夏學釗

　　近兩周
，螺紋鋼期貨呈現高位震蕩態勢，主力合約RB2105震蕩區間在4100元/噸~4400元/噸。筆者認為，螺紋鋼期貨在春節前後會出現價格低點，是較好的中期買入機會。

　　螺紋鋼期貨

　　從曆史走勢來看，螺紋鋼期貨價格的漲跌與現貨市場的成交情況有著密切的關聯。2020niandisijiduluowengangqihuojiagedeshangzhangyuxianhuoshichangdechengjiaohuoyuejinmipeihe。congluojishanglaijiang，xuqiubianhuayizhishiluowengangqihuojiagezhangdiedeguanjianyingxiangyinsu，erxianhuoshichangdechengjiaozhuangkuangfanyingledangqiandexuqiuqingkuang。xianhuochengjiaoqingkuang，bizhezhuyaocankaoxiangguanjigoufabudequanguo237家建築鋼材貿易商成交量這一數據。

　　從cong這zhe一yi指zhi標biao來lai看kan，當dang前qian現xian貨huo市shi場chang成cheng交jiao明ming顯xian轉zhuan弱ruo，符fu合he曆li史shi規gui律lv。受shou我wo國guo氣qi候hou的de影ying響xiang
，螺luo紋wen鋼gang需xu求qiu呈cheng現xian出chu明ming顯xian的de季ji節jie性xing特te點dian。進jin入ru冬dong季ji以yi後hou
，隨sui著zhe低di溫wen天tian氣qi的de到dao來lai，我wo國guo北bei方fang大da部bu分fen地di區qu逐zhu漸jian喪sang失shi建jian築zhu工gong地di的de施shi工gong條tiao件jian

，螺luo紋wen鋼gang需xu求qiu必bi然ran受shou到dao影ying響xiang。2020年12月份，市場呈現出反季節性特點
，現貨成交情況一度回升

，螺紋鋼價格也受其推動而創出新高。不過
，反季節性的需求終究難以持續。2021年1月份，現貨市場成交持續轉弱，螺紋鋼價格也陷入盤整。綜合考慮到季節性特點、北方地區新冠肺炎疫情形勢以及春節放假因素，筆者認為從現在到春節後兩周，現貨市場成交將維持清淡
，甚至進一步轉弱。

　　據此，筆者認為需求的轉弱將給螺紋鋼期貨價格帶來回調壓力，這可能意味著螺紋鋼期貨價格在春節前後出現一個階段性低點。

　　中期或將持續強勢上漲

　　筆者認為，從中期來看，螺紋鋼市場基本麵仍然偏強。

　　首先
，中期需求仍有望擴張。一是國內需求仍有保證。房地產是最重要的螺紋鋼下遊行業。數據顯示，2020年1月~11月份，房地產投資累計同比增速為6.8%，施工麵積同比增速為3.2%。zheliangxiangzhibiaolianxujigeyuechixuhuisheng，keyifanyingchufangdichanxingyedehuoyue。erzaiweilaiyiduanshijiannei，dangqianzhichengfangdichanxingyedejinronghuanjinghezhengcehuanjingbuhuifashengmingxiangaibian
，fangdichanxingyehuorengjiangyanxujiantingtaishi
，duiyuluowengangxuqiurengyouzhichengzuoyong。chufangdichanxingyezhiwai，jichusheshijiansheshiluowengangxiaofeidelingyizhongyaoquxiang。2021nian
，hongguanzhengcejitiaorengranbaochiwenjian
，jijiantouziyejiangbaochiwending。ershiguowaixuqiujixuhuifu。congzhongqilaikan
，zaiyimiaodebangzhuxia，xinguanfeiyanyiqingduiguojishangzhuyaojingjitideyingxiangzaijianruo，yiqingyingxiangdejianruoyiweizhegangcaidewaiweixuqiuzaihaozhuan。haiguanshujuxianshi，zi2020年10月份開始，我國鋼材出口同比降幅和鋼材進口同比增幅都明顯收窄
，這意味著國際鋼材需求確實在好轉。

　　其(qi)次(ci)
，春(chun)節(jie)後(hou)麵(mian)臨(lin)淡(dan)旺(wang)季(ji)轉(zhuan)換(huan)。短(duan)期(qi)需(xu)求(qiu)變(bian)化(hua)主(zhu)要(yao)關(guan)注(zhu)季(ji)節(jie)性(xing)特(te)點(dian)。如(ru)前(qian)所(suo)述(shu)，高(gao)頻(pin)需(xu)求(qiu)的(de)跟(gen)蹤(zong)重(zhong)點(dian)關(guan)注(zhu)現(xian)貨(huo)成(cheng)交(jiao)數(shu)據(ju)。從(cong)曆(li)史(shi)規(gui)律(lv)來(lai)看(kan)，一(yi)般(ban)春(chun)節(jie)後(hou)兩(liang)三(san)周(zhou)開(kai)始(shi)

