劉慧峰

　　經過8月上中旬的短暫回調，自8月下旬開始，螺紋鋼期貨盤麵價格又出現了一波階段性反彈，進入9月份後，價格開始回調。截至上周五（9月8日）
，螺紋鋼期貨主力合約2401收盤價為3717元/噸
，基本接近8月下旬低點
；華東螺紋鋼現貨價格相比9月初高點下跌了30元/噸。

　　筆者認為
，當下螺紋鋼呈現低利潤、弱需求格局，9月份或存在負反饋風險。

　　近期市場主要交易邏輯分析

　　8月下旬螺紋鋼市場的反彈主要有以下兩方麵原因。

　　一是宏觀預期向好。8月下旬以來，主要一線城市“認房不認貸”政(zheng)策(ce)相(xiang)繼(ji)落(luo)地(di)，央(yang)行(xing)也(ye)宣(xuan)布(bu)了(le)下(xia)調(tiao)存(cun)量(liang)房(fang)貸(dai)利(li)率(lv)及(ji)首(shou)付(fu)比(bi)例(li)的(de)通(tong)知(zhi)。市(shi)場(chang)預(yu)計(ji)後(hou)期(qi)房(fang)地(di)產(chan)政(zheng)策(ce)及(ji)一(yi)些(xie)穩(wen)增(zeng)長(chang)政(zheng)策(ce)仍(reng)有(you)進(jin)一(yi)步(bu)加(jia)碼(ma)的(de)可(ke)能(neng)。

　　二是粗鋼平控政策的階段性證偽
，導致原料價格反彈明顯
，成本支撐因素推動了螺紋鋼價格反彈。9月份首周螺紋鋼價格下跌則主要是因為市場關注焦點開始轉向現實的弱需求及“雙焦”在補貼水完成之後價格開始有所鬆動。

　　現實需求是決定螺紋鋼價格走勢的

　　關鍵因素

　　螺紋鋼期貨近幾年一直呈現“淡季講預期、旺季看現實”detedian。suizhechuantongxuqiuwangjidedaolai，xianshixuqiuqingkuangdaodiruhejiangchengweijuedinghouqijiagezoushideguanjianyinsu。congshujulaikan，zaibenlunjiagefandanguochengzhong
，jianzhugangcairichengjiaoliangbingweiyoumingxianhuisheng，jibenzai12萬噸～15萬噸的區間內徘徊，螺紋鋼表觀消費量也維持12%～15%的同比降幅。

　　另外
，筆者根據螺紋鋼周度供給量及建築鋼材成交量數據計算了螺紋鋼周度供需缺口數據，該數據顯示自8月下旬以來螺紋鋼供需呈現逐步惡化的趨勢。

　　具體分行業來看，房地產行業前端的拿地和新開工數據仍未看到好轉跡象，7月份新開工麵積同比降幅為26.5%，土地購置費用同比降幅為10%。雖(sui)然(ran)近(jin)期(qi)密(mi)集(ji)出(chu)台(tai)了(le)針(zhen)對(dui)房(fang)地(di)產(chan)的(de)一(yi)係(xi)列(lie)寬(kuan)鬆(song)政(zheng)策(ce)
，但(dan)主(zhu)要(yao)是(shi)針(zhen)對(dui)銷(xiao)售(shou)端(duan)。考(kao)慮(lv)到(dao)政(zheng)策(ce)時(shi)滯(zhi)因(yin)素(su)的(de)影(ying)響(xiang)，即(ji)使(shi)後(hou)麵(mian)幾(ji)個(ge)月(yue)能(neng)看(kan)到(dao)房(fang)地(di)產(chan)銷(xiao)售(shou)端(duan)單(dan)月(yue)增(zeng)速(su)的(de)企(qi)穩(wen)，但(dan)傳(chuan)導(dao)到(dao)房(fang)地(di)產(chan)開(kai)工(gong)端(duan)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)不(bu)大(da)。也(ye)就(jiu)是(shi)說(shuo)，房(fang)地(di)產(chan)行(xing)業(ye)今(jin)年(nian)很(hen)難(nan)對(dui)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)消(xiao)費(fei)形(xing)成(cheng)正(zheng)向(xiang)的(de)拉(la)動(dong)作(zuo)用(yong)。

