馮豔成

　　11月上旬
，焦煤、焦炭期貨價格整體延續10月份以來的震蕩偏弱走勢運行
，焦炭期貨主力連續合約價格最低跌至1920元/噸，焦煤期貨主力連續合約價格最低跌至1280元/噸附近。

　　在現貨端，繼10月22日焦炭價格首輪調降後
，11月7日開始第2輪調降，降幅為50元/噸～55元/噸。從價格變化來看
，目前焦企已接收價格調降
，至此焦價2輪累計下降100元/噸～110元/噸，此前連漲6輪，漲幅為300元/噸～330元/噸。焦煤價格同樣偏弱
，整體跌幅略大於焦炭。

　　海外不確定性因素消退

　　近期，隨著海外大選、美聯儲降息等“靴子”落地
，海外宏觀不確定性因素對大宗商品價格的擾動稍有減弱。國內化債相關會議召開
，財政部表示，從2024年開始，連續5年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，補充政府性基金財力
，專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元，再加上本次全國人大常委會批準的6萬億元債務限額
，直接增加地方化債資源10萬億元。同時明確，2029年及以後年度到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。3項政策協同發力
，2028年之前
，地方需消化的隱性債務總額將從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元，化債壓力將大大減輕。總體來看，化債數字超預期，但實際增量主要為3年6萬億元限額，化債政策仍以托底為主。短期來看
，國內宏觀政策將進入一段真空期，偏弱的基本麵將主導價格運行。

　　congjibenmianlaikan，jinqigangqigaolujiqilirunshouzhai，gaolutieshuichanliangyouzengzhuanjiang，erjiaomeigongyingbaochiwenzhongyouzeng
，zengkuqushiyanxu，jiagebiaoxianpianruo，tuoleixiayouchanpinjiage。

　　國內焦煤產量同比降幅持續收窄

　　今jin年nian上shang半ban年nian，受shou安an全quan生sheng產chan監jian管guan政zheng策ce約yue束shu
，國guo內nei焦jiao煤mei產chan量liang顯xian著zhu下xia降jiang，下xia半ban年nian以yi來lai煤mei礦kuang處chu於yu持chi續xu提ti產chan過guo程cheng中zhong，焦jiao煤mei產chan量liang穩wen步bu回hui升sheng，同tong比bi降jiang幅fu收shou窄zhai。數shu據ju顯xian示shi，9月份我國煉焦精煤產量為4393.94萬噸，環比增長5.9%，同比增長4.4%。1月—9月份煉焦精煤累計產量為35147.48萬噸，同比下降1991.22萬噸，降幅為5.4%。

　　2024年山西省煤炭生產目標為13億噸，前3個季度已累計生產原煤9.34億噸，若按目標生產，第4季度每月產量約為1.22億噸
，比9月份產量高400萬噸
；考kao慮lv到dao目mu前qian煤mei礦kuang端duan利li潤run仍reng相xiang對dui豐feng厚hou，在zai沒mei有you監jian管guan政zheng策ce的de約yue束shu下xia

，礦kuang企qi生sheng產chan積ji極ji性xing較jiao高gao，預yu計ji未wei來lai山shan西xi省sheng原yuan煤mei存cun在zai增zeng量liang空kong間jian，相xiang應ying的de煉lian焦jiao煤mei產chan量liang也ye有you增zeng長chang空kong間jian
，將jiang進jin一yi步bu加jia大da焦jiao煤mei供gong應ying強qiang於yu需xu求qiu的de壓ya力li。不bu過guo，采cai暖nuan季ji是shi煤mei礦kuang事shi故gu多duo發fa時shi期qi，在zai安an全quan生sheng產chan趨qu嚴yan的de大da背bei景jing下xia，煤mei礦kuang生sheng產chan相xiang對dui謹jin慎shen，同tong時shi對dui於yu提ti前qian完wan成cheng年nian度du產chan量liang目mu標biao任ren務wu的de礦kuang山shan，也ye傾qing向xiang於yu適shi當dang放fang緩huan生sheng產chan節jie奏zou。

　　焦煤進口量高位穩定

　　前3個季度，我國煉焦煤進口量同比大增1655.47萬噸

，增幅為22.76%

，較大程度彌補了國內供應的減量。海關總署最新數據顯示，10月份
，我國進口煤及褐煤4624.8萬噸
，環比小幅下降
，同比增長28.5%。1月—10月份，我國累計進口煤及褐煤43545.9萬噸，同比增長13.5%。據此推算
，預計10月份我國煉焦煤進口量或仍維持在1000萬噸左右。