，現(xian)貨(huo)需(xu)求(qiu)會(hui)逐(zhu)步(bu)啟(qi)動(dong)。需(xu)求(qiu)的(de)啟(qi)動(dong)

，將(jiang)刺(ci)激(ji)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)漲(zhang)。

　　再次
，供應仍受到限製。1月14日發布的數據顯示，最近一周的螺紋鋼產量為345.37萬噸，較前一周繼續下降。值得注意的是，2020年(nian)第(di)四(si)季(ji)度(du)以(yi)來(lai)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)周(zhou)產(chan)量(liang)呈(cheng)現(xian)穩(wen)定(ding)的(de)下(xia)行(xing)態(tai)勢(shi)

，對(dui)噸(dun)鋼(gang)利(li)潤(run)的(de)變(bian)化(hua)失(shi)去(qu)了(le)敏(min)感(gan)度(du)。換(huan)句(ju)話(hua)說(shuo)，當(dang)前(qian)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)供(gong)應(ying)仍(reng)受(shou)到(dao)限(xian)製(zhi)，利(li)潤(run)的(de)短(duan)時(shi)間(jian)擴(kuo)張(zhang)未(wei)能(neng)刺(ci)激(ji)鋼(gang)廠(chang)增(zeng)產(chan)。在(zai)2020年底，工信部部長肖亞慶在2021年(nian)全(quan)國(guo)工(gong)業(ye)和(he)信(xin)息(xi)化(hua)工(gong)業(ye)會(hui)議(yi)上(shang)提(ti)到(dao)，鋼(gang)鐵(tie)作(zuo)為(wei)能(neng)源(yuan)消(xiao)耗(hao)高(gao)密(mi)集(ji)型(xing)行(xing)業(ye)，要(yao)堅(jian)決(jue)壓(ya)縮(suo)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)
，確(que)保(bao)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)同(tong)比(bi)下(xia)降(jiang)，並(bing)將(jiang)發(fa)布(bu)新(xin)版(ban)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)產(chan)能(neng)置(zhi)換(huan)實(shi)施(shi)辦(ban)法(fa)。若(ruo)這(zhe)一(yi)政(zheng)策(ce)得(de)到(dao)執(zhi)行(xing)，必(bi)將(jiang)進(jin)一(yi)步(bu)限(xian)製(zhi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)的(de)供(gong)應(ying)。

　　關注庫存變化信號

　　綜合來看

，筆者對春節後的螺紋鋼市場供需格局依然看好
，建議跟蹤庫存變化信號來驗證筆者的判斷。

　　當前，螺紋鋼市場已進入庫存增加周期。而春節期間螺紋鋼市場庫存狀況將對春節後的螺紋鋼行情產生直接影響。筆者對近5年春節前後螺紋鋼期貨的庫存積累狀況進行了統計。從絕對量來看，春節前後庫存增量常在400~900萬噸之間，而2020年春節期間受疫情影響庫存增量接近1700萬噸
；從相對幅度來看，春節前後庫存增幅在70%~170%之間，而2020年春節期間受新冠肺炎疫情影響庫存增幅接近330%。故而，本輪庫存積累開始時
，螺紋鋼庫存總量在600萬噸左右，按增幅70%計算
，則春節後庫存高點在1000萬噸左右；按增幅170%計算
，則春節後庫存高點在1600萬噸左右。筆者認為，2021年春節前後庫存積累可能接近2019年的幅度。若春節後庫存高點高於1600萬噸，則筆者對供需格局的判斷被證偽；若春節後庫存高點低於1000萬噸
，則需求比筆者預想的還要強。

　　最(zui)後(hou)，筆(bi)者(zhe)具(ju)體(ti)闡(chan)述(shu)一(yi)下(xia)供(gong)投(tou)資(zi)者(zhe)參(can)考(kao)的(de)策(ce)略(lve)。如(ru)前(qian)所(suo)述(shu)，若(ruo)對(dui)於(yu)供(gong)需(xu)麵(mian)的(de)判(pan)斷(duan)被(bei)驗(yan)證(zheng)，則(ze)中(zhong)期(qi)買(mai)入(ru)策(ce)略(lve)是(shi)較(jiao)為(wei)適(shi)宜(yi)的(de)。具(ju)體(ti)的(de)買(mai)點(dian)，可(ke)以(yi)通(tong)過(guo)價(jia)格(ge)或(huo)者(zhe)時(shi)間(jian)來(lai)確(que)定(ding)。就(jiu)價(jia)格(ge)而(er)言(yan)，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)4000元/噸~4100元/噸是RB2005合約的理想買點；從時間上來看，春節前後兩周是需要關注的時段。