　　7月yue份fen基ji建jian投tou資zi的de增zeng速su也ye在zai回hui落luo，除chu了le之zhi前qian說shuo的de專zhuan項xiang債zhai發fa行xing速su度du偏pian慢man之zhi外wai，全quan國guo各ge地di高gao溫wen多duo雨yu天tian氣qi對dui施shi工gong的de影ying響xiang是shi一yi個ge很hen重zhong要yao的de原yuan因yin。不bu過guo，目mu前qian居ju民min端duan消xiao費fei信xin心xin不bu足zu，製zhi造zao業ye產chan能neng擴kuo張zhang也ye受shou到dao一yi定ding抑yi製zhi，故gu基ji建jian投tou資zi的de穩wen增zeng長chang作zuo用yong依yi然ran明ming顯xian。目mu前qian針zhen對dui基ji建jian投tou資zi的de政zheng策ce也ye在zai陸lu續xu跟gen進jin
，地di方fang政zheng府fu新xin增zeng專zhuan項xiang債zhai要yao求qiu在zai9月底前全部發行完畢，預計單月發行規模會達到6500億元。政策性開發性金融工具也有進一步加碼的可能。同時，瀝青裝置開工率自7月中旬之後連續8周回升
，累計回升14.4個百分點，也預示著基建需求有所好轉。

　　通tong過guo上shang麵mian的de分fen析xi可ke以yi看kan出chu
，今jin年nian旺wang季ji期qi間jian依yi然ran呈cheng現xian基ji建jian對dui衝chong房fang地di產chan的de格ge局ju。一yi般ban在zai這zhe種zhong情qing況kuang下xia
，螺luo紋wen鋼gang現xian貨huo價jia格ge的de表biao現xian是shi相xiang對dui偏pian弱ruo的de。且qie前qian期qi螺luo紋wen鋼gang盤pan麵mian過guo度du反fan映ying了le旺wang季ji需xu求qiu恢hui複fu的de預yu期qi
，導dao致zhi盤pan麵mian小xiao幅fu升sheng水shui現xian貨huo。如ru果guo旺wang季ji現xian實shi需xu求qiu低di於yu預yu期qi的de話hua，可ke能neng會hui導dao致zhi螺luo紋wen鋼gang盤pan麵mian價jia格ge回hui調tiao。

　　鋼廠利潤持續收窄

　　後期或觸發主動減產

　　上周（9月4日—9日）全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量再次創出今年初以來新高，達到了248.24萬噸。對於後期鋼材供應的主要決定因素還是粗鋼平控政策和鋼廠利潤變化情況。

　　筆者認為，今年還是會繼續延續粗鋼平控政策，但考慮到當前的經濟形式，以“一刀切”方(fang)式(shi)進(jin)行(xing)行(xing)政(zheng)性(xing)限(xian)產(chan)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)並(bing)不(bu)大(da)
，更(geng)多(duo)可(ke)能(neng)會(hui)采(cai)取(qu)產(chan)能(neng)置(zhi)換(huan)和(he)環(huan)保(bao)的(de)方(fang)式(shi)對(dui)產(chan)量(liang)進(jin)行(xing)調(tiao)節(jie)。根(gen)據(ju)筆(bi)者(zhe)的(de)了(le)解(jie)
，今(jin)年(nian)采(cai)暖(nuan)季(ji)限(xian)產(chan)有(you)可(ke)能(neng)提(ti)前(qian)執(zhi)行(xing)，且(qie)一(yi)些(xie)產(chan)量(liang)增(zeng)長(chang)較(jiao)快(kuai)省(sheng)份(fen)的(de)執(zhi)行(xing)力(li)度(du)可(ke)能(neng)會(hui)較(jiao)大(da)。

