楊莉娜

　　2025年初以來，鎳供需偏空格局延續，從產業鏈內部來看
，鎳礦端矛盾相對突出，所以帶來第1季ji度du相xiang對dui偏pian強qiang的de價jia格ge波bo動dong。鎳nie礦kuang端duan的de支zhi撐cheng作zuo用yong雖sui趨qu弱ruo


，但dan仍reng一yi度du受shou到dao印yin尼ni鎳nie礦kuang端duan政zheng策ce支zhi持chi，限xian製zhi鎳nie價jia的de下xia行xing空kong間jian。現xian階jie段duan
，鎳nie價jia已yi經jing反fan映ying了le政zheng策ce調tiao整zheng可ke能neng帶dai來lai的de空kong間jian波bo動dong，後hou續xu上shang行xing空kong間jian將jiang繼ji續xu受shou到dao需xu求qiu實shi際ji變bian動dong的de影ying響xiang。

　　宏觀預期及資金麵變化

　　美國對外加征“對等關稅”
，對全球金融市場、全球貿易造成衝擊
，並將重構貿易鏈。雖然美國3月份CPI（消費者物價指數）數據超預期下滑
，但在4月yue份fen關guan稅shui政zheng策ce的de衝chong擊ji之zhi下xia，預yu計ji未wei來lai通tong脹zhang壓ya力li會hui繼ji續xu抬tai升sheng。美mei國guo製zhi造zao業ye數shu據ju現xian已yi放fang緩huan，就jiu業ye市shi場chang雖sui有you韌ren性xing但dan增zeng長chang邊bian際ji轉zhuan弱ruo。美mei聯lian儲chu對dui降jiang息xi表biao態tai依yi然ran偏pian謹jin慎shen，通tong脹zhang可ke能neng影ying響xiang降jiang息xi決jue策ce。美mei國guo市shi場chang對dui經jing濟ji衰shuai退tui的de憂you慮lv再zai次ci升sheng溫wen。而er從cong流liu動dong性xing來lai看kan，風feng險xian因yin素su也ye在zai增zeng加jia，美mei債zhai市shi場chang由you漲zhang轉zhuan跌die

，不bu利li因yin素su有you所suo累lei積ji。美mei國guo政zheng府fu施shi壓ya美mei聯lian儲chu進jin行xing降jiang息xi調tiao整zheng，對dui外wai強qiang硬ying姿zi態tai也ye有you階jie段duan變bian化hua。從cong現xian階jie段duan來lai看kan，隨sui著zhe關guan稅shui問wen題ti有you所suo緩huan和he，風feng險xian有you所suo釋shi放fang
，避bi險xian情qing緒xu有you所suo降jiang溫wen
，市shi場chang關guan注zhu點dian將jiang轉zhuan向xiang實shi際ji供gong需xu變bian化hua。

　　congyousejinshuzhengtibodongqingkuanglaikan，jinqihongguanyinsuduiyousejinshudezhengtidaoxiangjiaoweimingxian。diejiaguanshuichongjiyinfabixianqingxuhuisheng，baokuoyousejinshuzaineidefengxianzichanpubianzaoyulejieduanxingxiaxingchongji，danzaishijianhuanhezhihou，chuxianlexiaofudexiufufandan。conghouxulaikan，guanshuibuquedingxingyuqijixucunzai，ergongyinglianshouguanshuichongjidetiaozhengbianhuayijingzaifashengzhizhong，shichangcongshijiandeqingxuchongjizhongxiufuzhihou，houxuhuizhuanxiangguanzhushijixuqiu，duanqijiaoweizhongyaodezhibiaoshiguanzhuzhuyaojingjitiPMI（製造業采購經理指數）數據的變化。

