楊莉娜

　　12月yue份fen初chu以yi來lai，鎳nie價jia止zhi住zhu了le持chi續xu下xia跌die的de態tai勢shi，出chu現xian了le久jiu違wei的de反fan彈dan整zheng理li走zou勢shi。從cong鎳nie自zi身shen來lai看kan，鎳nie供gong應ying過guo剩sheng格ge局ju已yi定ding
，但dan隨sui著zhe印yin尼ni鎳nie礦kuang端duan定ding價jia機ji製zhi變bian化hua，鎳nie價jia短duan期qi出chu現xian修xiu複fu反fan彈dan。且qie動dong力li電dian池chi關guan聯lian品pin種zhong鋰li價jia格ge顯xian著zhu反fan彈dan，也ye在zai一yi定ding程cheng度du上shang帶dai動dong鎳nie價jia止zhi跌die修xiu複fu，但dan持chi續xu性xing不bu佳jia，鋰li價jia已yi經jing再zai度du回hui調tiao。

　　目前來看，鎳價反彈修複的力度依然較小
，產業鏈仍在持續調整中。後續需關注需求端改善
、宏觀微觀共振及關聯品種止跌情況。

　　宏觀變化情況

　　從國外情況來看，近期市場對美聯儲於明年開啟降息周期的預期高漲
，而美聯儲高官一再給這一預期“潑冷水”，但dan這zhe也ye難nan以yi改gai變bian美mei元yuan指zhi數shu和he美mei債zhai收shou益yi率lv整zheng體ti震zhen蕩dang走zou弱ruo的de態tai勢shi。越yue來lai越yue多duo經jing濟ji數shu據ju顯xian示shi美mei國guo經jing濟ji將jiang下xia行xing
，市shi場chang對dui美mei聯lian儲chu貨huo幣bi政zheng策ce調tiao整zheng的de預yu期qi逐zhu步bu轉zhuan向xiang寬kuan鬆song，預yu計ji極ji有you可ke能neng在zai明ming年nian中zhong後hou期qi開kai始shi降jiang息xi。有you色se金jin屬shu麵mian臨lin的de總zong體ti壓ya力li會hui逐zhu漸jian轉zhuan向xiang中zhong性xing狀zhuang態tai。

　　congguoneiqingkuanglaikan，guoneijingjixiufuzhengzaijinxingzhong，mingnianzaiwenjiandehuobizhengcehekuansongdecaizhengzhengcedezhichixia，guoneijingjiliaohuiyanxujinyibuxiufuxianghaodejitiao。ernianmotongchanghuichuxianbeihuoxingqing。youqishizainiejiaxianzhutiaozhengzhihou，xuguanzhuxuqiuduanshifouhuichuxianjijiexinghuisheng。

　　鎳供應過剩 基本麵偏空

　　鎳供應過剩預期是鎳價中期的主要壓力。據相關機構調研, 2023年11月份全國精煉鎳產量共計2.3萬噸
，環比下降3.9%
，同比上升54.45%。這是全國精煉鎳產量今年初以來首次環比下滑。

　　11月份產量下滑的主要原因是自10月份起鎳價開啟下行通道，首先擠壓的就是外采原料生產電積鎳的企業的利潤，導致外采原料企業從10月底開始陸續虧損生產至今。11月份鎳價加速下行，最低跌至12.3萬元/噸水平，已接近部分自有原料的一體化企業的生產成本。

　　此外，精煉鎳的原料價格下行速度不及鎳期貨價格
，最終導致部分企業因受到成本端壓力出現小幅減產。預計2023年12月份全國精煉鎳產量為2.32萬噸，較11月份精煉鎳產量小幅增加。2023年度國內精煉鎳產量有望突破25萬噸，預計同比增長超40%。

　　精煉鎳庫存累積

　　隨著國產精煉鎳產能迅速爬升，鎳庫存累積速度逐漸加快。截至12月上旬，滬鎳倉單已超萬噸，而這一數字在6月末僅為1000噸出頭
，2022年末也僅為1145噸
，當前倉單同比增幅已超9倍，且基本回到2021年3月份的庫存水準，目前價格水平也與彼時相近。

　　LME（倫敦金屬交易所）鎳庫存也在止跌波動回升
，不過與國內鎳庫存相比波動幅度較小。此外，我國新增電積鎳品牌在陸續申請上海期貨交易所及LME的交割資格，鎳期貨交割品預計將進一步擴容。11月21日，LME收到來自格林美公司提交的鎳品牌上市申請。此次申請品牌是來自JINGMEN GEM Co., Ltd 的“GEM-NI2”牌電積鎳，年產能為20000噸。