　　另外，排除政策性因素
，後麵幾個月鋼廠主動減產



、檢修的概率也較大。因為8月下旬之後，受粗鋼平控的階段性證偽和國內煤礦事故等因素影響
，鐵礦石、“雙焦”等原料價格反彈明顯，鋼廠利潤持續收窄。根據筆者的測算，目前長流程的螺紋鋼、熱軋卷板均已經接近盈虧平衡附近。據相關機構統計，自8月初以來，全國247家鋼廠盈利麵連續5周縮小，累計縮小了接近20個百分點。按照以往經驗，全國247家鋼廠盈利占比數據下降3周～6周之後，高爐日均鐵水產量見頂回落。

　　所以，不論從政策角度還是從利潤角度來看
，長流程鋼廠的供應量已處於頂部區域，不排除一些鋼廠主動減產的可能性。

　　成本端存在階段性下移可能

　　8月下旬以來，鐵礦石、“雙焦”等原料價格反彈較為明顯。鐵礦石價格的反彈主要是由於鐵水產量處於高位、renminbihuilvzouruotaigaoguoneitiekuangshiguzhi。buguo，muqiantieshuichanliangyujiyidaolejieduanxingdingbu。jinqiyangxingcaiquleyixiliewendinghuilvdecuoshi，qiecongmeiguojinjigeyuedeshujulaikan，9月份美聯儲繼續加息的概率不大
，中美利差也有所修複，彙率繼續走弱的可能性不大，其對鐵礦石的估值抬升作用將有所減弱，加之120美元/噸～130美元/噸的鐵礦石現貨價格已經進入政策調控的敏感區間
，所以不排除鐵礦石價格會有階段性回調的可能性。

　　8月下旬焦煤、焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)的(de)反(fan)彈(dan)則(ze)很(hen)大(da)程(cheng)度(du)受(shou)到(dao)了(le)煤(mei)礦(kuang)事(shi)故(gu)的(de)影(ying)響(xiang)，但(dan)焦(jiao)煤(mei)的(de)貼(tie)水(shui)已(yi)經(jing)修(xiu)複(fu)完(wan)畢(bi)，焦(jiao)炭(tan)已(yi)經(jing)大(da)幅(fu)升(sheng)水(shui)現(xian)貨(huo)
，短(duan)期(qi)內(nei)繼(ji)續(xu)大(da)幅(fu)拉(la)漲(zhang)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)也(ye)不(bu)大(da)。

　　綜合上述分析，9月份螺紋鋼市場可能會呈現低利潤、弱(ruo)需(xu)求(qiu)的(de)格(ge)局(ju)。在(zai)這(zhe)種(zhong)情(qing)況(kuang)下(xia)，一(yi)旦(dan)鋼(gang)廠(chang)開(kai)始(shi)主(zhu)動(dong)減(jian)產(chan)，則(ze)整(zheng)個(ge)產(chan)業(ye)鏈(lian)可(ke)能(neng)會(hui)出(chu)現(xian)一(yi)輪(lun)負(fu)反(fan)饋(kui)效(xiao)應(ying)。因(yin)此(ci)，筆(bi)者(zhe)建(jian)議(yi)以(yi)偏(pian)空(kong)思(si)路(lu)對(dui)待(dai)，待(dai)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)充(chong)分(fen)調(tiao)整(zheng)後(hou)

，第(di)四(si)季(ji)度(du)市(shi)場(chang)的(de)焦(jiao)點(dian)可(ke)能(neng)會(hui)重(zhong)新(xin)轉(zhuan)向(xiang)宏(hong)觀(guan)預(yu)期(qi)及(ji)冬(dong)儲(chu)等(deng)

，屆(jie)時(shi)價(jia)格(ge)可(ke)能(neng)會(hui)有(you)新(xin)一(yi)輪(lun)上(shang)漲(zhang)。

　　《中國冶金報》（2023年09月14日 03版三版）