李文婧

　　2025年初以來，鐵合金價格先跌後漲
，且呈現慢跌急漲的態勢，1月10日矽鐵價格漲回2024年12月中旬位置，1月12日錳矽價格亦漲過前一個月的跌幅。

　　從基本麵上看，矽鐵走勢依賴電價，電價和煤電、新能源發電及火電需求息息相關；錳矽依賴錳礦價格，錳礦當前庫存較2024年初更低，貨權更為集中，預期受加蓬鐵路事故影響，2月份加蓬大礦山發貨減量超過50%，疊加錳矽收儲交貨，錳矽市場出現大幅上漲的可能性再度上升。

　　矽鐵價格圍繞電價成本波動
，1月份第2周後平均電價略有上移。

　　由於矽鐵供需基本比較平穩，市場產能過剩但產量並不過剩，以銷定產，生產商將矽鐵價格維持在微利水平，則矽鐵定價以電價為錨。2025年初煤價跌至長協價格後在冬季旺季的加持下略有企穩反彈
，電價亦隨之企穩
，寧夏大工業平均電價從0.42元/千瓦時上漲至0.425元/千瓦時，青海地區平均電價從0.395元/千瓦時上升至0.415元/qianwashi。dianjiayousuoqiwenhuisheng，daidongguitiejiagefandan。danmuqianxiayoudianchangmeitankucunchuyugaowei，jindongrengranpiannuan
，shichangweinengkandaomeixichanpinyoudazhangkongjian
，yinci
，bizheyuce，guitiejiagerengranyizhendangweizhu。

　　錳矽的情況比矽鐵要複雜得多，不排除錳矽價格會再度出現一波大漲。原因主要在於錳礦。

　　錳礦供應自2024年11月份開始明顯縮減，且減供預計至少會持續至2025年4月份。

　　繼2024年3月份南32公司（South32）錳礦停發之後
，截至目前South32錳礦暫無發貨，市場預估港口發貨最快可能於5月份恢複。但在2024年(nian)錳(meng)礦(kuang)價(jia)格(ge)先(xian)漲(zhang)後(hou)跌(die)
，大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)時(shi)有(you)南(nan)非(fei)非(fei)主(zhu)流(liu)錳(meng)礦(kuang)補(bu)充(chong)市(shi)場(chang)，下(xia)跌(die)後(hou)非(fei)主(zhu)流(liu)錳(meng)礦(kuang)離(li)開(kai)市(shi)場(chang)
，且(qie)部(bu)分(fen)非(fei)主(zhu)流(liu)錳(meng)礦(kuang)為(wei)庫(ku)存(cun)尾(wei)礦(kuang)，未(wei)能(neng)形(xing)成(cheng)持(chi)續(xu)增(zeng)量(liang)
，主(zhu)流(liu)錳(meng)礦(kuang)也(ye)開(kai)始(shi)在(zai)低(di)價(jia)主(zhu)動(dong)減(jian)產(chan)。

　　2024年11月份錳礦到港量開始持續減少。海關總署數據顯示
，2024年11月份錳礦進口總量為220.16萬噸
，環比下降24.88%，同比下降12.94%。2024年1月—11月份錳礦進口總量約為2679.56萬噸，同比減少187.32萬噸，同比下降6.53%。根據筆者推算，2024年12月份及2025年1月、2月份錳礦到港量均處於低位，12月份預估在200萬噸～230萬噸之間
，2025年1月、2月份錳礦到港量仍然會較少

，錳礦市場供給連續減少會成為市場供給的較大瓶頸。

　　此外，2月份加蓬礦報價回升，且受鐵路運輸原因影響，預計2月份加蓬礦發貨量還會出現大幅減少（減量為50%～80%）。jiapengweiwoguojinciyunanfeidemengkuanggongyingguo，qiejiapengkuangweigaopinweimengkuang，nanfeikuangpinweijiaodi，jianakuangpinweigengdi
，ruguojiapengkuangjianshaofayundiejiaaodaliyamengkuanggonggeibuhuifu，gaopinweimengkuanggongyingjiuhuiyujiajinzhang。youyujiapengkuangcongfahuozhidaogangshijianwei2個月，則2025年4月份前錳礦短缺會愈發嚴重。

