楊莉娜

　　2026年初以來，全球鎳供應過剩預期因印尼鎳礦配額收縮，已出現明顯收窄
，甚至可能出現短缺的預期，這驅動鎳市價格顯著回升。第1季度
，受鎳礦端緊張、監管事件頻發等綜合因素影響
，印尼主要鎳產品供應出現罕見的同比下滑，支撐作用顯著。第2季(ji)度(du)隨(sui)著(zhe)印(yin)尼(ni)收(shou)縮(suo)鎳(nie)礦(kuang)配(pei)額(e)正(zheng)式(shi)落(luo)地(di)，中(zhong)東(dong)地(di)緣(yuan)衝(chong)突(tu)帶(dai)來(lai)能(neng)源(yuan)及(ji)濕(shi)法(fa)原(yuan)料(liao)供(gong)應(ying)擾(rao)動(dong)，鎳(nie)供(gong)應(ying)修(xiu)複(fu)前(qian)景(jing)依(yi)然(ran)波(bo)動(dong)，預(yu)計(ji)鎳(nie)價(jia)仍(reng)將(jiang)延(yan)續(xu)偏(pian)強(qiang)運(yun)行(xing)格(ge)局(ju)。

　　宏觀壓力及不確定性帶來鎳價高波動

　　3月份
，中東地緣衝突升級，能源價格上行衝擊有色市場。一方麵，霍爾木茲海峽阻斷能源運輸，能源成本高企，有色金屬冶煉成本抬升；另一方麵，持續高企的能源價格引發市場對通脹回升的擔憂
，市場已經逐漸計價通脹高企對經濟增長的負麵影響。

　　此外，全球多國央行顯現出從寬鬆向收縮方向轉變的政策傾向，歐洲國家、日本均已有加息預期，而美聯儲年內降息預期也從此前的2次～3次降為1次，甚至內部討論未來還有加息的可能。

　　目mu前qian大da宗zong商shang品pin市shi場chang計ji價jia相xiang對dui悲bei觀guan，市shi場chang普pu遍bian預yu期qi高gao油you價jia和he通tong脹zhang會hui持chi續xu較jiao長chang時shi間jian，後hou續xu中zhong東dong地di緣yuan衝chong突tu形xing勢shi如ru果guo有you所suo緩huan和he，就jiu有you可ke能neng出chu現xian超chao跌die反fan彈dan的de情qing況kuang。

　　需要注意的是，如果高能源價格及海峽封鎖持續，市場情緒完全轉向衰退，則可能給大宗商品帶來進一步的壓力。

　　印尼強勢政策可能令鎳價相對抗跌

　　印尼政策端繼續給鎳價帶來較強支持。2026年3月16ri
，yinnijingjitongchoububuchanghaertatuodeyizebiaotai，rangzaidangdiyongyoukuangyezichandezhongziqiyebengjinleshenjing。tazaijieshoucaifangshimingquebiaoshi，yinnizhengfuzhengrenzhenkaolvduinie、錫等大宗商品征收暴利稅，其觸發條件並非短期價格波動
，而是“價格形成持續上漲趨勢”。當前由於中東地緣衝突引發波動，暫時來看，缺乏觸發條件。

　　緊接著
，3月19日，印尼鎳礦配額削減30%（至2.6億噸～2.7億噸）的de政zheng策ce正zheng式shi落luo地di
，年nian中zhong也ye可ke能neng實shi施shi對dui鈷gu產chan品pin等deng的de單dan獨du計ji稅shui。印yin尼ni縮suo減jian配pei額e帶dai來lai全quan球qiu鎳nie供gong應ying從cong顯xian著zhu過guo剩sheng到dao平ping衡heng甚shen至zhi可ke能neng收shou縮suo的de急ji轉zhuan，不bu過guo，按an照zhao規gui定ding
，年nian中zhong企qi業ye可ke根gen據ju需xu求qiu申shen請qing配pei額e，有you增zeng加jia配pei額e的de餘yu地di，但dan實shi際ji數shu量liang仍reng會hui有you較jiao高gao的de不bu確que定ding性xing。從cong短duan期qi來lai看kan，4月份鎳礦配額偏緊


