劉慧峰

　　在經曆了近3個月的持續上漲之後
，4月份國內螺紋鋼期貨價格開始呈現區間震蕩格局，到4月下旬開始出現震蕩下跌走勢。截至5月6日

，螺紋鋼2210主力合約期貨價格收於4734元/噸
，較4月中旬高點下跌372元/噸。筆者認為，5月份螺紋鋼期貨價格仍有進一步調整的可能。

　　需求強預期和成本支撐

　　是本輪螺紋鋼期價反彈主因

　　始於2021年11月份的這波螺紋鋼期貨價格反彈並不是由其供需關係造成的
，而是由以下兩方麵原因所致：一是螺紋鋼低庫存、低產量

、高基差疊加政策層麵的穩增長預期。在2021年12yuefenzhongyangjingjigongzuohuiyijiangwenzengchangquedingweijinnianjingjigongzuodezhongxinzhihou，guojiachutaileyixiliecuoshiwendingjingji，shideshichangduiyuluowengangxuqiuxianghaoyuqiyizhipianqiang。tongshi，2021年第4季度螺紋鋼基本麵呈現低產量、低庫存的特點

，其盤麵對現貨的貼水幅度也一度超過15%。二是在2月底俄烏衝突發生後，通貨膨脹預期進一步加劇，鐵礦石、“雙焦”（焦煤、焦炭）價格反彈明顯，鋼廠利潤一度壓縮至盈虧平衡線附近
，成本端的支撐也是螺紋鋼期貨價格強勢的另一個主因。

　　螺紋鋼需求旺季接近尾聲，

　　“弱現實”權重有所增加

　　今年初以來的螺紋鋼需求一直呈現“弱現實、強預期”的格局，而3月下旬新冠肺炎疫情的反彈延後了螺紋鋼需求“強預期”的兌現時間。從3月下旬開始，螺紋鋼的需求量明顯弱於往年同期，表觀消費量同比降幅一直保持在25%以上，5月份的第1周螺紋鋼庫存也同比增加了1.78萬噸。同時，由於近期交通管製，物流運輸受阻，螺紋鋼庫存開始向上遊堆積。5月份的第1周與4月初相比
，鋼廠的螺紋鋼庫存增加了33萬噸，而社會總庫存則減少了67萬噸。

　　從螺紋鋼的主要下遊行業來看，其依然呈現基建對衝房地產行業的格局。3月份，房地產投資同比下降2.4%
，降幅較1月~2月份擴大6.1個百分點。房地產新開工麵積

、施工麵積以及商品房銷售麵積均有明顯回落。房地產企業資金狀況亦無明顯好轉，第1季度，房地產企業資金來源同比下降19.6%，其中國內貸款和銷售回款的降幅均在20%以yi上shang。另ling外wai，房fang地di產chan竣jun工gong麵mian積ji連lian續xu兩liang個ge月yue負fu增zeng長chang，且qie降jiang幅fu逐zhu漸jian擴kuo大da，這zhe可ke能neng預yu示shi著zhe存cun量liang施shi工gong麵mian積ji對dui房fang地di產chan投tou資zi的de支zhi撐cheng進jin一yi步bu減jian弱ruo。盡jin管guan多duo個ge城cheng市shi陸lu續xu出chu台tai了le放fang鬆song房fang地di產chan調tiao控kong的de政zheng策ce
，但dan從cong整zheng個ge第di2季度來看

，房地產投資依然麵臨著較大的下行壓力。基建投資一直保持著較高的景氣度，3月份，廣義基建投資同比增速達到11.8%，較前兩個月回升3.2個百分點。4月yue底di中zhong央yang財cai經jing委wei員yuan會hui第di十shi一yi次ci會hui議yi強qiang調tiao要yao全quan麵mian加jia強qiang基ji礎chu設she施shi建jian設she，構gou建jian現xian代dai化hua的de基ji礎chu設she施shi體ti係xi。而er根gen據ju相xiang關guan報bao道dao
，在zai此ci之zhi前qian
，財cai政zheng部bu要yao求qiu各ge地di在zai6月底前完成大部分專項債發行
，並在第3jiduwanchengsaoweigongzuo，yujijijiantouzidagailvhuiyanxuzhonggaosuzengchangtaishi。genjuyiwangjingyan
，ruobukaolvqitayinsuyingxiang
，zaizheyangdexuqiugejuxia，luowengangqihuojiagedebiaoxianyibanshibijiaoruode。

