供需緊平衡

　　出於對於全球疫情的擔憂，3月中旬以來鐵礦石期貨出現連續下跌，遠期2101合約最低觸及510元/噸，折約60美元/幹(gan)噸(dun)，市(shi)場(chang)對(dui)未(wei)來(lai)的(de)悲(bei)觀(guan)預(yu)期(qi)得(de)到(dao)較(jiao)為(wei)充(chong)分(fen)的(de)釋(shi)放(fang)。而(er)反(fan)觀(guan)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)現(xian)貨(huo)，供(gong)需(xu)仍(reng)維(wei)持(chi)緊(jin)平(ping)衡(heng)格(ge)局(ju)，年(nian)初(chu)至(zhi)今(jin)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)強(qiang)勁(jin)，而(er)供(gong)給(gei)持(chi)續(xu)受(shou)到(dao)擾(rao)動(dong)，港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)連(lian)續(xu)下(xia)降(jiang)
，已(yi)逼(bi)近(jin)2019年(nian)低(di)點(dian)，低(di)庫(ku)存(cun)格(ge)局(ju)給(gei)現(xian)貨(huo)帶(dai)來(lai)了(le)較(jiao)強(qiang)支(zhi)撐(cheng)。預(yu)期(qi)與(yu)現(xian)實(shi)發(fa)生(sheng)嚴(yan)重(zhong)背(bei)離(li)，到(dao)目(mu)前(qian)為(wei)止(zhi)尚(shang)無(wu)法(fa)看(kan)到(dao)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)現(xian)貨(huo)有(you)明(ming)顯(xian)轉(zhuan)弱(ruo)的(de)可(ke)能(neng)，隨(sui)著(zhe)外(wai)圍(wei)市(shi)場(chang)恐(kong)慌(huang)情(qing)緒(xu)的(de)緩(huan)解(jie)，短(duan)期(qi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)可(ke)能(neng)會(hui)麵(mian)臨(lin)超(chao)跌(die)後(hou)的(de)反(fan)彈(dan)。

　　供需緊平衡下庫存持續下降

　　從年初至今，國內鐵礦石需求旺盛。國家統計局發布的數據顯示，1—2月我國生鐵產量為1.32億噸

，同比增長3.10%
，雖(sui)然(ran)國(guo)內(nei)暴(bao)發(fa)了(le)嚴(yan)重(zhong)的(de)疫(yi)情(qing)

，但(dan)對(dui)鋼(gang)廠(chang)高(gao)爐(lu)生(sheng)產(chan)影(ying)響(xiang)有(you)限(xian)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)並(bing)未(wei)出(chu)現(xian)明(ming)顯(xian)下(xia)滑(hua)。同(tong)時(shi)外(wai)礦(kuang)的(de)發(fa)運(yun)出(chu)現(xian)了(le)大(da)幅(fu)的(de)下(xia)降(jiang)，一(yi)季(ji)度(du)澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)和(he)巴(ba)西(xi)發(fa)運(yun)同(tong)比(bi)共(gong)下(xia)降(jiang)接(jie)近(jin)2000萬噸。其中主要的下降來自巴西
，由於去年的事故疊加年初的暴雨影響
，VALE的發運量持續位於曆史低位。

　　持續的供減需增造成了鐵礦石庫存的大幅下降，截至4月3日，鐵礦石港口庫存為1.15億噸
，較年初下降1000萬噸，鋼廠庫存也較年初出現了明顯下降，產業鏈庫存持續去化，港口庫存甚至逼近2019年低點。在需求旺盛、供應不足

、港gang口kou庫ku存cun持chi續xu下xia降jiang的de背bei景jing下xia
，鐵tie礦kuang石shi現xian貨huo表biao現xian較jiao為wei強qiang勁jin
，緊jin平ping衡heng矛mao盾dun從cong年nian初chu至zhi今jin尚shang未wei得de到dao根gen本ben的de解jie決jue。目mu前qian鋼gang廠chang和he貿mao易yi商shang的de庫ku存cun均jun處chu於yu較jiao低di水shui平ping
，而er這zhe種zhong產chan業ye鏈lian的de低di庫ku存cun格ge局ju勢shi必bi會hui對dui現xian貨huo帶dai來lai強qiang勁jin的de支zhi撐cheng。