，配額發放緩慢可能給鎳價帶來成本支撐。而趨嚴的監管、累進的稅收設計等，意味著企業產品成本上升與利潤收窄的情況將延續。

　　供需基本麵不確定性增加

　　印尼成為全球鎳供應核心，2026年初市場預計，印尼MHP（氫氧化鎳鈷）產能釋放有望成為供應增量的主要來源，全年印尼鎳產量有望接近68萬金屬噸，同比增長超過45%。但事實上從第1季度來看，由於部分地區尾礦處理所造成的減產，加上鎳礦端供應緊張，第1季度MHP產量高開低走，增幅顯著不及預期，且4月份麵臨的問題更為複雜，一方麵2月份因尾礦問題減產的產能有望修複
；另一方麵
，因原料問題
，MHP仍麵臨減產風險。印尼75%以上MHP生產所用的原料硫磺依賴從中東進口，霍爾木茲海峽封鎖，導致硫磺到港受阻、價格飆升。硫磺已占MHP成本的約40%。當前冶煉廠硫磺庫存僅有1個～2個月，4月中下旬或耗盡
，MHP受原料供應的擾動仍存。同時
，航運繞行推高運費
，疊加印尼鎳礦配額收緊
，MHP成本與供應不確定性劇增
，支撐鎳價偏強運行。

　　此外，年中如果鎳礦中的鈷單獨計稅政策落地，也將明顯抬升MHP成本。作為鎳產業鏈條中成本最具優勢的部分
，這部分成本壓力將顯著增加。

　　鎳生鐵方麵，據相關機構調研
，2026年2月份，印尼和中國鎳生鐵產量合計為13.7萬鎳噸，同比減少13.8%，環比減少11.6%，而3月份預計同比降幅達到7.96%。供應收縮相對更為明顯。4月份，菲律賓鎳礦石供應趨於改善，可能令我國鎳生鐵供應有所改善
，印尼鎳生鐵產量則可能繼續受到鎳礦端擾動。

　　不鏽鋼方麵，據相關機構調研
，3月份排產量為363.35萬噸，環比增長32.69%，同比增長3.46%。但從產品結構上來看
，200係不鏽鋼產量同比有所改善，而300係xi不bu鏽xiu鋼gang產chan量liang增zeng幅fu微wei小xiao。從cong庫ku存cun情qing況kuang來lai看kan，春chun節jie後hou不bu鏽xiu鋼gang明ming顯xian去qu庫ku存cun。因yin鎳nie生sheng鐵tie價jia格ge堅jian挺ting

，不bu鏽xiu鋼gang有you較jiao強qiang的de成cheng本ben支zhi撐cheng。不bu過guo

，也ye需xu要yao看kan到dao不bu鏽xiu鋼gang成cheng本ben強qiang支zhi撐cheng之zhi外wai的de壓ya力li狀zhuang況kuang
，海hai外wai不bu確que定ding性xing可ke能neng帶dai來lai家jia電dian等deng訂ding單dan波bo動dong。

　　新能源需求方麵，由於電池出口退稅政策調整前的搶出口需求激增
，三元材料需求在第1季度顯著回升。後續新車型存在備料需求，也可能提振需求。另外
，需要注意海外貿易流動及訂單的順暢性。

　　總zong體ti來lai看kan，需xu求qiu端duan需xu預yu防fang宏hong觀guan及ji貿mao易yi預yu期qi變bian化hua帶dai來lai的de影ying響xiang。不bu過guo
，需xu要yao看kan到dao的de是shi，在zai中zhong東dong地di緣yuan衝chong突tu的de影ying響xiang之zhi下xia，我wo國guo供gong應ying鏈lian調tiao節jie及ji供gong應ying能neng力li均jun富fu有you韌ren性xing，有you望wang成cheng為wei穩wen定ding世shi界jie供gong應ying的de重zhong要yao力li量liang。

　　宏(hong)觀(guan)壓(ya)力(li)與(yu)緩(huan)和(he)狀(zhuang)態(tai)可(ke)能(neng)頻(pin)繁(fan)切(qie)換(huan)，帶(dai)來(lai)價(jia)格(ge)寬(kuan)幅(fu)波(bo)動(dong)，而(er)鎳(nie)價(jia)下(xia)方(fang)仍(reng)有(you)較(jiao)強(qiang)支(zhi)撐(cheng)。以(yi)後(hou)續(xu)情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)
，海(hai)外(wai)宏(hong)觀(guan)壓(ya)力(li)狀(zhuang)態(tai)的(de)持(chi)續(xu)時(shi)間(jian)將(jiang)影(ying)響(xiang)通(tong)脹(zhang)、貨幣流動性，以及經濟增長預期的非線性變化。在這種情況下，預計鎳價會呈現較寬幅波動狀態，預計未來一段時間
，鎳價波動空間為12.8萬元/噸～14.5萬元/噸。