劉慧峰

　　在經曆7月下旬的強勢反彈之後，8月份螺紋鋼期貨、現貨價格均衝高回落，截至8月20日當周（8月14日—20日，下同），螺紋鋼主力合約價格較8月初下跌162元/噸

，華東Ⅲ級螺紋鋼現貨價格下跌60元/噸。

　　筆者認為，未來1個～2個(ge)月(yue)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)主(zhu)要(yao)取(qu)決(jue)於(yu)粗(cu)鋼(gang)平(ping)控(kong)政(zheng)策(ce)的(de)執(zhi)行(xing)情(qing)況(kuang)和(he)需(xu)求(qiu)強(qiang)預(yu)期(qi)在(zai)旺(wang)季(ji)的(de)兌(dui)現(xian)情(qing)況(kuang)，在(zai)兩(liang)因(yin)素(su)的(de)共(gong)同(tong)作(zuo)用(yong)下(xia)
，預(yu)計(ji)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)價(jia)將(jiang)繼(ji)續(xu)呈(cheng)現(xian)區(qu)間(jian)震(zhen)蕩(dang)走(zou)勢(shi)。

　　7月中旬以來市場交易邏輯

　　7月中旬之後，美國CPI（居民消費價格指數）、PPI（工業生產者價格指數）數據走弱，市場預期7月份的加息是美聯儲今年的最後一次加息且全球製造業庫存觸底；而7月24日中央政治局會議的召開也強化了市場對於國內政策加碼的預期，螺紋鋼期貨、現貨價格也相應走出了一波反彈行情。

　　進入8月份之後，市場對政策加碼的預期有所減弱，現實需求在淡季衝擊下進一步走弱
，市場交易邏輯亦從“強預期”重新回歸“弱現實”
，螺紋鋼期貨、現貨價格也在反彈至3900元/噸附近後出現回調。

　　關注粗鋼平控落地方式

　　第二季度以來，長流程鋼廠利潤表現尚可，鋼材供應量持續處於高位。根據國家統計局數據，1月—7月份，國內粗鋼產量同比增長了1528萬噸。若按2022年粗鋼產量平控（10.18億噸）估算
，8月—12月份日均粗鋼產量要控製在257.53萬噸
，相比1月—7月份日均粗鋼產量（296.68萬噸）下降約13%，限產壓力較大。

　　對於粗鋼平控政策，近幾周市場消息較多
，河北
、江蘇

、河(he)南(nan)等(deng)一(yi)些(xie)上(shang)半(ban)年(nian)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)增(zeng)長(chang)比(bi)較(jiao)快(kuai)的(de)省(sheng)份(fen)均(jun)有(you)消(xiao)息(xi)傳(chuan)出(chu)，但(dan)從(cong)高(gao)頻(pin)數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)，政(zheng)策(ce)尚(shang)未(wei)完(wan)全(quan)落(luo)地(di)。筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)
，市(shi)場(chang)目(mu)前(qian)對(dui)於(yu)粗(cu)鋼(gang)平(ping)控(kong)政(zheng)策(ce)的(de)延(yan)續(xu)並(bing)沒(mei)有(you)太(tai)大(da)異(yi)議(yi)
，主(zhu)要(yao)分(fen)歧(qi)在(zai)於(yu)政(zheng)策(ce)的(de)執(zhi)行(xing)時(shi)間(jian)及(ji)落(luo)地(di)的(de)方(fang)式(shi)。在(zai)經(jing)濟(ji)數(shu)據(ju)相(xiang)對(dui)偏(pian)弱(ruo)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，未(wei)來(lai)幾(ji)個(ge)月(yue)限(xian)產(chan)政(zheng)策(ce)以(yi)“一刀切”方式執行的概率並不大，更多的可能會通過環保或者產能置換的方式進行，如北方一些省份采暖季限產政策偏嚴的概率會較大。

　　另外
，淡季期間，供應回落不及預期
，導致原料端反彈明顯，鋼廠利潤持續收窄。截至8月20日當周，全國247家鋼廠盈利占比已經連續兩周回落，累計回落6.07個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。根(gen)據(ju)筆(bi)者(zhe)測(ce)算(suan)，長(chang)流(liu)程(cheng)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)利(li)潤(run)也(ye)回(hui)到(dao)了(le)盈(ying)虧(kui)平(ping)衡(heng)附(fu)近(jin)。如(ru)果(guo)後(hou)期(qi)鋼(gang)廠(chang)重(zhong)回(hui)虧(kui)損(sun)狀(zhuang)態(tai)的(de)話(hua)
，也(ye)可(ke)能(neng)會(hui)主(zhu)動(dong)減(jian)產(chan)。但(dan)需(xu)要(yao)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，通(tong)過(guo)壓(ya)縮(suo)利(li)潤(run)倒(dao)逼(bi)鋼(gang)廠(chang)主(zhu)動(dong)減(jian)產(chan)持(chi)續(xu)的(de)時(shi)間(jian)會(hui)比(bi)較(jiao)長(chang)，所(suo)以(yi)短(duan)期(qi)來(lai)說(shuo)，原(yuan)料(liao)端(duan)價(jia)格(ge)的(de)強(qiang)勢(shi)可(ke)能(neng)會(hui)對(dui)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)形(xing)成(cheng)成(cheng)本(ben)支(zhi)撐(cheng)作(zuo)用(yong)。

