銅(tong)價(jia)自(zi)春(chun)節(jie)後(hou)開(kai)市(shi)大(da)幅(fu)下(xia)跌(die)，隨(sui)後(hou)反(fan)彈(dan)修(xiu)複(fu)。目(mu)前(qian)疫(yi)情(qing)還(hai)未(wei)出(chu)現(xian)拐(guai)點(dian)

，本(ben)周(zhou)將(jiang)會(hui)陸(lu)續(xu)複(fu)工(gong)。銅(tong)供(gong)應(ying)端(duan)暫(zan)時(shi)受(shou)疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)較(jiao)小(xiao)，庫(ku)存(cun)累(lei)積(ji)將(jiang)超(chao)預(yu)期(qi)。短(duan)期(qi)宏(hong)觀(guan)麵(mian)及(ji)基(ji)本(ben)麵(mian)仍(reng)壓(ya)製(zhi)銅(tong)價(jia)。中(zhong)期(qi)來(lai)看(kan)，銅(tong)價(jia)向(xiang)上(shang)的(de)動(dong)力(li)仍(reng)依(yi)賴(lai)於(yu)經(jing)濟(ji)的(de)好(hao)轉(zhuan)。

　　宏觀麵不宜過分悲觀

　　年前市場表現出對國內經濟企穩、需求複蘇的預期，銅價也出現了大幅上漲，不過新冠肺炎疫情的出現和蔓延打斷了市場的樂觀情緒。我們看到美債10年nian期qi收shou益yi率lv與yu銅tong金jin比bi均jun大da幅fu下xia滑hua，反fan映ying出chu市shi場chang的de悲bei觀guan情qing緒xu。但dan我wo們men認ren為wei，疫yi情qing的de影ying響xiang是shi階jie段duan性xing的de，不bu會hui改gai變bian我wo國guo經jing濟ji的de基ji本ben趨qu勢shi，不bu過guo短duan期qi國guo內nei經jing濟ji增zeng長chang將jiang麵mian臨lin更geng大da的de下xia行xing壓ya力li。

　　此次公共衛生事件能夠對標的有2003年的“非典”。那次疫情導致GDP增長階段下滑
，但沒有改變經濟上漲趨勢及行業的相對強弱。雖然第三產業受疫情影響顯著，交運倉儲、住(zhu)宿(xiu)餐(can)飲(yin)及(ji)金(jin)融(rong)業(ye)增(zeng)長(chang)下(xia)滑(hua)，但(dan)疫(yi)情(qing)結(jie)束(shu)後(hou)快(kuai)速(su)反(fan)彈(dan)
，批(pi)發(fa)零(ling)售(shou)業(ye)未(wei)受(shou)疫(yi)情(qing)的(de)負(fu)麵(mian)影(ying)響(xiang)。需(xu)求(qiu)方(fang)麵(mian)，消(xiao)費(fei)受(shou)到(dao)較(jiao)大(da)衝(chong)擊(ji)，但(dan)隨(sui)著(zhe)疫(yi)情(qing)的(de)解(jie)除(chu)，隨(sui)後(hou)快(kuai)速(su)反(fan)彈(dan)
，並(bing)持(chi)續(xu)回(hui)升(sheng)。金(jin)銀(yin)珠(zhu)寶(bao)、服裝類下降明顯，建築裝潢、日用品
、中西藥品加速增長。相對於產出
，投資增長受影響較為有限，淨出口未受衝擊。

　　與“非典”shiqiwaixuladongdezongxuqiukuozhangbutong，dangqianguoneijingjimianlinxuqiuxiahuadeyali，zaiyiqingduixiaofeixuqiuzaochengchongjideqingkuangxia
，jinqiguojiacaiquleyixiliededuichongcuoshi。liru，huobidangjuweichileliudongxingchongyu，yujiweilaihuobi、財政政策也將會適時放出。此外，2月6日召開的中央會議提出，湖北省以外地區要在繼續做好科學防控的同時，有序推動恢複正常生產。因此，宏觀麵不宜過分悲觀。

　　關注上下遊複工程度

　　綜合各機構數據來看，2020年1—2月份精銅產量下滑
，下滑幅度取決於疫情持續時間。2020年2月國內電解銅產量將會回落至70.13萬噸，同比降幅2.54%
；截至2月累計電解銅產量為142.72萬噸
，累計同比回落1.96%；百川統計的1月同比還是增加的，2yueyujihuoyoujiaodadiefu。yiqingbenshenmeidaozhijianchan，yelianchangzaiyuanliaoduanyeshibijiaochongzude，danliusuanzhangkuyijiyunshuwentihuidaobiqiyejianchan


，ruoyiqingchixuchaoyuqi，xiayougongchangfugongjiangjixuhouyan，yelianchangjianchanjiangchaoyuqi。

　　中下遊方麵，預計會比往年多停產10tianyishangdeshijian，diejiawuliuyunshuheyuancailiaowenti，tongganqiyekaigonglvjiangshoudaohendayingxiang。wodeyousewangshujuxianshi
，muqiandaduoshuqiyexiangyingzhengfuhaozhaokaigongyijingtuichidao2月10日及以後。華東地區銅杆企業工人以當地人為主，因此複工時間較早，而廣東、江西等地銅杆企業員工大多來自其他省份
，受疫情影響，各地交通受到不同程度限製，這些地區的企業開工時間大多在2月12日以後。終端工廠工人返崗同樣受到地區管控，開工時間也在2月10日之後甚至更晚。

　　總體來看
，短期供需雙弱，需求端或影響更大，庫存累積速度加快，後期持續關注電解銅市場的庫存變動情況及下遊複工情況。

　　zongshangsuoshu，muqianhongguanjingjideguanzhujiaodianshiyiqingdefangkongxiaoguoyijiduihongguanjingjiyuqideyingxiang
，shichangjiaoweiyizhideyuqishiyiqingduijingjideyingxiangshiduanqide，danshiweilewendingjingji，guojiahaishixuyaoduichongdezhengce。jutidaotongxingye，yiqingdaozhigongxushuangruo，xuqiuduanyingxianggengda

，kucunleijiyazhijiage。congzhongqijibenmiankan
，xuqiushoudianlixingyetuolei，gongyingduanliduoyinsujianruo，dangqianjiaweiruochixuchengbenyouzhicheng，bukuzhouqiyingxiangyejiaoduanzan。jiyuci，kaishidadiefengxianshifanghou，tongjiaxiaofufandanxiufu，danchixufandandonglibuzu，xuyaodengdaijinyibudezhiyin。guanzhuyiqing、電解銅市場的庫存變動及下遊複工情況。