　　成本支撐力度或有所減小

　　前(qian)文(wen)中(zhong)提(ti)到(dao)
，成(cheng)本(ben)支(zhi)撐(cheng)是(shi)之(zhi)前(qian)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)表(biao)現(xian)強(qiang)勢(shi)的(de)一(yi)個(ge)主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)。目(mu)前(qian)來(lai)看(kan)
，爐(lu)料(liao)的(de)基(ji)本(ben)麵(mian)整(zheng)體(ti)偏(pian)強(qiang)，鐵(tie)水(shui)日(ri)產(chan)量(liang)頂(ding)部(bu)還(hai)未(wei)出(chu)現(xian)，預(yu)計(ji)未(wei)來(lai)1~2個月仍有進一步回升空間。鐵礦石港口庫存連續6周下降
，累計降幅為1193萬(wan)噸(dun)
，全(quan)產(chan)業(ye)鏈(lian)庫(ku)存(cun)處(chu)於(yu)曆(li)史(shi)同(tong)期(qi)低(di)位(wei)。隨(sui)著(zhe)河(he)北(bei)省(sheng)唐(tang)山(shan)地(di)區(qu)管(guan)控(kong)的(de)放(fang)鬆(song)，鋼(gang)廠(chang)對(dui)原(yuan)料(liao)補(bu)庫(ku)的(de)態(tai)度(du)還(hai)是(shi)比(bi)較(jiao)積(ji)極(ji)的(de)，近(jin)幾(ji)周(zhou)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)和(he)焦(jiao)炭(tan)鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)的(de)回(hui)升(sheng)從(cong)側(ce)麵(mian)驗(yan)證(zheng)了(le)這(zhe)一(yi)結(jie)論(lun)。

　　buguo
，xuyaozhuyideshi
，luliaoduandelikongyinsuyezaizhujianjiju。qiyi，muqianwulunshigangchanghaishijiaohuachangdelirunshuipingdouchuzailishitongqidediwei。genjubizhedecesuan，changliuchengluowenganglirunyuewei150元/噸，焦炭約為-63元/dun。erruqianwensuoshu
，zaiyiqingchongjizhixia，gangcaixianshixuqiumingxianruoyuwangnian，gangcaidegaochengbenxiangxiayouchuandaobuchang
，zhezhongqingkuangxiajiyixingchengxuqiufufankui

，duiyuanliaojiagexingchengdaya。shishishang
，jinqijiaotan、鐵礦石價格已經出現不同程度的鬆動。其二，政策調控升級可能性有所增加。4月20日，國務院常務會議提到強化能源保供；4月29日，中央政治局會議也強調了做好能源資源的保供穩價工作。在產業政策方麵
，4月19日，國家發展改革委提出今年要繼續開展粗鋼壓減工作，確保全年粗鋼產量同比下降。考慮到第2季(ji)度(du)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)相(xiang)對(dui)低(di)迷(mi)以(yi)及(ji)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)基(ji)數(shu)較(jiao)高(gao)等(deng)因(yin)素(su)
，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)推(tui)進(jin)這(zhe)一(yi)工(gong)作(zuo)壓(ya)力(li)較(jiao)小(xiao)。同(tong)時(shi)，煤(mei)炭(tan)行(xing)業(ye)近(jin)期(qi)也(ye)推(tui)出(chu)了(le)一(yi)係(xi)列(lie)政(zheng)策(ce)，包(bao)括(kuo)國(guo)務(wu)院(yuan)常(chang)務(wu)會(hui)議(yi)確(que)定(ding)今(jin)年(nian)新(xin)增(zeng)煤(mei)炭(tan)產(chan)能(neng)3億噸以及國家發展改革委確定了煤炭價格的合理運行區間等。其三
，美聯儲對於加息、縮表的表態愈發鷹派


，近期美元指數大幅上漲

，對包括鐵礦石、焦煤在內的國際大宗商品價格都會形成利空。所以，第2季度鋼材成本支撐的力度也會有所減弱。

　　綜zong上shang分fen析xi
，需xu求qiu強qiang預yu期qi和he成cheng本ben支zhi撐cheng是shi本ben輪lun螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge反fan彈dan的de兩liang大da主zhu因yin。不bu過guo，隨sui著zhe螺luo紋wen鋼gang需xu求qiu旺wang季ji接jie近jin尾wei聲sheng及ji疫yi情qing衝chong擊ji仍reng在zai持chi續xu，未wei來lai1~2個月內市場對於螺紋鋼需求的關注焦點可能會轉向“弱現實”。同時，隨著一係列利空因素的積聚，鋼材成本端在第2季度也存在階段性走弱的可能。所以，5月份螺紋鋼期貨價格存在階段性調整的可能
，操作上可以考慮單邊逢高沽空或做多鋼廠利潤。

　　《中國冶金報》（2022年5月12日 03版三版）