　　錳礦庫存從曆史同期最高下降至過去5年最低，且從庫存結構來看
，品位不高。

　　據數據統計，截至2025年1月3日，錳礦港口庫存為498萬噸
，同比下降6.1%

，為2021年來曆史同期最低

，其中自澳大利亞、加蓬、巴西三國進口的錳礦以高品位錳礦為主，三國庫存為129萬噸，但去年同期為155萬噸，也就是說錳礦的錳含量降幅更大。且2024年10月11日錳礦庫存還有650萬噸
，為曆史同期最高，錳礦庫存在短短3個月內迅速下降了超過150萬(wan)噸(dun)
，說(shuo)明(ming)缺(que)口(kou)迅(xun)速(su)擴(kuo)大(da)。據(ju)統(tong)計(ji)，錳(meng)礦(kuang)港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)貨(huo)權(quan)高(gao)度(du)集(ji)中(zhong)。在(zai)錳(meng)礦(kuang)短(duan)缺(que)的(de)情(qing)形(xing)下(xia)，貨(huo)權(quan)集(ji)中(zhong)會(hui)導(dao)致(zhi)博(bo)弈(yi)模(mo)式(shi)迅(xun)速(su)切(qie)換(huan)
，錳(meng)礦(kuang)價(jia)格(ge)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)的(de)風(feng)險(xian)又(you)再(zai)度(du)累(lei)積(ji)。

　　現貨體感錳矽過剩嚴重，但實際可能並不如現貨體感那麼嚴重。

　　工(gong)業(ye)品(pin)的(de)供(gong)需(xu)平(ping)衡(heng)表(biao)算(suan)法(fa)不(bu)太(tai)統(tong)一(yi)。從(cong)錳(meng)矽(gui)的(de)供(gong)需(xu)平(ping)衡(heng)來(lai)看(kan)，有(you)兩(liang)種(zhong)算(suan)法(fa)，第(di)一(yi)是(shi)算(suan)表(biao)觀(guan)需(xu)求(qiu)

，即(ji)供(gong)給(gei)減(jian)去(qu)庫(ku)存(cun)變(bian)動(dong)為(wei)表(biao)觀(guan)需(xu)求(qiu)，這(zhe)種(zhong)算(suan)法(fa)的(de)缺(que)口(kou)為(wei)顯(xian)性(xing)庫(ku)存(cun)變(bian)化(hua)，優(you)點(dian)在(zai)於(yu)需(xu)求(qiu)能(neng)夠(gou)配(pei)平(ping)，缺(que)點(dian)在(zai)於(yu)隱(yin)形(xing)庫(ku)存(cun)的(de)變(bian)化(hua)未(wei)能(neng)納(na)入(ru)統(tong)計(ji)，但(dan)是(shi)往(wang)往(wang)算(suan)出(chu)來(lai)的(de)供(gong)需(xu)與(yu)現(xian)貨(huo)體(ti)感(gan)是(shi)一(yi)致(zhi)的(de)。

　　比如2023年錳矽貿易商大幅增加
，增加了錳矽的中間商需求，表觀需求增長，因此體感過剩沒有那麼嚴重
，2024年錳矽倉單處於高位

，現貨體感過剩則比較嚴重。

　　第二種算法為直接算供給和下遊需求，錳矽的下遊需求為鋼鐵冶煉
、鑄zhu造zao行xing業ye

，且qie在zai螺luo紋wen鋼gang中zhong的de含han量liang尤you其qi大da。這zhe種zhong算suan法fa的de優you點dian在zai於yu能neng夠gou實shi際ji獲huo得de供gong需xu是shi否fou匹pi配pei的de真zhen實shi數shu據ju走zou勢shi，估gu算suan了le隱yin性xing庫ku存cun的de變bian化hua，但dan是shi供gong需xu數shu據ju往wang往wang差cha異yi較jiao大da不bu能neng配pei平ping，使shi得de誤wu差cha增zeng加jia。

　　用第二種方法來計算錳矽過剩情況不如現貨體感那麼嚴重。據統計，2024年錳矽累計產量為10148556噸，同比減少11.9%。數據顯示，2024年1月—11月份，全國累計生產粗鋼9.29億噸，同比下降2.7%。國家統計局最新數據顯示，2024年1月—11月份中國鋼筋累計產量為17933.3萬噸，同比下降13.4%。錳矽產量處於低位，疊加錳矽收儲交貨量不小
，市場供需雙減，但錳矽產量減幅更大，錳矽過剩不如現貨體感那麼嚴重。

　　從當前的供需來看，矽鐵市場仍然乏善可陳，大漲大跌空間都有限。但錳矽市場積攢的能量不小，當前錳礦供需比2024年初更為緊張
，如果價格上漲，那麼現貨條件比2024年初更好。當前錳矽價格仍然處於低位
，且市場心態偏差
，錳矽價格具備轉為大漲的可能性，警惕錳矽變盤可能。

　　《中國冶金報》（2025年01月16日 03版三版）