　　需求端分化

　　鎳生鐵價格近期顯著回落，總體低迷。11月份不鏽鋼減產對鎳生鐵形成負反饋作用。不過隨著原料價格下行，不鏽鋼廠的利潤修複，12月份不鏽鋼產量有望回升。但鎳生鐵因生產利潤不佳，延續減產趨勢。

　　woguoxinnengyuanqichexingyezhengtikuaisufazhan
，erliusuannieshisanyuancailiaodezhuyaoyuanliao。shousanyuanlidianchizaidonglidianchineizhanbixiahuayingxiang，liusuanniexuqiuzengsufanghuan
，erliusuannieyuanliaogongyingquyuchongzu，chengbenzhichengzuoyongzhuanruo。linjinnianmo
，suizhexinnengyuanqichedianchidingdanbianshao，dianchichangqingkucundeyiyuanhuisheng，jinqilijiadafuhuitiao，fanyingchulidianchizixuqiuduanxiangshangyouchuandaodefufankuiyali。tansuanliqihuojiagelianxuchuangqihuoshangshiyilaixindi，duitongweidonglidianchiyuanliaodenieyedailaipiankongyingxiang。suizhejinqilijiaxianzhuxiufufandan
，niejiayegensuichuxianyidingchengdudehuisheng，danhuishengliduhejiezoubiaoxianjiaoweikezhi。

　　印尼鎳礦端定價變化

　　yindunixiyaniekuanggongxiehuiyushanghaiyousewangqianshuliangjiebeiwanglu，bingxuanbunituichuyinniniejiazhishu，yizuoweiniechanpinshichangdecankaozhibiao。juxi，yinniniejiazhishujiangshouxianzuoweiyinnishichangdeniekuanghenietiedejiagejizhun
，weilaihaihuixiangliusuannie、高冰鎳、MHP（輕氧化鎳鈷）等領域延伸。

　　印尼鎳價指數已於2023年12月1日開始試行
，可能於2023年底或印尼大選結束之後正式推出，新的指數可用於印尼鎳出口關稅和國內鎳礦定價機製等方麵。

　　印尼鎳價指數意在避免原定價機製（以LME鎳價為定價核心）的de弊bi端duan


，用yong反fan映ying一yi級ji鎳nie供gong需xu情qing況kuang的de鎳nie價jia來lai決jue定ding二er級ji鎳nie價jia格ge，更geng多duo反fan映ying印yin尼ni本ben土tu實shi際ji供gong需xu變bian化hua。不bu過guo，當dang前qian無wu論lun是shi一yi級ji鎳nie還hai是shi二er級ji鎳nie均jun全quan麵mian供gong應ying過guo剩sheng
，因yin此ci印yin尼ni鎳nie價jia指zhi數shu第di一yi次ci公gong布bu數shu據ju顯xian示shi環huan比bi下xia滑hua傾qing向xiang，暫zan時shi與yuLME鎳價走勢一致。

　　鎳價跌勢放緩

　　鎳nie價jia前qian期qi下xia跌die的de主zhu要yao原yuan因yin在zai於yu基ji本ben麵mian利li空kong及ji關guan聯lian品pin種zhong的de偏pian空kong帶dai動dong。由you於yu供gong應ying過guo剩sheng，鎳nie價jia暫zan時shi缺que乏fa改gai變bian趨qu勢shi的de較jiao強qiang動dong力li。且qie由you於yu關guan聯lian品pin種zhong的de利li空kong因yin素su仍reng在zai釋shi放fang，鎳nie價jia表biao現xian為wei二er次ci下xia探tan
，偏pian弱ruo波bo動dong。而er此ci後hou
，關guan聯lian品pin種zhong快kuai速su反fan彈dan，提ti振zhen鎳nie價jia跟gen隨sui修xiu複fu
，但dan持chi續xu時shi間jian並bing不bu長chang。

　　後hou續xu國guo內nei需xu關guan注zhu需xu求qiu端duan改gai善shan情qing況kuang
，尤you其qi是shi年nian末mo備bei貨huo預yu期qi能neng否fou兌dui現xian
，以yi及ji宏hong觀guan麵mian利li好hao政zheng策ce是shi否fou出chu台tai，鋰li價jia能neng否fou止zhi跌die反fan彈dan等deng。預yu計ji在zai未wei來lai一yi段duan時shi間jian內nei，鎳nie價jia會hui在zai12萬元/噸～14萬元/噸的區間內震蕩，利空因素需消化，或以時間換空間。