　　鎳礦端擾動變化

　　2025年初以來，印尼鎳礦政策變化持續影響市場，初期是鎳礦配額問題，印尼政府正式批準了2025年的鎳礦開采配額
，總量高達2.985億濕噸

，相較於去年的2.7189億yi濕shi噸dun有you了le顯xian著zhu提ti升sheng。鎳nie礦kuang配pei額e的de明ming確que令ling內nei貿mao供gong應ying的de緊jin張zhang形xing勢shi較jiao去qu年nian同tong期qi大da為wei好hao轉zhuan。從cong新xin產chan能neng釋shi放fang帶dai來lai的de需xu求qiu增zeng長chang預yu期qi來lai看kan，鎳nie礦kuang配pei額e總zong量liang雖sui然ran在zai前qian3個季度不一定緊張，但可能會讓今年末鎳礦供應偏緊。

　　ciwai
，yinniyitutongguojizhunjiagedingjiagaigejijisuanchanpintuozhan，zengqiangqizainiekuangduandedingjiaquan，bingtishengchanpinfujiazhi
，zheshijiaoweimingquedejiageganyucuoshi。yinninengyuanhekuangchanziyuanbuzhengzaixiudingguanlikuangchanhemeitankaicailingyudetexuquanshiyongfeilvhuofeishuiguojiashouru（PNBP）的政府法規。自2022年起，印尼政府將鎳礦的版稅設定為10%固定值
，修訂後的鎳礦版稅或將提升至14%～19%。印尼還修改了內貿礦價計算方法

，將每月公布一次變更為二次。

　　從當前進展來看，印尼總統於4月11日正式簽署鎳產品特許權使用費新政，政府令分別為PP No.18（2025）和PP No.19（2025），並表示該政策將於4月26日正式實施。相較於此前的建議案
，新法案在鎳產品特許權使用費上增加了對鎳金屬征收1.5%的稅費，而法案執行對象仍是持有采礦許可證的運營人，不持有采礦許可證的冶煉廠不在執行對象範圍之內。由於近期LME（倫敦金屬交易所）鎳價顯著下行，鎳礦價格料會有較明顯下調
，而根據最新的鎳礦版稅，可能會帶來1.1美元/幹噸～1.5美元/幹噸的成本增加，並進一步向鎳生鐵端進行成本傳導。

　　精煉鎳供應繼續增長

　　2025年第1季度，我國精煉鎳產量顯著增長，同比增長超20%。隨著新產能爬坡及對外出口的增長
，精煉鎳產量繼續增加。精煉鎳一體化生產，尤其是基於濕法的一體化生產利潤明顯。第1季ji度du鎳nie生sheng鐵tie利li潤run較jiao高gao
，而er一yi體ti化hua高gao冰bing鎳nie生sheng產chan精jing煉lian鎳nie利li潤run不bu佳jia，使shi得de高gao冰bing鎳nie減jian產chan。而er多duo數shu時shi間jian外wai購gou原yuan料liao生sheng產chan精jing煉lian鎳nie虧kui損sun。隨sui著zhe近jin期qi鎳nie價jia顯xian著zhu下xia跌die，精jing煉lian鎳nie中zhong僅jinMHP（氫氧化鎳鈷）一體化生產盈利，精煉鎳價格存在一定的修複驅動。