　　強預期、弱現實博弈繼續

　　7月—8月份為傳統的鋼材需求淡季，螺紋鋼表觀消費的同比降幅一直在10%以上，且處於曆史同期低位水平。庫存自6月下旬以來也連續7周累積。但近兩年鋼材市場一直呈現淡季講預期、旺季看現實的特點
，且7yuefenhongguanshujugongbuzhihou，zhengcejiamayuqiyouyousuohuisheng。kaolvdaodanjishangweijieshu，qiangyuqirenghuiduijiagexingchengyidingzhicheng。danjinruwangjizhihou，shichangkenenghuizaiduguanzhuxianshixuqiudebiaoxianjizhengcedeluodizhixingqingkuang。

　　從具體行業來看，房地產端除竣工景氣度較高之外，其他指標均延續弱勢
，特別是與螺紋鋼消費最為相關的新開工麵積前7個月的同比降幅為24.5%。目前房地產銷售端的改善是決定房地產行業能否企穩的關鍵。故在7月份中央政治局會議明確提出調整優化房地產政策

、支zhi持chi居ju民min剛gang性xing和he改gai善shan性xing住zhu房fang需xu求qiu之zhi後hou，各ge地di各ge部bu門men也ye相xiang繼ji推tui出chu了le具ju體ti的de優you化hua政zheng策ce，北bei上shang廣guang深shen等deng重zhong點dian城cheng市shi相xiang繼ji表biao態tai，央yang行xing第di二er季ji度du貨huo幣bi政zheng策ce執zhi行xing報bao告gao也ye強qiang調tiao了le支zhi持chi房fang地di產chan市shi場chang的de平ping穩wen運yun行xing，並bing再zai次ci下xia調tiao了leOMO（公開市場操作）和MLF（中期借貸便利）利率。

　　8月18日ri，央yang行xing等deng三san部bu委wei召zhao開kai的de金jin融rong支zhi持chi實shi體ti經jing濟ji和he防fang範fan化hua解jie金jin融rong風feng險xian電dian視shi會hui議yi中zhong也ye提ti到dao調tiao整zheng和he優you化hua房fang地di產chan信xin貸dai政zheng策ce。可ke以yi預yu見jian的de是shi，後hou續xu針zhen對dui房fang地di產chan行xing業ye還hai會hui有you進jin一yi步bu的de放fang鬆song政zheng策ce，且qie隨sui著zhe政zheng策ce的de落luo地di，房fang地di產chan銷xiao售shou端duan可ke能neng會hui逐zhu步bu企qi穩wen。但dan考kao慮lv到dao政zheng策ce的de時shi滯zhi效xiao應ying，今jin年nian新xin開kai工gong端duan企qi穩wen可ke能neng性xing不bu大da，短duan期qi內nei房fang地di產chan行xing業ye很hen難nan對dui鋼gang材cai消xiao費fei形xing成cheng正zheng向xiang拉la動dong作zuo用yong。

　　盡管7月份基建投資增速有所回落
，但這主要是受天氣因素及地方專項債發行進程偏慢因素影響。後期“金九銀十”建築鋼材需求的恢複依然要靠基建投資來拉動。一方麵
，在消費和居民端投資信心相對不足的情況下，基建投資穩增長的作用依然突出；另一方麵，針對基建投資的政策也在持續跟進，剩餘的專項債餘額要求在9月底前發行完畢
，政策性開發性金融工具也有進一步加碼的可能。同時
，瀝青開工率數據自7月中旬之後連續5周回升，也預示著基建需求有所好轉。

　　預計在今年“金九銀十”旺wang季ji期qi間jian，螺luo紋wen鋼gang主zhu要yao下xia遊you行xing業ye依yi然ran會hui呈cheng現xian基ji建jian對dui衝chong房fang地di產chan下xia滑hua的de格ge局ju。而er從cong曆li史shi數shu據ju來lai看kan，在zai此ci階jie段duan螺luo紋wen鋼gang價jia格ge表biao現xian較jiao弱ruo
，所suo以yi旺wang季ji到dao來lai之zhi後hou螺luo紋wen鋼gang需xu求qiu大da概gai率lv不bu及ji預yu期qi，對dui價jia格ge的de支zhi撐cheng作zuo用yong也ye有you限xian。

　　綜合以上分析
，未來1個～2個(ge)月(yue)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)主(zhu)要(yao)取(qu)決(jue)於(yu)粗(cu)鋼(gang)平(ping)控(kong)的(de)落(luo)地(di)方(fang)式(shi)和(he)需(xu)求(qiu)強(qiang)預(yu)期(qi)在(zai)旺(wang)季(ji)兌(dui)現(xian)的(de)情(qing)況(kuang)。筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，粗(cu)鋼(gang)平(ping)控(kong)政(zheng)策(ce)執(zhi)行(xing)較(jiao)為(wei)確(que)定(ding)，分(fen)歧(qi)在(zai)於(yu)執(zhi)行(xing)的(de)時(shi)間(jian)和(he)落(luo)地(di)方(fang)式(shi)。不(bu)過(guo)不(bu)論(lun)以(yi)何(he)種(zhong)方(fang)式(shi)執(zhi)行(xing)
，鋼(gang)材(cai)供(gong)應(ying)階(jie)段(duan)性(xing)頂(ding)部(bu)均(jun)已(yi)出(chu)現(xian)。在(zai)需(xu)求(qiu)端(duan)
，旺(wang)季(ji)到(dao)來(lai)之(zhi)後(hou)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)需(xu)求(qiu)表(biao)現(xian)大(da)概(gai)率(lv)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)。兩(liang)因(yin)素(su)共(gong)同(tong)作(zuo)用(yong)下(xia)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)將(jiang)呈(cheng)現(xian)區(qu)間(jian)震(zhen)蕩(dang)走(zou)勢(shi)，預(yu)計(ji)運(yun)行(xing)區(qu)間(jian)為(wei)3550元/噸～3800元/噸
，波動區間將小於上半年。

　　《中國冶金報》（2023年08月24日 03版三版）