馮豔成

　　上周（10月31日—11月4日，下同）
，黑色金屬板塊期貨價格整體呈現觸底反彈走勢。其中
，焦炭主力合約價格反彈至2600元/噸附近，焦煤主力合約價格反彈至2060元/噸附近。

　　現貨方麵，隨著主流鋼廠開始調降焦炭采購價格
，焦炭現貨價格步入下跌周期。截至11月4日
，焦企在一周內已落實兩輪調降
，累計降幅為200元/噸～220元/噸，根據焦炭期價的下跌預期，預計焦炭現貨價格或將麵臨4輪下跌。

　　上周黑色金屬板塊集體反彈，主要驅動力量來自於市場情緒的好轉及盤麵價格加速下跌後技術性修複的預期。上周美聯儲11月份加息政策落地
，本次加息75個ge基ji點dian符fu合he市shi場chang預yu期qi。美mei聯lian儲chu主zhu席xi鮑bao威wei爾er表biao示shi，放fang緩huan加jia息xi步bu伐fa的de時shi刻ke正zheng在zai臨lin近jin
，最zui早zao將jiang出chu現xian在zai下xia次ci議yi息xi會hui議yi召zhao開kai之zhi時shi。此ci番fan言yan論lun明ming顯xian提ti振zhen了le市shi場chang情qing緒xu，國guo內nei金jin融rong市shi場chang整zheng體ti呈cheng現xian反fan彈dan走zou勢shi。從cong黑hei色se金jin屬shu盤pan麵mian表biao現xian來lai看kan，受shou“金九銀十”旺季需求被證偽的影響

，10月份各品種期價重心持續下移，致使期價貼水幅度加大，尤以焦煤、焦炭最為明顯
，貼水修複的預期助力“雙焦”期價階段性反彈。

　　從焦炭基本麵變化來看，目前焦炭供需兩端均處於虧損減產階段，總體庫存壓力不大，現貨價格下跌

、期貨價格上漲後，基差得到明顯修複。

　　具體來看，自今年5月份噸焦盈利空間逐步收窄以來，焦企多處於虧損或微盈利的狀態。6月、7月份，焦化廠曾實施一輪大規模的限產減虧措施。但當時“金九銀十”預期正濃，鋼廠有複產動力
，在此情況下，焦價得以回升
、噸dun焦jiao重zhong獲huo利li潤run空kong間jian，刺ci激ji焦jiao企qi生sheng產chan積ji極ji性xing提ti升sheng。目mu前qian焦jiao化hua行xing業ye步bu入ru新xin一yi輪lun虧kui損sun減jian產chan的de階jie段duan。調tiao研yan數shu據ju顯xian示shi，上shang周zhou全quan國guo獨du立li焦jiao企qi日ri均jun焦jiao炭tan產chan量liang已yi降jiang至zhi60萬噸左右，較9月下旬的日產量高點下降近9萬噸。考慮到采暖季階段是需求淡季
，短期需求情況恐難再拉動焦炭供給回升。上周，焦化廠有意繼續擴大減產力度至50%以上，同時為緩解自身虧損壓力，除維持焦爐基本運轉用煤外停止煤炭采購
，預計短期內焦炭供給或維持偏低水平。

　　從需求端來看，10月份以來
，鋼材價格重心進一步下移，導致鋼廠虧損幅度加大。調研數據顯示
，11月2日，河北省唐山地區主流樣本鋼廠平均鐵水成本為2857元/噸（不含稅），平均鋼坯成本為3717元/噸（含稅），與當日普方坯出廠價格3450元/噸相比
，鋼廠平均虧損267元/噸。迫於虧損壓力
，鋼廠一方麵期望通過降低成本減輕虧損程度
；另一方麵主動采取限產措施，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量連續3周下降，由240萬噸降至232.8萬噸。不過，對比往年同期情況來看，日均鐵水產量尚處中位偏高水平。另外，從9月份粗鋼產量來看，距離完成粗鋼控產任務尚有一段距離

，因此，預計後期日均鐵水產量有繼續下降的空間。在2023年1月(yue)中(zhong)旬(xun)將(jiang)迎(ying)來(lai)春(chun)節(jie)假(jia)期(qi)，時(shi)間(jian)相(xiang)較(jiao)往(wang)年(nian)有(you)所(suo)提(ti)前(qian)，鋼(gang)廠(chang)對(dui)原(yuan)材(cai)料(liao)的(de)冬(dong)儲(chu)補(bu)庫(ku)也(ye)將(jiang)提(ti)前(qian)，屆(jie)時(shi)鋼(gang)廠(chang)可(ke)能(neng)會(hui)出(chu)現(xian)一(yi)定(ding)的(de)采(cai)購(gou)需(xu)求(qiu)，但(dan)考(kao)慮(lv)到(dao)鋼(gang)廠(chang)對(dui)焦(jiao)炭(tan)采(cai)取(qu)按(an)需(xu)采(cai)購(gou)、低庫存的策略，補庫預期的實際兌現程度有限。

　　從庫存方麵來看，由於近期焦炭供給端減產節奏領先於需求端
，焦炭總體庫存自9月下旬以來持續降低
，截至11月4日，總體庫存降至925萬噸左右，處於近幾年來最低水平。分環節來看，鋼廠端焦炭庫存可用天數持續維持在11天左右，整體庫存水平低於往年同期水平
；焦企端近期庫存保持相對穩定，總庫存約為120萬噸。在焦價下跌周期中，鋼廠采購積極性下降，但焦企通過減產抵消了因采購量下降帶來的累庫壓力。港口焦炭庫存自9yuezhongxunyilaichixuchuyuqukucunzhuangtai，yifangmianshiyinweijinqijiaotanqijiachixutieshuixianhuo，meiyouchuxianmaixianmaiqidetaolijihui，maoyishangjigangdeyiyuanbuqiang，fanerjijidipaoshouxianhuo；另一方麵是因為近幾個月焦炭出口量攀升，促使港口焦炭庫存量降低。

　　zhengtilaikan
，shouzhongduanxuqiubiaoxianchixudimideyingxiang，heisejinshubankuaishangweiniuzhuanruoshijumian，duanqineishichangqingxubodongcushiheisejinshubankuaijitifandan
，yujicilunfandandechixushijianyouxian。duiyujiaotaneryan，gonggeiduanyinkuisunzhudongjianchan，xuqiuduanmianlinxuqiuzigaoweihuiluodeyali，jiaojiachixushangzhangdequdonglibuzu。