　　即便如此，精煉鎳產量依然呈現增長態勢，海外庫存持續增加。LME鎳庫存突破20萬噸，已經升至2021年8月份以來的高位。截至3月末

，我國生產的精煉鎳占比超51%，絕對數量及比例波動上升。偏高的庫存可能令未來鎳價的上行空間繼續受限。

　　下遊需求有所分化

　　從不鏽鋼需求來看，據相關機構數據統計，2025年第1季度
，我國不鏽鋼產量約為951萬噸，同比增長12.6%；印尼不鏽鋼產量約為13萬噸
，同比微降1.16%。而從4月份不鏽鋼的排產數據來看，產量總體環比微增。4月yue份fen以yi來lai工gong業ye品pin價jia格ge普pu遍bian調tiao整zheng，不bu鏽xiu鋼gang價jia格ge顯xian著zhu調tiao整zheng，不bu鏽xiu鋼gang生sheng產chan虧kui損sun帶dai來lai排pai產chan量liang的de調tiao整zheng。市shi場chang對dui關guan稅shui政zheng策ce實shi施shi帶dai來lai的de外wai貿mao形xing勢shi及ji需xu求qiu的de判pan斷duan逐zhu漸jian謹jin慎shen。不bu鏽xiu鋼gang排pai產chan量liang下xia滑hua，疊die加jiaLME鎳價下滑
、印yin尼ni鎳nie礦kuang端duan指zhi導dao價jia下xia行xing
，鎳nie生sheng鐵tie價jia格ge支zhi撐cheng作zuo用yong有you所suo鬆song動dong，近jin期qi成cheng交jiao價jia出chu現xian較jiao明ming顯xian回hui落luo。未wei來lai印yin尼ni鎳nie礦kuang端duan政zheng策ce實shi施shi可ke能neng穩wen定ding鎳nie礦kuang價jia格ge

，從cong而er限xian製zhi下xia遊you產chan品pin成cheng本ben的de過guo度du下xia行xing。未wei來lai需xu關guan注zhu不bu鏽xiu鋼gang需xu求qiu端duan及ji出chu口kou端duan的de持chi續xu變bian化hua。

　　從新能源電池產業鏈條需求來看
，硫酸鎳供應相對偏緊，2025年第1季度硫酸鎳產量下滑近20%。而MHP定ding價jia係xi數shu偏pian高gao
，硫liu酸suan鎳nie成cheng本ben支zhi撐cheng作zuo用yong較jiao強qiang


，近jin期qi精jing煉lian鎳nie價jia格ge下xia滑hua，而er硫liu酸suan鎳nie價jia格ge堅jian挺ting，甚shen至zhi帶dai來lai鎳nie豆dou溶rong解jie生sheng產chan硫liu酸suan鎳nie盈ying利li的de可ke能neng性xing，在zai這zhe種zhong情qing況kuang下xia，硫liu酸suan鎳nie價jia格ge強qiang勢shi對dui精jing煉lian鎳nie價jia格ge有you一yi定ding支zhi撐cheng作zuo用yong。4yuefensuizhesanyuanqianqutipaichanlianghuisheng
，duiliusuanniejiagexingchengjiaohaozhicheng，yeduiniejiazoushiyouyidingdezhengmiantizhenzuoyong。xianjieduanjinglianniejiagexiangduiliusuannieyouhuishengkongjian。

　　鎳價走勢預期

　　鎳(nie)價(jia)此(ci)前(qian)受(shou)宏(hong)觀(guan)風(feng)險(xian)事(shi)件(jian)影(ying)響(xiang)顯(xian)著(zhu)調(tiao)整(zheng)後(hou)
，階(jie)段(duan)修(xiu)複(fu)反(fan)彈(dan)趨(qu)勢(shi)延(yan)續(xu)。疊(die)加(jia)印(yin)尼(ni)鎳(nie)礦(kuang)端(duan)政(zheng)策(ce)利(li)多(duo)兌(dui)現(xian)的(de)影(ying)響(xiang)減(jian)弱(ruo)，在(zai)未(wei)來(lai)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)內(nei)
，預(yu)計(ji)鎳(nie)價(jia)轉(zhuan)向(xiang)震(zhen)蕩(dang)修(xiu)複(fu)格(ge)局(ju)，主(zhu)要(yao)波(bo)動(dong)區(qu)間(jian)會(hui)在(zai)12萬元/噸～13萬元/dun。houxushichanghuihuiguiyoujibenmianqudong，xuguanzhuxuqiuduanbianhua。ruoxuqiuyuqiyouqishihongguanyuqijixubiaoxianweizhengxiangdaidong，qieguanshuizhengceraodongbingweidailaiguoduochongji，zeniejiarengkenengbodonghuisheng。

　　《中國冶金報》（2025年04月24日 03版三版）