　　近jin幾ji月yue我wo國guo自zi蒙meng古gu國guo進jin口kou焦jiao煤mei量liang有you所suo下xia滑hua，主zhu要yao是shi受shou口kou岸an監jian管guan區qu庫ku存cun壓ya力li的de影ying響xiang

，但dan目mu前qian口kou岸an通tong關guan量liang再zai次ci回hui到dao相xiang對dui高gao位wei，預yu計ji今jin年nian蒙meng古gu國guo焦jiao煤mei進jin口kou量liang將jiang接jie近jin6000萬噸，同比增加500萬噸～600萬噸。

　　另據了解，2025年蒙古國大呼拉爾提交財政預算，計劃全年出口煤炭8330萬噸，依據2024年出口比例推算

，2025年蒙古國煉焦煤出口量將超過6400wandun。haiyunmeiliangzengjia

，zhuyaozaiyuhaiyunmeijiadehuiluo
，jinkoulirunkuoda，cijijinkouliangzengjia。jinnianxiabannianyilai，yiaodaliyameitanweizhudehaiyunmeijiageyuguoneiyouzhimeijiachachixusuoxiao，gebieshiduanshenzhigengdi，zhichengguojimaoyishangjiadacaigoulidu。

　　鋼企提產節奏放緩

　　jiaoqizhengtiyinglikongjianyouxian，duoshushijianchuyuweiyinglihuokuisunzhuangtai，jinqijiaojiachuyutiaojiangzhouqi，jiaohualirunhennanweijiaoqitigongdafutichandedongli，yincijiaoqishengchanjiezouduogensuixiayougangqigaolushengchanjiezoudebianhuaertiaozheng。muqianjiaotangongxumaodunbingbutuchu，danzheyedaozhijiaomeidexuqiuliangshoudaoyidingxianzhi。

　　進一步來看，進入采暖季後，終端市場活力下降，需求正反饋難以持續傳導，鋼企存在邊際減產行為，近兩周高爐鐵水產量小幅回落至234萬(wan)噸(dun)。考(kao)慮(lv)到(dao)需(xu)求(qiu)淡(dan)季(ji)的(de)影(ying)響(xiang)，預(yu)計(ji)目(mu)前(qian)鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)已(yi)是(shi)采(cai)暖(nuan)季(ji)的(de)最(zui)高(gao)水(shui)平(ping)。但(dan)需(xu)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)

，通(tong)常(chang)在(zai)采(cai)暖(nuan)季(ji)前(qian)期(qi)
，下(xia)遊(you)對(dui)原(yuan)料(liao)存(cun)在(zai)冬(dong)儲(chu)補(bu)庫(ku)行(xing)為(wei)，補(bu)庫(ku)需(xu)求(qiu)將(jiang)支(zhi)撐(cheng)原(yuan)料(liao)價(jia)格(ge)，近(jin)期(qi)予(yu)以(yi)關(guan)注(zhu)。由(you)於(yu)供(gong)應(ying)持(chi)續(xu)強(qiang)於(yu)需(xu)求(qiu)，焦(jiao)煤(mei)整(zheng)體(ti)庫(ku)存(cun)呈(cheng)現(xian)增(zeng)加(jia)趨(qu)勢(shi)。分(fen)結(jie)構(gou)來(lai)看(kan)，焦(jiao)化(hua)廠(chang)端(duan)對(dui)原(yuan)料(liao)煤(mei)依(yi)然(ran)保(bao)持(chi)低(di)庫(ku)存(cun)策(ce)略(lve)，庫(ku)存(cun)基(ji)本(ben)與(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)持(chi)平(ping)
；煤礦
、洗煤廠、港口端庫存壓力凸顯，預計後期焦煤增庫狀態可能會延續。

　　整體來看，宏觀層麵進入政策真空期

，前期偏暖氛圍或有所降溫
；現xian實shi層ceng麵mian，臨lin近jin需xu求qiu淡dan季ji，鋼gang企qi盈ying利li麵mian收shou縮suo，鐵tie水shui增zeng產chan節jie奏zou放fang緩huan，再zai度du給gei上shang遊you產chan業ye帶dai來lai負fu反fan饋kui預yu期qi，且qie焦jiao煤mei增zeng庫ku趨qu勢shi明ming顯xian
，基ji本ben麵mian表biao現xian偏pian弱ruo拖tuo累lei煤mei價jia，致zhi使shi其qi對dui下xia遊you產chan品pin的de成cheng本ben支zhi撐cheng作zuo用yong減jian弱ruo。