdadeshouyi。gushidekuaisushangxinggengshijifaletouzizhedecanyureqing
，zengqiangleshichangduiweilaijingjigaozhiliangfazhandexinxin。

　　jinguanhongguanhechanyefenweibijiaoleguan，qiejinqigangcaideshichangchengjiaohebiaoguanxiaofeiqingkuangshangke，danbizherenweipeizhigangcaiqihuoduotoudexingjiabibingbugao。yuanyinyouyixialiangdian：

　　1.鋼材消費亮點不足。今年耗鋼增量主要來自雄安新區，華北地區鋼價一直強於其他地區。據研究測算
，2020年雄安新區的建設項目用鋼量約為500萬噸，三季度華北地區的鋼材消費有保障。但在“房住不炒”的定位下，地產開發投資和新開工數據表現並不突出。而基建方麵，據測算，5月廣義、狹義基建投資同比增速分別為10.9％、8.3％，分行業看
，電力等、交運等、水利公用等投資增速分別為28.8％、11.2％、5.1％，這也印證了以電力
、5G為代表的新基建領域是本輪基建投資的主要方向，由於這些領域耗鋼量較少
，基建對鋼材消費的拉動可能弱於預期。

　　2.資zi金jin青qing睞lai供gong給gei剛gang性xing較jiao強qiang的de品pin種zhong，而er鋼gang材cai供gong給gei彈dan性xing較jiao強qiang。宏hong觀guan回hui暖nuan帶dai動dong工gong業ye品pin複fu蘇su，其qi中zhong銅tong表biao現xian最zui為wei突tu出chu
，一yi方fang麵mian是shi因yin為wei下xia遊you電dian力li投tou資zi需xu求qiu強qiang勁jin
，另ling一yi方fang麵mian由you於yu前qian兩liang年nian銅tong價jia低di迷mi
，上shang遊you供gong應ying剛gang性xing較jiao強qiang，且qie受shou到dao海hai外wai疫yi情qing影ying響xiang，銅tong礦kuang供gong應ying擾rao動dong較jiao多duo。需xu求qiu好hao

、供(gong)給(gei)剛(gang)性(xing)強(qiang)的(de)品(pin)種(zhong)更(geng)加(jia)受(shou)到(dao)資(zi)金(jin)青(qing)睞(lai)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)上(shang)行(xing)的(de)邏(luo)輯(ji)也(ye)類(lei)似(si)。而(er)鋼(gang)材(cai)由(you)於(yu)電(dian)爐(lu)產(chan)能(neng)占(zhan)比(bi)提(ti)升(sheng)且(qie)下(xia)半(ban)年(nian)電(dian)爐(lu)大(da)幅(fu)投(tou)產(chan)預(yu)期(qi)較(jiao)強(qiang)，導(dao)致(zhi)鋼(gang)材(cai)供(gong)應(ying)彈(dan)性(xing)越(yue)來(lai)越(yue)大(da)，疊(die)加(jia)庫(ku)存(cun)偏(pian)高(gao)的(de)因(yin)素(su)
，資(zi)金(jin)主(zhu)動(dong)推(tui)漲(zhang)意(yi)願(yuan)不(bu)足(zu)，以(yi)被(bei)動(dong)跟(gen)漲(zhang)為(wei)主(zhu)。

　　綜合來看，鋼材三季度維持供需兩旺的格局是大概率事件，國內宏觀環境偏暖、資(zi)金(jin)麵(mian)相(xiang)對(dui)寬(kuan)鬆(song)將(jiang)繼(ji)續(xu)支(zhi)持(chi)鋼(gang)市(shi)的(de)樂(le)觀(guan)預(yu)期(qi)。但(dan)考(kao)慮(lv)到(dao)鋼(gang)材(cai)的(de)基(ji)本(ben)麵(mian)和(he)期(qi)現(xian)價(jia)格(ge)平(ping)水(shui)的(de)現(xian)狀(zhuang)，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)在(zai)當(dang)前(qian)價(jia)格(ge)水(shui)平(ping)做(zuo)多(duo)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)的(de)驅(qu)動(dong)力(li)不(bu)強(qiang)、安全邊際不足
，建議投資者暫時保持觀望，背靠電爐成本擇機買入較為合適。

　　（作者單位：大有期貨）