　　疫情導致的悲觀情緒充分體現

　　3月中旬至4月(yue)上(shang)旬(xun)的(de)下(xia)跌(die)體(ti)現(xian)更(geng)多(duo)的(de)是(shi)市(shi)場(chang)對(dui)遠(yuan)期(qi)的(de)悲(bei)觀(guan)預(yu)期(qi)，尤(you)其(qi)是(shi)疫(yi)情(qing)在(zai)全(quan)球(qiu)加(jia)速(su)蔓(man)延(yan)後(hou)
，市(shi)場(chang)普(pu)遍(bian)預(yu)期(qi)疫(yi)情(qing)會(hui)導(dao)致(zhi)全(quan)球(qiu)鋼(gang)材(cai)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)的(de)下(xia)滑(hua)，一(yi)方(fang)麵(mian)境(jing)外(wai)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)下(xia)滑(hua)後(hou)會(hui)回(hui)流(liu)至(zhi)國(guo)內(nei)

，另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)國(guo)內(nei)出(chu)口(kou)訂(ding)單(dan)的(de)減(jian)少(shao)也(ye)會(hui)打(da)壓(ya)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)。出(chu)於(yu)這(zhe)種(zhong)悲(bei)觀(guan)預(yu)期(qi)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)前(qian)期(qi)連(lian)續(xu)下(xia)跌(die)，遠(yuan)期(qi)2101合約最低下跌至510元/噸附近，折約60美元/幹噸
，而60美元/幹噸是鐵礦石的重要支撐和底部

，悲觀預期有了充分的體現。

　　但dan實shi際ji上shang到dao目mu前qian為wei止zhi，全quan球qiu疫yi情qing對dui終zhong端duan需xu求qiu的de衝chong擊ji尚shang未wei傳chuan導dao至zhi鐵tie礦kuang石shi。近jin期qi全quan球qiu疫yi情qing造zao成cheng國guo外wai部bu分fen終zhong端duan企qi業ye停ting產chan，部bu分fen國guo內nei熱re卷juan出chu口kou承cheng受shou壓ya力li
，熱re卷juan利li潤run也ye出chu現xian了le明ming顯xian收shou縮suo，目mu前qian已yi在zai盈ying虧kui平ping衡heng線xian附fu近jin，但dan尚shang未wei對dui鋼gang廠chang鐵tie水shui產chan量liang造zao成cheng明ming顯xian影ying響xiang。目mu前qian熱re卷juan廠chang更geng多duo依yi靠kao的de是shi轉zhuan產chan和he減jian少shao廢fei鋼gang用yong量liang來lai調tiao節jie產chan量liang，鐵tie礦kuang石shi的de需xu求qiu尚shang未wei受shou到dao明ming顯xian的de衝chong擊ji。

　　市場情緒回暖將支持反彈

　　從3月(yue)末(mo)開(kai)始(shi)
，全(quan)球(qiu)股(gu)票(piao)及(ji)商(shang)品(pin)市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)有(you)所(suo)改(gai)善(shan)
，紛(fen)紛(fen)出(chu)現(xian)見(jian)底(di)回(hui)升(sheng)的(de)走(zou)勢(shi)。隨(sui)著(zhe)全(quan)球(qiu)主(zhu)要(yao)經(jing)濟(ji)體(ti)疫(yi)情(qing)暴(bao)發(fa)，風(feng)險(xian)已(yi)經(jing)逐(zhu)步(bu)釋(shi)放(fang)，近(jin)期(qi)全(quan)球(qiu)新(xin)增(zeng)確(que)診(zhen)數(shu)據(ju)有(you)出(chu)現(xian)拐(guai)點(dian)的(de)跡(ji)象(xiang)，市(shi)場(chang)對(dui)疫(yi)情(qing)的(de)恐(kong)慌(huang)有(you)所(suo)緩(huan)解(jie)。隨(sui)著(zhe)係(xi)統(tong)性(xing)風(feng)險(xian)擔(dan)憂(you)情(qing)緒(xu)的(de)階(jie)段(duan)性(xing)緩(huan)解(jie)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)預(yu)期(qi)和(he)現(xian)實(shi)的(de)極(ji)端(duan)背(bei)離(li)矛(mao)盾(dun)開(kai)始(shi)顯(xian)現(xian)，考(kao)慮(lv)到(dao)前(qian)期(qi)悲(bei)觀(guan)預(yu)期(qi)已(yi)經(jing)有(you)較(jiao)為(wei)充(chong)分(fen)的(de)體(ti)現(xian)，在(zai)短(duan)期(qi)市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)緩(huan)和(he)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)
，強(qiang)勁(jin)的(de)基(ji)本(ben)麵(mian)或(huo)導(dao)致(zhi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)短(duan)期(qi)超(chao)跌(die)反(fan)彈(dan)。（作者單位：國泰君安期貨）